联影医疗等来 “换新潮”

2025 上半年，联影医疗（688271.SH）收入、归母净利润分别达到 60.16 亿元、9.98 亿元，分别同比增长了 12.79%、4.59%。 去年受到以旧换新政策落地所带来的招采节奏放缓因素影响，联影医疗出现上市以来收入的首度下滑，但如今已重回增长轨道。 从品类情况来看，作为联影医疗收入 “扛把子” 的 MR（磁共振）增长显著，2025 年上半年创收 19.68 亿元，同比增长了 16.81%。 接近联影医疗人士表示，这是 3.0T、5.0T 等多个高端型号 MR 共同发力的结果。 与 MR 的高歌猛进不同，CT 或受到市场低价竞争的困扰，收入略有下滑，2025 年上半年创收 15.15 亿元，同比下滑了超 6%。 不过联影医疗正在发力高端 CT。 今年 8 月，联影医疗 “uCT Ultima” 获药监局批准上市，这是我国首款光子计数能谱 CT。 相比于传统 CT，光子计数能谱 CT 搭载了半导体探测器，具有更高空间分辨率成像、直接多能谱成像的优势，有望为联影医疗在高端市场中获取更多份额。 随着设备装机规模的持续扩大，联影医疗的维保等在内的服务业务收入达到 8.16 亿元，同比增长接近 3 成，占收入比重仅为 1 成出头。 对标 “GPS 三巨头”（GE 医疗、飞利浦医疗、西门子医疗）的维保业务占比情况来看，联影医疗还有提升空间。例如 2022 年至 2024 年 GE 医疗服务类业务的收入占比均在 3 成以上。 2025 年上半年，联影医疗的整体毛利率为 47.93%，但服务类业务毛利率在 60% 以上。 这意味着，未来随着该业务收入占比提高，有望为利润做出更多贡献。 国际化业务亦是联影医疗业绩的重要看点，2025 年上半年境外业务收入为 11.42 亿元，同比增长了 22.48%，占总收入比重达到 19%，同比提升了 1.5 个百分点。 高端医疗器械的重要买单者来自海外市场，联影医疗是否能实现 “海外再造一个联影”，正受到关注。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。