日本 10 月加息？关键是 “届时石破茂是否下台”

日本央行 10 月加息的可能性正浮出水面，但最终的决定权似乎已不完全掌握在货币政策制定者手中，而是与首相石破茂的政治命运紧密相连。

据追风交易台消息，野村证券分析师 Tomoaki Shishido 和 Tomoya Narita 在一份报告中指出，日本央行审议委员 Junko Nakagawa 上周的讲话暗示，10 月的货币政策会议将可能做出加息决定，这一表态被市场解读为对先前鸽派预期的修正，显著提升了短期内政策收紧的概率。

然而，货币政策的窗口期正受到政治不确定性的严重挤压。野村认为，如果首相石破茂的政府能够维持到 10 月，加息的可能性将更高。反之，若执政党自民党提前举行领导人选举并导致政府更迭，日本央行将需要时间评估新内阁的政策意图，从而大概率推迟加息决策。

日央行鹰派信号重现

市场对 10 月加息的预期升温，直接源于日本央行官员近期措辞的微妙变化。审议委员 Junko Nakagawa 在 8 月 28 日的讲话中表示，“若经济活动与物价前景得以实现，央行将 ‘相应地’ 继续上调政策利率”。

报告强调，这一措辞回归到了美国关税冲击前的表述。此前，受贸易摩擦影响，日本央行官员的措辞更为谨慎，普遍使用 “根据经济活动与物价的改善情况” 来作为加息前提。

报告指出，这标志着央行加息的门槛在措辞层面有所降低，即只要经济符合预期，即便增长动能或潜在通胀有所减弱，也可能加息。

此外，Junko Nakagawa 还强调了将于 10 月 1 日公布的 9 月短观调查的重要性，这似乎是在修正此前市场的一种看法——即在 10 月会议前，央行没有足够的数据来评估经济状况。

分析师预计，本周日本央行副行长 Ryozo Himeno 以及行长植田和男在 9 月会后的表态，可能会进一步明确 10 月会议的 “现场会议” 属性。

政治变数成最大掣肘

尽管加息的经济条件和央行的鹰派倾向似乎正在铺垫，但政治因素构成了最大的不确定性。

报告直言，10 月是否加息，日本的政治局势是关键。

报告分析称，如果石破茂政府能够存续，央行在 10 月加息的可能性更大。但如果自民党领导层更迭，即便新首相的货币政策观点与石破茂几乎一致，央行也需要时间来确认新政府的意图。考虑到确认意图所需的时间，10 月会议前可能时间不足。

报告补充称，若对加息持谨慎立场的高市早苗（Sanae Takaichi）成为新首相，或联合政府改组导致国民民主党党首玉木雄一郎（Yuichiro Tamaki）出任首相，那么不仅是 10 月，整个 2025 年内加息都可能变得困难。

执政党选举或提前，财政风险加剧

加剧这种政治不确定性的，是自民党可能提前举行领导人选举。

据《读卖新闻》的一项调查，在 297 名自民党议员中，有 276 人做出回应，其中 120 人（约 40%）支持提前选举。这使得党首选举被提前的可能性 “相当大”。

野村认为，相比石破茂政府继续执政，新领导层上台后导致收益率曲线走平的情景 “非常少”，而可能导致曲线陡峭化的情景则 “很多”。

例如，高市早苗成为首相，或联合政府讨论大规模消费税削减等财政扩张措施，都可能加剧市场对财政赤字扩大的担忧，从而推高长期债券收益率，使收益率曲线变得更陡。

面对复杂的局面，野村证券维持其主要情景预测，即日本央行将在 2026 年 1 月加息 25 个基点，这一预测的可能性为 60%。不过，该机构也为 “次要情景” 赋予了 30% 的较高概率，即央行在 2025 年 10 月和 2026 年 4 月分别加息 25 个基点。