预测：这家人工智能（AI）半导体公司将在 2028 年加入英伟达、微软、苹果、Alphabet 和亚马逊的 2 万亿美元俱乐部。（提示：不是博通）

根据 瑞银 分析师的估计，科技巨头们今年将在人工智能（AI）基础设施上花费 3750 亿美元。这个数字明年将攀升至 5000 亿美元。

建设 AI 数据中心的最大支出项目是半导体。英伟达（NVIDIA）（NVDA -3.38%）迄今为止是这一支出的最大受益者。其 GPU 在通用 AI 训练和推理方面提供了行业领先的能力。其他 AI 加速器芯片制造商也见证了强劲的销售增长，包括 博通（Broadcom）（AVGO -3.70%），该公司制造定制 AI 芯片以及网络芯片，确保数据高效地从一个服务器移动到另一个服务器，尽量减少停机时间。

自 2023 年初以来，博通的股价已上涨超过五倍，目前市值达到 1.4 万亿美元。再经历一年惊人的增长，它很可能进入 2 万亿美元俱乐部。但另一只半导体股票似乎更有可能成为到 2028 年加入这一声望水平的候选者，与英伟达及其他四个俱乐部成员一起。

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博通是一个 2 万亿美元的公司吗？

博通是一家庞大的公司，业务涵盖硬件和软件，但其 AI 芯片业务目前正引领公司发展。

为此，AI 收入在上个季度同比增长了 46%，达到了 44 亿美元。管理层预计当前季度的 AI 半导体收入将达到 51 亿美元，增长速度加快至约 60%。与 AI 相关的收入现在占博通销售额的约 30%，预计在未来几年将继续增长。

博通去年收购 VMware 是另一个增长驱动因素。这家软件公司现在已完全融入博通的更大业务中，并在向客户推销 VMware Cloud Foundation 方面取得了强劲成功，使企业能够运行自己的私有云。超过 87% 的客户已转向新的订阅，导致年度经常性收入实现两位数增长。

但博通的股票极其昂贵。该股的前瞻市盈率为 45。尽管其 AI 芯片销售增长迅速，并且从 VMware 获得了强劲的利润改善，但重要的是不要忽视博通是一家多么广泛的公司。尽管这两个业务的增长势头强劲，但公司的总收入年增长率仍仅约为 20%。投资者应该预期未来只会有渐进的利润改善，因为它正在扩大 AI 加速器业务。这意味着该业务有望实现强劲的盈利增长，但不足以证明其 45 倍的市盈率。

另一只半导体股票的市盈率要合理得多，并且增长速度同样迅猛。

预计到 2028 年加入 2 万亿美元俱乐部的半导体巨头

博通和英伟达都依赖另一家公司，以确保他们能够为 AI 训练和推理制造出世界上最先进的半导体。这家公司是 台积电（TSMC）（TSM -3.05%），实际上负责打印和封装这两家公司的设计。几乎每家设计领先芯片的公司都依赖于台积电的技术能力。因此，其半导体制造的市场份额已攀升至超过三分之二。

台积电受益于良性循环，确保其保持和扩大其巨大的市场份额。其技术领先帮助其赢得来自英伟达和博通等公司的大合同。这为其提供了投资扩张产能和研发下一代工艺的资本。因此，它保持了技术领先，同时提供足够的产能以满足日益增长的制造需求。

台积电的领先工艺节点被称为 N2，预计每片硅晶圆的价格将比上一代（N3）高出 66% 的溢价。这比其历史上管理的价格上涨幅度要大得多，但由于公司愿意不惜一切代价获取下一步的功率和能效提升，因此对该工艺的需求强劲。尽管台积电通常在推出新的昂贵节点时会经历毛利率的显著下降，因为初始产量较低，但其当前的定价应能帮助其在未来几年维持毛利率，因为它最终将在明年过渡到更先进的工艺。

管理层预计，从 2024 年到 2029 年，AI 相关收入将平均每年增长中位数的 40%。虽然 AI 芯片仍然是台积电业务中相对较小的一部分，但这应该会为业务带来约 20% 的整体收入增长。随着其逐步提升接下来的两个制造工艺，其保持强劲毛利率的能力应该使其运营收益增长超过 20%。

台积电的股票以 24 倍的预期市盈率交易，远低于其他公司。考虑到该业务可能在低 20% 的范围内实现盈利增长，这对该股票来说是个好价格。如果它能在 2028 年前保持这一市盈率，同时每年实现约 20% 的盈利增长，那么到那时该股票的价值将远超 2 万亿美元。