今年以来美股迭创新高，明星策略师 Michael Hartnett 再发大胆预测，称本轮牛市的终点远未到来。
近日，在最新的 “Flow Show” 报告中，美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 预计，标普 500 指数将在 2027 年 9 月触及 9914 点的历史性高点。
这个看似疯狂的预测并非空穴来风，而是基于对过去一个世纪美股牛市的冷酷统计：14 次牛市的平均涨幅为 177%，平均持续时间为 59 个月。按照这个历史剧本，我们正处在一场史诗级泡沫的途中，而终点远未到来。
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Hartnett 表示，这一惊人的长期预测是基于其对生产力、估值和 AI 等主题的 “幸运数字” 模型得出的。
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<li>32：2024 年 32 次选举中的 26 次选举中，选民罢免了 “现任者”，2025 迄今为止，选民在 11 次选举中的 6 次中罢免了 “现任者”。</li>
<li>49%：德国主流政党在 25 年 2 月大选中赢得的选票份额，自 1945 年以来最低（英国主流选票自 1918 年以来最低，法国自 1945 年以来最低）。</li>
<li>6500 万： Z 世代和千禧一代选民超过 5000 万婴儿潮一代，成为 2024 年美国大选的多数投票集团。</li>
<li>196：2025 年特朗普总统行政命令的数量，在美利坚合众国历史上，这一比例仅次于 1933-37 年的罗斯福。</li>
<li>6.1 倍： 金融资产价格相对于美国 GDP 的比例，略低于 21 年第二季度 6.3 倍的历史最高点。这表明金融市场的膨胀已远远脱离了实体经济的支撑。</li>
<li>1641：自 2008 年全球金融危机以来央行降息，25 年迄今降息 91 次，是 2020 年以来最快的宽松周期。</li>
<li>2259 年：如果您每天每秒花费 100 美元才能匹配美国政府在过去一年中花费的 7.1 万亿美元，则需要 2259 年。</li>
<li>37 万亿美元：美国政府债务（历史新高），超过中国、日本、德国和印度的 GDP 总和。</li>
<li>1905 年：意大利政府出现预算盈余的最后一年（法国 1974 年，英国 2001 年，美国 2001 年）。</li>
<li>3.25%：5 年期美债收益率（1.2 万亿美元）稳定在该收益率以下。</li>
<li>52%：过去 5 年美国经济名义 GDP 增长率（通货膨胀=28 个百分点，增长=24 个百分点），这是自 1970 年代滞胀以来最快的扩张。</li>
<li>1.3%：美国过去 4 个季度的劳动生产率增长率为 1.8%，而 2020 年代为 1.8%，2010 年代为 1.2%，2000 年代为 2.7%，1990 年代为 2.2%。</li>
<li>-1.3%：截至 1 月 25 日美国国债的 10 年期滚动回报率，创纪录的损失......与 09 年 2 月的美国股票（当时滚动回报率为-3.4%，为 1939 年以来最差）和 18 年 6 月的大宗商品（当时为-7.7%，为 1933 年以来最差）的 “买入羞辱” 切入点相似。</li>
<li>7.2 万亿美元：美国货币市场基金资产管理规模，创纪录的 “观望现金” 水平。</li>
<li>9914：历史表明标准普尔 500 指数在 2027 年 9 月达到 9914 的峰值......过去 100 年来，14 次美股牛市的平均涨幅为 59 个月的 177%。</li>
<li>5.3 倍：标准普尔 500 指数的市净率目前是自 1946 年以来的最高水平，过去 27.4 年来只有 2% 的市盈率超过 125 倍）。</li>
<li>4403：美国上市的 ETF 数量现已超过美国股票数量（4142 只在纳斯达克上市）。</li>
<li>63%：1881 年美国铁路市值占美国股市总值的百分比（其他新范式集中度达到顶峰......Nifty 72 年占 SPX 的 40% 的 Nifty，89 年日本占 ACWI 的 45%，2000 年占 SPX 的 40%......‘AI Big 10’1 = 今天美国股市的 39%）。</li>
<li>8.1%：过去 3 个月美国毕业生平均失业率，较 24 年 12 月的 4.0% 飙升至 21 年 7 月以来的最高水平。</li>
<li>2x：到 2030 年，人工智能将使全球数据中心电力需求翻一番（相当于日本的整个用电量）......美国电价在过去 12 个月上涨了 6.3%。</li>
<li>55%：资本支出占 “Mag 7” 经营现金流的百分比，高于 2012 年的 20%。</li>
<li>40%：中国消费占 GDP 的比重，将重新平衡更高...与德国（50%）、日本（55%）、法国（58%）、英国（61%）、美国（68%）相比。</li>
<li>71%：尽管过去 5 年股价大幅上涨 330%，但日本银行股仍比 1987 年的历史高点低 71%。</li>
<li>1975 年：美国出现贸易顺差的最后一年......美国目前对进口商品征收 15% 的有效关税税率是自 1937 年以来的最高水平。</li>
<li>33%：自 1967 年以来过去 5 次熊市中美元从峰值到低谷的平均跌幅（自 1 月 25 日峰值以来美元下跌-11%）。</li>
<li>0.3%：根据美国银行 7 月全球基金经理调查，加密货币的平均配置占资产管理规模的百分比（同一调查显示黄金=占机构平均资产管理规模的 2.2%）。</li>
</ul>
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<h2 id="ai">“狂热” 的估值与 “AI 泡沫” 的影子</h2>
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在通往 9914 点的狂热之路上，Hartnett 还指出了当前全球资本市场的潜在风险。
根据这一 “幸运数字” 模型，标普 500 指数的市净率高达 5.3 倍，是自 1946 年二战结束以来的最高水平。其追踪市盈率也达到了 27.4 倍，一个在过去 125 年里只有 2% 的时间才被超越的极端数字。用任何传统标准衡量，市场都已经极度昂贵。
这场估值狂潮的核心驱动力，无疑是 AI。
报告数据显示，“AI 十巨头” 的市值集中度已达到美股总市值的 39%。这与 1972 年 “漂亮 50” 占标普 40%、1989 年日本股市占全球 45%、以及 2000 年科技股占标普 40% 的历史泡沫顶峰惊人地相似。
与此同时，“Mag 7” 的资本支出占其经营现金流的比例，已从 2012 年的 20% 飙升至 55%。AI 预计到 2030 年将使全球数据中心的电力需求翻倍，这相当于日本整个国家的用电量。
<h2>中国市场 “悄然” 崛起</h2>
当所有目光都聚焦于美国时，Hartnett 敏锐地指出了全球资本流动的结构性变化，这或许是真正的 “预期差” 所在。
尽管媒体关注度不高，但 Hartnett 指出，中国股市在过去两年是全球表现最好的市场，与美国、欧洲和日本的股票相对于债券处于历史高位不同，中国股票相对于本国债券仍处于低位。最新一周，高达 39 亿美元的资金涌入中国股票，创下 2025 年 4 月以来之最。
与此同时，美国国债正在经历历史性的 “屈辱”。截至 2025 年 1 月，十年期美债的滚动回报率为-1.3%，创下历史亏损记录。Hartnett 认为，这与 2009 年 2 月的美股、2018 年 6 月的大宗商品一样，创造了一个经典的 “买入受辱资产” 的逆向投资切入点。
随着全球再平衡的推进，美元似乎也进入了下行通道。自 2025 年 1 月的高点以来，美元指数已下跌 11%。回顾历史，自 1967 年以来的 5 次美元熊市中，其平均跌幅高达 33%。

标普 500 指数

标普 500 ETF - SPDR

过去 100 年来，14 次美股牛市的平均涨幅为 177%，平均持续时间为 59 个月。按照这个历史剧本，我们正处在一场史诗级泡沫的途中，而终点远未到来。

- 美股牛市仍在继续，预计标普 500 指数将在 2027 年触及 9914 点。  
- 当前市净率高达 5.3 倍，显示市场估值极度昂贵。  
- 中国股市表现优异，资金流入创下新高，全球资本流动结构性变化显著。  

美股最准分析师 Hartnett：标普 500 将于 2027 年 9 月到达历史大顶 9914 点