中国航空业正面临一个严峻的现实：即便在客座率回升、燃油成本下降和人民币升值等一系列有利条件下，其盈利能力依然承压。
据追风交易台消息，汇丰分析师 Parash Jain 等人在最新的报告中表示，在激烈的市场竞争下，持续疲软的票价水平正在侵蚀航司的利润空间。
最新的财务数据显示，中国国航、东方航空和南方航空 “三大航” 二季度合计亏损人民币 9.84 亿元，尽管相较于去年同期 51 亿元的亏损已有显著收窄，但未能扭亏为盈的结果，依然为市场预期蒙上了一层阴影。
这一业绩之所以令人失望，是因为它是在多重利好因素的背景下录得的。数据显示，第二季度，“三大航” 的客座率同比提升了 2 至 4 个百分点，新加坡航油价格同比下降 18%，人民币兑美元在此期间也升值了 1.3%。
然而，这些积极因素几乎被票价的下滑所抵消。报告期内，客运收益率同比下降了 3-5%，未能将增长的客流有效转化为利润。
<h2>强劲客流难抵票价侵蚀</h2>
今年夏季的航空运输市场，需求端表现强劲。据航班管家数据，从 7 月 1 日到 8 月 31 日的暑运期间，总客运量同比增长 3.4%，其中国内航线增长 2.4%，国际航线增长 13.7%。“三大航” 7 月份的平均客座率也同比提升了 0.7 个百分点至 83%。
然而，客运量的增长并未带来相应的收入增长。根据航班管家的数据，暑运期间，国内经济舱（不含税费及燃油附加费）的平均票价较 2024 年同期下降了 6.4%，相较于 2019 年同期更是低了 8.6%。
报告指出，票价的持续走低，尤其是在传统的高收益季节，严重损害了航空公司的盈利能力。这种 “量增价跌” 的现象表明，尽管财务表现略有改善，但主要航司在下半年实现可持续盈利仍面临挑战。
<h2>盈利前景承压，机构下调预期</h2>
鉴于持续的票价压力和结构性挑战，汇丰银行已大幅下调对 “三大航” 及北京首都国际机场 2025 年至 2027 年的盈利预测。
该行预计，“三大航” 和北京首都国际机场在 2025 年将继续录得亏损，最早可能在 2026 年才能恢复盈利。这一预测远低于市场共识。
报告指出，一个潜在的积极因素是行业可能通过 “反内卷” 行动来稳定票价和抑制掠夺性定价行为。但分析师同时警告，这可能是一个渐进的过程，考虑到根深蒂固的市场运力过剩和竞争压力，短期内票价水平难以出现有意义的改善。
此外，燃油价格的持续下跌和飞机供应链问题导致的运力增长受限，或能为航司僵化的成本结构提供一些缓解。

中国国航

暑运期间，国内经济舱（不含税费及燃油附加费）的平均票价较去年同期下降了 6.4%，相较于 2019 年同期更是低了 8.6%。汇丰表示，票价下滑严重侵蚀了航司的盈利能力，二季度 “三大航” 的客运收益率同比下降了 3-5%，下半年要实现盈利仍将面临挑战。

- 中国航空业在客座率回升等利好条件下，盈利能力依然承压。  
- “三大航” 二季度合计亏损人民币 9.84 亿元，未能扭亏为盈。  
- 票价持续走低，导致航空公司盈利前景承压，机构下调盈利预测。  

客座率提升、油价下跌及人民币升值，“三大利好” 下 “三大航” 依旧亏损，票价是 “大问题”