<div id="readability-page-1">摩根士丹利认为，市场低估了美国温和衰退的风险，美联储或更快更猛降息。 8 月 29 日周五，据追风交易台，摩根士丹利发布最新研报表示，如果未来美国经济增长下滑，甚至进入温和衰退，美联储可能被迫大幅降息来救市，而市场还没有完全反映出这种可能性。 在基准情境下，大摩预计美联储将从 2025 年 9 月起，每隔一次会议降息 25 个基点，至 2026 年底利率落在 2.625%。同时提出三种替代情境，财政刺激下经济过热的概率是 10%、消费强劲但美联储容忍通胀的概率是 10%、温和衰退的概率是 30%。 大摩指出，市场当前低估了衰退可能，这与美国劳动力市场的下行风险并不匹配。一旦后续市场对温和衰退赋予更高概率，2026 年底的联邦基金利率或比当前定价再低近 100 个基点。因此大摩建议投资者提前布局中长期美债，并采用收益率曲线陡峭化策略。 <h2>大摩调整基准情境：9 月起每隔一次会议降息</h2> 根据鲍威尔在杰克逊霍尔的发言，摩根士丹利的美国经济学家更新了美联储政策预测。 他们现在预计，2025 年 9 月 FOMC 会议首次降息 25 个基点，然后每隔一次会议降息 25bp，一直持续到 2026 年底，比如，9 月降、11 月不动、12 月降、明年 3 月再降…… 虽然相比此前预测，降息节奏明显加快，但利率的最终落点仍维持在 2026 年底为 2.625%。 <h2>三大替代情境：温和衰退概率高达 30%</h2> 与此同时，大摩预测了美联储三种可能发生的利率路径，并赋予未来发生的概率。 第一种情况是政府扩大财政刺激，加上消费者和企业信心爆棚，这样就导致经济变得更热，美联储可能不降息，甚至考虑再次加息。未来发生这种情况的概率是 10%。 第二种情况是人们消费热情高涨，但美联储 “睁一只眼闭一只眼”，通胀容忍度变高。结果就是，美联储可能还是会降息，但不会太快太深。未来发生这种情况的概率是 10%。 第三种情况是出现贸易冲击，或者资本流动出问题，很多企业突然融资不到钱，甚至进入温和衰退，美联储被迫大幅降息来救市，甚至一次降 50bp。未来发生这种情况的概率是 30%。 大摩指出，目前市场隐含的利率路径对鸽派情境（如经济放缓）只赋予了约 20% 的权重，这与美国劳动力市场的下行风险并不匹配。一旦投资者开始对这些 “鸽派情境” 赋予更高概率，尤其是美国温和衰退或美联储变得更 “容忍通胀” 的情形，市场对 2026 年底的联邦基金利率定价可能较当前水平再下调近 100 个基点。 大摩认为，在此背景下，那就更应该布局长端债券，或做利率曲线变陡策略，包括做多 5 年期美债，或买入 2026 年 1 月的联邦基金利率期货。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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摩根士丹利认为市场低估了美国温和衰退的风险，预计美联储将于 2025 年 9 月开始降息，每隔一次会议降息 25 个基点，至 2026 年底利率降至 2.625%。同时，摩根士丹利提出三种经济情境，其中温和衰退的概率为 30%。建议投资者提前布局中长期美债，并采用收益率曲线陡峭化策略。

- 摩根士丹利认为市场低估美国温和衰退风险。  
- 预计美联储将于 2025 年 9 月开始降息，至 2026 年底利率为 2.625%。  
- 建议投资者提前布局中长期美债，采用收益率曲线陡峭化策略。  

市场低估美国 “温和衰退” 概率，到明年底或 100 基点降息，大摩看好美债