你是否应该避开英伟达的股票？

英伟达(NVDA -0.24%) 在人工智能加速器市场中占据主导地位。该公司的强大数据中心 GPU 使得人工智能的繁荣成为可能，自从 ChatGPT 引发人工智能革命以来，股价暴涨。

尽管英伟达仍在增长并产生巨额利润，但人工智能增长故事中开始显现出一些裂痕。虽然无法预测未来，但有多个理由相信，随着人工智能行业的成熟，英伟达的股价可能会暴跌。以下是其中三个原因。

图片来源：Getty Images。

1. 生成式人工智能项目并未取得成功

大大小小的企业正在测试生成式人工智能以满足各种需求。人工智能助手可以帮助员工更高效地工作。人工智能编码工具可以提升程序员的生产力；人工智能聊天机器人可以处理客户服务任务。后端流程可以通过人工智能代理进行自动化。还有很多其他应用。

唯一的问题是，许多这些项目并未交付结果。麻省理工学院最近的一份报告发现，企业发起的生成式人工智能试点中，令人难以置信的 95% 未能产生积极结果。这并不是说人工智能技术没有用——它确实有用。问题在于，企业似乎难以将人工智能投资转化为有意义的收入增长或成本降低。

人工智能成本高昂，如果它没有为企业带来结果，证明其成本就变得不可能。随着企业开始考虑投资回报，并不再仅仅是为了跟上时代而实施人工智能，对人工智能计算服务的巨大需求可能会开始减弱。人工智能是有用的，但并不是解决所有问题的答案。

对于英伟达来说，任何对其强大数据中心 GPU 需求的放缓都将对股价造成灾难性影响。英伟达的市值超过 4 万亿美元，历史上高达 25 的市销率，必须保持快速增长。如果企业减少对人工智能的投资，该公司的增长故事将受到严重打击。

2. 人工智能初创公司正在大量烧钱

如此多的生成式人工智能试点失败的事实更加令人担忧，因为包括 OpenAI 在内的人工智能公司正在以惊人的速度烧钱。据报道，OpenAI 去年预计在 37 亿美元的收入中亏损 50 亿美元。今年，该公司预计将实现 200 亿美元的经常性收入，但仍然不会盈利。

即使人工智能公司以不可持续的价格出售其服务，购买这些服务的企业通常也没有获得有意义的收益。人工智能公司亏损如此严重的一个原因是英伟达 GPU 的高成本。这种情况无法无限期持续。OpenAI 等公司最终需要盈利，以证明其高估值的合理性，而一条路径是大幅降低训练和运行人工智能模型的成本。

虽然英伟达今天在人工智能加速器市场中占据主导地位，但低成本竞争者最终会对市场领导者形成挑战，从而对其利润率施加压力。

3. 人工智能模型可能已达到瓶颈

人工智能模型仍在改进，但增幅正在放缓。OpenAI 的 GPT-5 人工智能模型曾被公司大肆宣传，首席执行官萨姆·阿尔特曼曾声称它将提供博士级别的专业知识。当 GPT-5 最终发布时，其表现并没有比其他提供商的顶级模型有显著提升。

仍然有很多机会将强大的人工智能模型应用于新的用例和应用，但模型本身可能已达到瓶颈。如果是这样，英伟达将面临巨大的挑战。英伟达的增长故事依赖于企业能够证明不断增加的人工智能模型训练成本的合理性。如果企业无法证明增加训练支出的合理性，因为输出没有显著改善，那么对英伟达 GPU 的需求将受到严重打击。

无论发生什么，人工智能仍将是一项极其有用的技术，继续寻找新的应用。但随着企业努力使人工智能投资获得回报，人工智能初创公司面临巨额亏损，以及人工智能模型改进放缓，形势已经明朗：英伟达的最佳时光可能已经过去。