在美股一路高歌创下历史新高的背后，其估值已经达到了史无前例的水平，甚至超过了互联网泡沫时期的峰值。
根据最新数据，标普 500 指数的市销率已达到 3.23 倍，创下历史新高。
尽管由于部分巨头公司利润率丰厚，市盈率尚未触及绝对记录，但同样处于历史极端水平。目前，标普 500 指数基于未来 12 个月预期盈利的市盈率为 22.5 倍，远高于 2000 年以来 16.8 倍的平均水平。
<h2 style="text-align: left">少数巨头驱动的盛宴</h2>
当前美股的高估值现象，很大程度上是少数大型科技公司主导市场的结果。
许多投资者认为，这些公司的高估值物有所值，因为像英伟达和微软这样的公司，仍在以惊人的速度实现销售额和利润的增长。
这种主导地位已经达到了历史性的集中程度。据 Morningstar 数据显示，截至 7 月底，标普 500 指数中最大的 10 家公司占据了指数总市值的 39.5%，为有记录以来的最高水平。其中，有九家公司的市值已超过 1 万亿美元。
盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示：
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“就其本身而言，我并不那么担心。最大的问题在于，如果情况发生变化，可能会发生什么。”
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市场已经瞥见过这种集中度所带来的下行风险。今年 4 月，因关税政策而引发的短暂抛售中，“Mag 7” 表现不及标普 500 指数整体，而标普 500 指数的表现，又逊于等权标普 500 指数。
这暴露了高估值与交易拥挤相结合的脆弱性。Sosnick 补充道：
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“极高的估值和非常拥挤的交易相结合，无疑增加了市场出现持续低迷的可能性。如果每个人实际上都在做多同样的东西，那么当它们下跌时，新的买家从哪里来？”
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<h2 style="text-align: left">“估值迟早会起作用”，但其蕴含的市场预期同样重要</h2>
数据显示，标普 500 指数中的普通公司并未处于令人瞠目的价格水平。如果将标普 500 指数中的每家公司同等权重计算，而非按市值加权，该等权指数的市销率将为 1.76 倍，与其 1.43 倍的长期平均值相差不大。
专注于价值投资的 Barrow Hanley Global Investors 美国股票主管 Mark Giambrone 表示，对于愿意将目光投向大型科技股以外领域的投资者来说，他正看到大量有吸引力的机会。
“在某种程度上，部分股票的估值甚至低于平均水平，” Giambrone 说。他的公司倾向于投资那些可能从 AI 发展带来的生产力提升中受益，但尚未被贴上 “AI 公司估值” 标签的企业。
对于最大的几家公司能否长期维持当前估值，一些市场人士持怀疑态度。他们认为，随着时间的推移，基本面和估值最终会成为决定股价的关键因素。
Giambrone 强调：
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“估值迟早会起作用，这些估值背后所蕴含的预期也至关重要，而现在这些预期正变得如此之高，以至于公司将很难去满足它们。”
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标普 500 指数

目前，标普 500 指数的市销率已达到 3.23 倍，创下历史新高；预期市盈率为 22.5 倍，远高于 2000 年以来 16.8 倍的平均水平。

- 美股估值创历史新高，标普 500 指数市销率达 3.23 倍。  
- 少数大型科技公司主导市场，市值集中度达到 39.5%。  
- 高估值与交易拥挤增加市场下行风险，基本面将成关键因素。  

史上最贵！美股估值已超越互联网泡沫时代