智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持朝云集团 (06601) 盈利预测不变，当前股价对应 2025/26 年 14/13 倍 P/E。维持跑赢行业评级和目标价 3.65 港元不变，对应 2025/26 年 20/19 倍 P/E，对应 46% 上行空间。公司公布 1H25 业绩，收入 13.4 亿元，同增 7.2%，归母净利润 1.7 亿元，同降 3.3%，符合该行预期。公司宣布中期派息每股人民币 0.0521 元 (即每股 0.0571 港元)，派息率为 40%，股东回报力度较大。 <h2>中金主要观点如下：</h2>1、1H25 宠物营收翻倍，线上助力家居护理营收稳健成长1H25 营收具体看，1) 分品类：家居护理产品收入同增 4.3% 至 12.1 亿元，驱蚊类新品成长向好;宠物及宠物产品收入同增 101.4% 至 0.96 亿元，线下门店扩展至 77 家，自有品牌规模亦快速成长;个人护理产品收入同降 25.8% 至 0.26 亿元;2) 分渠道：公司线上收入同增 27.4% 至 5.2 亿元，收入占比同增 6.1ppt 至 38.6%，公司线上聚焦便携驱蚊、家居清洁等强势单品，抖音等新电商渠道快速发展;线下收入同降 2.6% 至 8.2 亿元，品牌口碑及分销网络支撑下，公司于线下经销及 KA 渠道积累深厚。2、收入结构优化助力毛利率改善，品牌及宠物业务投放力度加大公司 1H25 毛利率同增 2.9ppt 至 49.3%，一方面加快升级款新品打造，家居护理/宠物及宠物用品毛利率分别提升 2.7ppt/8.6ppt 至 49.1%/58.1%;另一方面公司加大线上资源投放并优化电商产品结构，1H25 线上毛利率同增 5.5ppt 至 59.9%，供应链效率提升亦助力毛利率改善。费用端，1H25 公司销售/管理费用率分别同比 +5.1ppt/-1.0ppt，销售费用率提升主因公司发力宠物门店扩张及自主品牌打造。综合影响下，公司 1H25 归母净利率实现 13.0%，同降 1.4ppt。3、家清个护 + 宠物布局强化打开中长期成长空间，关注公司现金价值及股东回报该行认为，1) 家清个护：公司持续推进产品高端化升级，高端天然家居护理等新品有望支撑后续成长，渠道端有望在巩固线下分销渠道的领先地位的同时，快速发展抖音等内容电商，线上运营提效实现高质量发展;2) 宠物业务：公司于宠物用品、宠物食品、终端门店等维度布局完善，有望充分受益于我国宠物行业扩容及国货崛起红利，拓店节奏及门店服务范围延伸下宠物门店收入有望持续快增，提质经营及自有品牌销售提升有望带动单店盈利能力改善，倔强的嘴巴等自主品牌亦有望加速培育;3) 此外，公司当前现金价值凸显，截至 6 月 30 日，公司账上净现金 26.5 亿元，且分红率近年来持续高位，股东回报力度较大。风险提示：产品安全与质量问题;单一品类占比较大;关联交易。

朝云集团

中金维持朝云集团跑赢行业评级，目标价 3.65 港元。公司截至 6 月 30 日净现金 26.5 亿元，分红率高，股东回报力度大。1H25 业绩显示收入 13.4 亿元，同比增长 7.2%，归母净利润 1.7 亿元，同比下降 3.3%。宠物业务收入翻倍，线上收入增长 27.4%。毛利率提升至 49.3%，线上毛利率增至 59.9%。

中金：维持朝云集团跑赢行业评级 目标价 3.65 港元

中金：维持朝云集团跑赢行业评级目标价 3.65 港元