期权专栏：为什么英伟达的红色图表可能对逆向投资者来说是个好消息

历史和民间传说中充满了看似极其严峻的情况的记载——直到一个意想不到的催化剂带来了急需的缓解。半导体巨头 Nvidia Corp NVDA 的投资者将希望这样的转机能够出现。尽管该公司几乎与人工智能的显著崛起同义，但最近 NVDA 股票的表现却不尽如人意。不过，这种波动性可能为逆势投资者提供了一个有统计支持的上行机会。

可以肯定的是，没有人会说 Nvidia 正走向垃圾堆。自年初以来，NVDA 股票上涨了约 24%，考虑到其之前对市场的猛烈冲击，这个涨幅相当可观。然而，自 8 月 12 日收盘（当时股价为 183.16 美元）以来，NVDA 已经下跌了超过 9%。

这引出了一个显而易见的问题：发生了什么？

从表面上看，这一叙述对 NVDA 股票似乎是有利的。半导体巨头再次发布了一个超预期的季度业绩，提供了广泛被认为是强劲的指引。Nvidia 在收入和利润方面轻松超越了华尔街的共识目标。与去年同期相比，它在两个主要指标上都实现了巨大的增长。此外，对于其 10 月季度，管理层预计收入将在 529.2 亿美元至 550.8 亿美元之间，高于共识预期的 529.6 亿美元。

然而，一些分析师希望在指引方面能有更多的内容。此外，对中国市场销售的不确定性——这是一个关键市场——也抑制了热情。如果这还不够令人担忧的话，Broadcom Inc AVGO 则在其最新的财报中抛出了挑战。

不过，这并不是说原始数据不好，尽管它们非常出色，收入和利润都大幅超出预期。相反，AVGO 股票在周五大幅上涨，得益于该公司乐观的前瞻性指引和随后的分析师目标价上调。

推动 AVGO 股票上涨的原因是 Broadcom 声称它可以在 AI 芯片领域从 Nvidia 手中夺取市场份额。因此，NVDA 股票几乎别无选择，只能逐渐下滑。不过，这可能是耐心的逆势投资者的一个机会。

使用统计验证确认 NVDA 股票的买入下跌情绪

因为 Nvidia 在 AI 生态系统中仍然是一个强大的力量，所以在任何下跌时购买 NVDA 股票的概念并不新鲜。然而，在投资者盲目进入 NVDA 或任何其他被低估的证券之前，重要的是要对逆势理论进行统计验证。

几乎毫无例外，几乎每个面向公众的投资理论都利用了所谓的样本内论证。从结构上讲，这意味着主张和支持主张的证据来自同一数据集。从逻辑上讲，这种论证是自我引用的。

公平地说，样本内论证并不一定是有问题的——主张必须来自某个地方。但问题在于，当主张停留在样本内而从未在样本外进行测试以确定因果关系的概率时（不仅仅是观察到的巧合相关元素）。通俗地说，飞天意大利面怪兽（FSM）不能仅仅因为你声称祈祷过它并且它帮助你找到钥匙而被证明存在。

即使是像圣诞老人集会这样的长期概念也是样本内论证。这相当于祈祷 FSM 一百次，并声称它帮助你找到钥匙 70 次。由于主张和证据来自同一数据集，因此该理论是不可证伪的。仅仅扩大 “分析” 的规模并不会改变论证的循环性。

关于 NVDA 股票，最近的波动意味着到今天收盘，该证券将形成一个 “5-5-U” 序列：五周上涨，五周下跌，整体呈上升趋势。这是一个平衡信号，从 2019 年 1 月到 2025 年 7 月的样本内数据集来看，投资者可以期待在接下来的 10 周内，从中位数低点 167.18 美元到中位数高点 200.11 美元的广泛漂移。

作为一个整体，预期的基线漂移可能会将 NVDA 股票的价格维持在 180.27 美元到 187.77 美元之间。因此，在这个框架下，NVDA 股票提供了上行潜力，但也伴随着持续波动的风险。然而，这一主张再次是样本内的，因此是循环的。

要对买入下跌的理论有真正的信心，我们需要进行样本外测试。我进行了两次测试，一次针对 2010 年代前半段，另一次针对后半段：

虽然对样本外数据的详细分析超出了本文的范围，但主要结论是，在这两种情况下，平衡的 5-5-U 序列代表了一个长期的买入机会。由于信号在情绪状态下的韧性，这就是我们如何对逆势头寸充满信心。

一个无法忽视的牛市价差

根据上述市场情报，唯一突出的交易是 170/175 牛市看涨价差，截止日期为 10 月 17 日。该交易涉及购买 170 美元的看涨期权，同时出售 175 美元的看涨期权，净支付 205 美元（这是交易中可能损失的最大金额）。如果 NVDA 股票在到期时突破短期行使价（175 美元），最大利润为 295 美元，回报率接近 144%。

是什么让这笔交易如此诱人？简单来说，整体和条件漂移（与 5-5-U 序列相关）应该在 10 月 17 日到期之前将 NVDA 股票推高至 180 美元以上。因此，如果市场做市商愿意为我们提供 144% 的回报，以支持我们有利的概率更高的赌注，那么这种慷慨是难以——不，甚至是不可能——忽视的。

这并不意味着与 NVDA 股票没有风险。如前所述，关于预期路径，可能会出现持续的疲软。然而，进行样本外测试表明，NVDA 股票往往向上倾斜。

对于投注者来说，博通的警告为 NVDA 股票提供了一个非常有趣的机会。

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