全球牛市能否继续？接下来 14 个交易日 “见分晓”

未来两周，美国重磅经济数据密集发布期将成为全球牛市延续的关键节点。

美国非农就业报告、通胀数据以及美联储利率决议将在接下来的 14 个交易日内集中公布。这些重磅事件恰逢股市处于十字路口——标普 500 指数刚刚录得自 2024 年 7 月以来最小的月度涨幅，并即将迎来历史上表现最差的 9 月份。

与此同时，尽管市场继续创出新高，但异常的平静正引发华尔街乐观派的担忧。标普 500 指数在 8 月 28 日触及 6501.58 点的历史新高，今年累计上涨 9.8%，自 4 月 8 日低点以来已飙升 30%。然而，波动性几乎消失殆尽，恐慌指数 VIX 自 6 月底以来仅有一次突破关键的 20 点水平。

此外，市场面临的估值压力同样不容忽视。基于分析师对未来 12 个月的平均盈利预测，标普 500 指数目前的市盈率达到 22 倍，自 1990 年以来，市场估值仅在互联网泡沫顶峰和 2020 年新冠疫情后的科技股狂欢期间更加昂贵。

关键数据密集来袭

未来 14 个交易日的重磅事件从本周五（9 月 5 日）的月度非农就业报告开始。据调查显示，经济学家预计新增就业岗位约为 7.5 万个。花旗美股交易策略主管 Stuart Kaiser 指出：

就业数据日的远期隐含波动率读数仅为 85 个基点，表明市场对该风险定价不足。这种交易者看似漠不关心的态度，与即将面临的关键数据和决策的不确定性形成鲜明对比。

这一数据在 8 月初曾成为焦点，当时劳工统计局将 5 月和 6 月的非农就业数据向下修正近 26 万个，引发特朗普的强烈抨击，他解雇了该机构负责人并指控其出于政治目的操纵数据。

9 月 9 日，劳工统计局将公布当前就业统计机构调查的预期修正，可能进一步调整就业增长预期。

随后，9 月 11 日将发布消费者价格指数报告。9 月 17 日，美联储将公布政策决议、点阵图和经济预测，美联储主席主席鲍威尔随后举行新闻发布会。掉期市场目前对美联储在此次会议上降息的概率定价约为 90%。

两天后（9 月 19 日）将迎来"三巫日"（每年 3 月、6 月、9 月、12 月的第三个星期五），大量股票相关期权到期，预计将放大市场波动性。

知名多头、Yardeni Research 的 Ed Yardeni 质疑美联储是否会在 9 月份降息，这至少会在短期内重创股市。他的理由是通胀仍是持续风险。Yardeni 表示：

"我预计这轮股市上涨将很快停滞。市场正在消化大量好消息，所以如果 CPI 数据偏热且就业报告强劲，交易员可能会突然得出结论，降息并非板上钉钉，这可能导致短暂抛售。"

华尔街多头开始担忧

据见闻此前文章，对冲基金和大型投机者正以三年来未见的规模做空 VIX 指数，押注市场平静将持续。但这种极端定位和异常宁静历史上往往预示着波动性激增，正如今年 2 月和 2024 年 8 月所发生的情况。

一些华尔街最大的乐观派正日益担心，这种诡异的平静正在季节性疲软面前发出反向信号。

据彭博汇编的数据显示，过去 30 年中标普 500 指数 9 月份平均下跌 0.7%，在过去五年中有四年出现月度下跌。

长期看好股市的 Fundstrat Global Advisors 研究主管 Thomas Lee 表示：

"投资者在 9 月份保持谨慎是正确的。美联储在长期暂停后重新开始鸽派降息周期，这让交易员的定位变得棘手。"

这位长期看涨股市的分析师预计标普 500 指数在秋季将下跌 5% 至 10%，然后在年底前反弹至 6800-7000 点之间。

随着标普 500 指数攀升，投资者越来越担心其被高估。

基于分析师对未来 12 个月的平均盈利预测，标普 500 指数目前的市盈率达到 22 倍，自 1990 年以来，市场估值仅在互联网泡沫顶峰和 2020 年新冠疫情后的科技股狂欢期间更加昂贵。

Financial 1 Tax 总裁兼创始人 Tatyana Bunich 表示：

"我们看好大型科技股，但这些股票目前价格很贵，所以我们在场外持有一些现金，等待任何像样的回调再增加头寸。"

不过，值得注意的是，美股上涨仍有基本面支撑：经济在特朗普关税政策面前保持相对韧性，美国企业利润增长依然强劲。

根据美银最新全球基金经理调查，投资者对美股的乐观情绪达到 2 月份峰值以来最高水平，现金持有水平处于历史低位 3.9%。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。