智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持朝聚眼科 (02219) 25 年和 26 年预测 EPS 在 0.28 元和 0.30 元，当前股价对应 25-26 年 9.9/9.0x P/E。维持 “跑赢行业” 评级，维持目标价在 3.90 港元，对应 25-26 年 13.0/11.9x P/E，较最新收盘价有 30.0% 上行空间。朝聚眼科公布 1H25 业绩，收入 6.98 亿元，同比下降 4.9%;归母净利润 1.14 亿元，同比下降 16.7%，主要因为高值耗材集采影响利润、部分屈光手术价格调整;业绩基本符合该行预期。 <h2>中金主要观点如下：</h2>门诊、住院和视光中心量降价升，基础、消费眼科整体收入承压1H25 公司门诊就诊次数 52.2 万人次 (同比下降 8.6%)，住院 3.5 万人次 (同比下降 2.7%)，视光中心客户就诊 4.9 万人次 (同比下降 5.8%);其中门诊服务平均消费同比提升 4.3% 至 797 元，视光中心客单价同比增长 12.7% 至 978 元。上半年总体呈现量降价升的趋势，在设备升级驱动下，运营效率、转化率提升，白内障手术量有所提升。分部业务来看 1H25 消费眼科服务收入 3.59 亿元，同比下降 4.6%，占总收入的 51.5%;基础眼科服务收入 3.37 亿元，同比下降 5.6%，占总收入的 48.3%。屈光新技术推广对抗竞争，白内障政策下半年或迎来调整屈光方面：集团 4 家医院于上半年采用屈光新术式，为患者提供差异化价格选择，新术式使用占比提升明显，市场接受度高。公司计划在下半年继续加强推广，并且预计全年屈光手术单价将有较大提升。白内障方面：目前白内障在医保内多按照 DRGs/DIP 收费，客单价的调整对经营造成较大压力，若后续在收费方式及标准上有所优化，该行认为有望利好自费患者的晶体或术式升级，同时也有助于整体手术量的逐步恢复。经营指标保持稳定，盈利能力存在优化空间1H25 毛利率 42.6%，同比下降 3.1ppt，归母净利润率 16.3%，同比下降 2.3ppt，毛利下降原因系全飞 3.0 术式降价导致的屈光单价下滑，以及高值耗材集采压缩利润空间。该行认为随着屈光高端术式的推广，下半年公司屈光手术价格将有所提升。屈光和白内障价格压力上半年得到释放，将有利支撑下半年毛利。1H25 管理费用、销售费用率合计 21.6%，同比减少 1.5ppt，公司费用控制能力有所优化。风险提示：新建及收购医院爬坡或扩张不及预期;行业政策变动;突发医疗事件。

朝聚眼科

中金维持朝聚眼科的 “跑赢行业” 评级，目标价为 3.90 港元，预计 25 年和 26 年的 EPS 为 0.28 元和 0.30 元。尽管 1H25 收入下降 4.9% 至 6.98 亿元，归母净利润下降 16.7%，但公司屈光手术价格预计将提升，且新技术推广将增强市场竞争力。整体来看，门诊和住院量有所下降，但消费眼科服务收入占比仍高。

中金：维持朝聚眼科跑赢行业评级 目标价 3.9 港元

中金：维持朝聚眼科跑赢行业评级目标价 3.9 港元