“落后” 的恒生科技

国投证券：

以 2021 年高点作为参照，统计当前核心指数的最新收盘价上涨至 2021 年高点所需涨幅，目前上证指数已经突破 2021 年最高点，万得全 A 和中证红利也几乎追平 2021 年高点，中证 2000 为代表的小微盘已经明显超过 2021 年高点。目前相对距离 2021 年高点空间最大的是恒生科技，当前点位仅有 2021 年高点的一半。（图 1）

进一步将同样具有 “机构重仓” 和 “反杠铃策略” 属性的恒生科技和创业板指进行对比，从 60 日滚动的收益率差值来看，历史上两者存在明确的交替轮动关系，当创业板指的涨幅领先恒生科技 20pct 以上，往往意味着恒生科技的相对收益迎来反转（极限情况是 2021 年机构极致抱团行情，导致收益率差值扩大至 30pct 以上），目前这一收益率差值已经来到 34pct，接近 2021 年的历史极端水平。