国泰海通证券点评 2025 年 8 月美国非农数据：弱非农巩固降息预期

智通财经 APP 获悉，国泰海通证券发布研究报告称，8 月美国非农新增就业明显不及预期，美国就业市场呈现供需双弱，企业尚未大规模裁员和明显压缩就业时长，但员工失业后越来越难以快速找到工作的脆弱的 “紧平衡” 状态。该机构认为，美国就业市场或仍能维持一段时间的紧平衡。8 月疲弱的就业数据或为 9 月降息铺平道路，但 9 月后是否能开启连续降息仍具有较高不确定性。

国泰海通主要观点如下：

8 月非农：明显弱于预期。8 月美国新增非农就业人数仅为 2.2 万人，明显不及市场预期。此外，6 月和 7 月非农新增就业合计下修 2.1 万人。其中，6 月数据进一步下修 2.7 万人至-1.3 万人，是自 2020 年 12 月以来新增非农就业首次转负，7 月数据则上修 0.6 万至 7.9 万人。

美国就业市场：脆弱的紧平衡。“平衡” 体现在：第一，在劳动参与率回升的情况下，失业率上行的幅度尚未明显超出市场预期;第二，具有一定前瞻性的平均每周工时指标仍维持稳定。脆弱体现在：第一，长时间失业人群占比进一步回升;第二，私人部门新增就业的分布较为集中。总结来看，当前美国就业市场呈现供需双弱，企业尚未大规模裁员和明显压缩就业时长，但员工失业后越来越难以快速找到工作的状态。

紧平衡未来是否会被打破？从历史上的季节性特征来看，8 月新增非农就业初值大多表现疲弱，并且通常会在随后月份有所上修。并且当前美国申领失业金数据尚未明显恶化，随着后续美联储降息支撑经济，美国就业市场或仍能维持一段时间的紧平衡。

美联储：9 月大概率降息 25BP。8 月疲弱的就业数据或为 9 月降息铺平道路，后续即便 8 月通胀数据一定幅度地超出预期，也可能被解读为关税带来的一次性冲击而被阶段性忽视，难以对 9 月降息带来明显掣肘。但 9 月后是否能开启连续降息仍具有较高不确定性，仍需关注后续的就业与通胀数据。

风险提示：特朗普政治施压升级进一步危害美联储独立性;美国失业率非线性恶化。