智通财经 APP 获悉，汇丰银行于近日发布多资产类别策略分析报告，聚焦 2025 年 8 月市场动态，明确 2025 年最后四个月仍持有 “风险偏好” 立场，建议超配高收益债与股票，其中最偏好美股。核心逻辑围绕经济基本面改善、政策预期、资产表现及企业盈利展开，并给出具体配置建议。<h2>复苏加速</h2>从经济基本面看，美国经济复苏加速信号明确。8 月中旬，该行曾强调基本面环境正在改善：高频宏观数据与企业微观数据持续向好，目前，该行仍将关税相关消息视为市场背景噪音。 8 月高频宏观与微观数据持续向好，与市场平淡预期形成反差，汇丰 GDP 预测扩散指数改善，支撑风险偏好立场。美国 Q2 GDP 年化环比修正值达 3.3%，高于初值 3.0%，消费是主要支撑;亚特兰大联储 Q3 GDP 实时预测显示消费坚挺，商品消费贡献 8 月进一步上升。不过，通胀压力需警惕，7 月核心 PCE 通胀同比升至 2.9%，为 2 月以来最高，且超核心通胀近三个月加速，7 月涨价压力覆盖多领域，商品通胀受关税影响也已显现。<h2>鹰派风险</h2>尽管美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上为 9 月降息打开了可能性，但在该行看来，市场对远期政策的预期仍过于鸽派 —— 当前定价显示，到 2026 年 12 月美联储或降息约 5.5 次。 即便对于 2026 年 3 月前降息约 3.3 次的预期，考虑到美国经济增长可能强于预期、通胀压力进一步加大，以及失业率存在下行风险 (目前鲜有经济学家预测这一情景)，该行也认为显得过于激进，可能削弱降息理由。若鹰派风险成为现实，该行认为这并不会导致风险资产受挫：当前利率预期远未进入 “危险区间”，相反，经济数据走强初期或被市场解读为利好风险资产的信号。此外，美国总统特朗普对美联储降息的期望曾引发美国国债曲线陡峭化，汇丰对美债长端谨慎，维持低配立场。<h2>对风险资产仍持积极态度</h2>该行仍超配高收益债与股票，其中最偏好美股。该行越发认为标普 500 指数的上涨范围将进一步扩大，理由包括：(1) 人工智能 (AI) 在各行业的应用持续普及;(2) 经济复苏加速的迹象或对部分对经济活动敏感的滞后行业形成支撑，例如耐用消费品与服装、家庭与个人用品及交通运输行业。 配置建议上，股票超配且优先美股，该行认为，这种 “扩散式上涨” 将利好等权重标普 500 指数;但该行认为罗素 2000 指数 (小盘股指数) 暂不具备吸引力。与此同时，债券超配美元高收益债，低配美债，该行仍近乎最大限度超配美元高收益债—— 目前 BB 级与 B 级债券的利差已回落至低位，但 CCC 级债券的利差仍较 1 月低位高出约 65 个基点。外汇方面，若全球经济与发展中市场股市坚挺，新兴市场货币或有改善空间。资产表现上，2025 年 8 月各类资产分化明显。大宗商品中，黄金因降息预期上涨，原油受地缘消息提振;股票方面，美股创历史新高，拉美股市月涨超 6%，日股表现良好;固定收益领域，美元高收益债与 7 - 10 年期美债表现最佳;外汇市场 G10 货币分化，新兴市场货币多数对美元贬值。企业盈利与 AI 影响是重要支撑。美国 Q2 财报亮眼，标普 500 EPS 超预期率 81%，同比混合增长率 11.9%，实现连续三季度双位数增长，金融、IT 板块表现突出，材料板块较弱。AI 对企业影响显著，44 家标普 500 样本企业借 AI 实现 1.5% 运营成本节约、平均 24% 效率提升，1% 成本节约可部分抵消关税压力，汇丰建议优先配置 “实际落地 AI 应用” 的企业。情绪与资金持仓方面，汇丰综合反向卖出信号显示温和卖出，但短期大幅回调可能性低，因温和卖出信号对应回调幅度有限且缺乏基本面触发因素;实际资金投资者对风险资产持仓谨慎，当前风险资产资金流入缓慢回升，将支撑风险资产。

汇丰银行发布策略报告，预计 2025 年最后四个月将继续持有 “风险偏好” 立场，建议超配美股与高收益债。报告指出美国经济复苏加速，基本面改善，消费支撑 GDP 增长，但需警惕通胀压力。尽管美联储可能降息，但市场对政策预期过于鸽派，鹰派风险可能不会影响风险资产表现。

- 汇丰银行发布多资产类别策略分析报告，建议超配高收益债与美股。  
- 美国经济复苏加速，Q2 GDP 年化环比修正值达 3.3%。  
- 企业盈利与 AI 应用显著提升，标普 500 EPS 超预期率 81%。  

汇丰策略报告持 “风险偏好” 立场：美国经济复苏加速 优先超配美股与高收益债

汇丰策略报告持 “风险偏好” 立场：美国经济复苏加速优先超配美股与高收益债