阿里巴巴的最糟糕时期是否终于结束了？

很少有科技巨头经历如此剧烈的命运逆转，阿里巴巴集团(BABA 3.48%) 曾是中国互联网经济的骄傲和全球电子商务的领导者，但在过去四年中，阿里巴巴一直在应对监管打压、竞争加剧和消费者需求疲软。2020 年其股价曾达到 300 美元以上，而如今股价不到当时的一半，这反映了真实的商业困境和投资者信心的减弱。

但在 2026 财年第一季度（2026 年 Q1）的 6 月季度业绩中，该公司显示出稳定的迹象。尽管阿里巴巴仍面临挑战，但在云计算、国际商务和重组努力方面的进展表明，最糟糕的时刻可能终于过去。

图片来源：Getty Images。

一场完美的挑战风暴

阿里巴巴的衰退并不是单一问题造成的，而是多种因素的汇聚。

• 监管冲击： 中国政府在 2020 年突然停止了蚂蚁集团的 IPO，并对阿里巴巴处以创纪录的 28 亿美元反垄断罚款。关于金融科技、数据和平台主导地位的规则根本改变了阿里巴巴的运营方式。
• 国内经济放缓： 消费者信心疲软、高青年失业率和不均衡的疫情后复苏对零售支出造成了压力。对于一家以电子商务为主的公司来说，这无疑是一个痛苦的拖累。
• 竞争侵蚀： 拼多多 和抖音（中国的 TikTok）逐渐蚕食了阿里巴巴曾经主导的零售生态系统。激进的折扣和创新的形式压缩了利润率和客户忠诚度。
• 地缘政治风险： 中美紧张关系引发了退市的阴影，而对先进芯片的出口限制威胁到了阿里巴巴在人工智能（AI）和云计算方面的雄心。外国投资者的情绪恶化，压缩了估值。

结果是多年的增长乏力、利润率恶化，以及许多人担心已成为价值陷阱的股票。

但绿芽正在萌发

尽管大多数投资者可能早已放弃，但阿里巴巴 2026 年 Q1 的业绩表明，该公司正在积极复苏。

首先是最明显的，即其收入的稳定。在 2026 年 Q1，尽管收入同比仅增长 2%，但实际增长（在调整业务处置后）接近 10%。这一表现得益于核心电商业务的稳定增长和云计算部门的加速增长。

阿里巴巴中国的电商业务交出了令人满意的 10% 的收入增长，得益于客户管理收入的增长。特别是快速消费品方面的举措，如淘宝即时配送，尽管仍未盈利，但使公司能够获得更大的市场关注。在 8 月的前三周，淘宝应用的月活跃用户同比增长了 25%。

虽然阿里巴巴需要稳定其电商业务——毕竟这是公司的核心业务——但真正的亮点是云业务的稳健扩张。在 2026 年 Q1，云收入同比激增 26%，得益于对 AI 基础设施和服务的强劲需求。更好的是，AI 产品收入已经连续八个季度以三位数的速度增长。多年来，云业务表现不佳，但如今看起来已成为一个真正的增长引擎。

此外，阿里巴巴的重组努力仍在继续。它将淘宝、天猫、饿了么和飞猪合并为一个商务部门，旨在统一客户接触点、减少重复和增强专注，特别是在即时配送等竞争激烈的领域。它还将报告的业务部门减少到四个领域：国内电商集团、国际数字商务集团、云智能集团和其他业务。这些努力可能会导致更好的专注和长期执行的改善。

总体而言，阿里巴巴在其扭转努力中展现了真实的进展。

前方的道路仍然有障碍

然而，投资者不应将进展与完全的扭转混淆。快速消费品虽然在战略上重要，但仍然对盈利能力造成压力。食品和杂货配送的价格战意味着巨额补贴和微薄的利润率。国内消费依然疲软，限制了零售业务的复苏速度。地缘政治风险始终存在：美国的芯片限制可能会减缓阿里巴巴的 AI 发展路线，即使它正在开发自己的处理器。

此外，来自拼多多和抖音的竞争并不会消失。这两个平台在吸引年轻消费者方面展现了显著的能力，迫使阿里巴巴不断创新以保持竞争力。

这对长期投资者意味着什么？

那么，最糟糕的时刻终于过去了吗？答案是肯定的，但有一些警告。

从积极的一面来看，云计算和 AI 正在成为真正的增长驱动力。经过多年的衰退，国内电商正在稳定下来。管理层正在以更清晰的重点重组业务。

尽管如此，股票仍然面临与监管、地缘政治和激烈竞争相关的风险。但在今天的估值下，这些风险可能已经被充分考虑。

投资者应密切关注阿里巴巴在未来几个季度的表现，特别是在其电商业务的进展和云业务增长的可持续性方面。如果阿里巴巴能够在这两个领域保持近期的表现，投资者将更有信心持有（或购买）该股票。