智通财经 APP 获悉，博通 (AVGO.US) 与英伟达 (NVDA.US) 之间的竞争已进入新阶段，这家半导体行业领军企业在近期财报中创下新订单纪录。不仅如此，博通还透露，其四家潜在新增超大规模客户中已有一家投入生产，为此，公司大幅上调了 2026 财年 AI 收入预期。尽管市场对英伟达财报前景略感失望，但分析师们对博通的预期上调感到震惊。博通预期修正幅度之大，显示出其业务在未来几年有望实现多年增长，为超大规模客户业务的进一步增长提供了可预见的前景。不过，投资者仍需保持谨慎，市场并非愚蠢，若您一直关注博通动态，不难发现博通首席执行官 Hock Tan 及其团队正充分利用定制芯片日益增长的影响力，这些芯片正成为最密集、最苛刻的训练和推理工作负载的关键部分。值得一提的是，OpenAI 决定与博通合作，从设计阶段推进至生产阶段的消息令人振奋，这可能为博通带来超 100 亿美元的订单增长。考虑到博通预计 2025 财年营收将达到 634 亿美元，市场在上周五将博通股价推至新高，同时英伟达和 AMD 股价则遭遇抛售，也就不难理解了。<h2>博通：2026 财年收入再次加速增长</h2><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313663418630.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757313663418630.png" alt="image.png" width="1515" height="905" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313663418630.png"/>博通盈利率行业领先，这证实了其在定制 AI 芯片领域扩张的同时，能够提升运营杠杆。此外，博通 2026 财年的业绩预估已迅速反映出其再次加速增长的潜力，这支撑了 2025 财年业绩正常化后的看涨观点。博通管理层强调，XPU 目前占其半导体 AI 收入基础的 65%，而创纪录的 1100 亿美元积压订单也因 AI 基础设施增长带来的快速转型而大幅增加。更令人期待的是，Tan 暗示，除 OpenAI 外，未来还可能有另一个超大规模企业投入生产，从 2027 年及以后为博通带来进一步提升。博通在整体 AI 市场的布局之所以强劲，不仅因为其 XPU ASIC 市场需求旺盛，还得益于其基于以太网标准的 AI 网络技术，使其在日益壮大的 AI 集群中占据有利地位。尽管面临来自英伟达专有堆栈的竞争风险，但博通令人难以置信的增长势头和开放的以太网架构，与其定制 AI 芯片相契合，能够为那些希望分散对 Nvidia 商用芯片和专有堆栈依赖的知名和领先的 LLM 客户提供服务。<h2>博通：还会发生多少这样的 XPU 交易？</h2>然而，市场对博通的乐观情绪是否已过头。虽然进一步上涨惊喜的可能性不容低估，但需要考虑还能有多少与 OpenAI 相关的交易被博通抓住。Hock Tan 已明确表示，他关注的是以超大规模客户为中心的定制芯片市场，而非整体的 AI 基础设施增长理论。此外，管理层已告知，定制芯片预计将稀释博通的整体利润率，因为随着时间推移，定制芯片在收入构成中的地位将越来越重要。尽管软件和网络业务中利润率更高的杠杆可以缓解这些影响，但定制芯片更快的增长节奏仍可能影响博通的运营杠杆收益。因此，尽管当前增长态势缓解了市场对后续经济下滑的担忧，但仍需为 2027 财年可能出现的正常化阶段做好准备。众多超大规模企业和前沿 LLM 领导者有能力推动博通定制芯片的前景，同时也拥有进入合格生产阶段的必要资金。鉴于博通估值已达十年来的最高水平，如果增长随后开始出现减弱迹象，该股估值也难免会被下调。<h2>买入还是卖出博通股票？</h2>那么，买入还是卖出博通股票呢？博通的预期 EBITDA 倍数已超过 31 倍，达到 5 年和 10 年的高点。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313812546748.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757313812546748.png" alt="image.png" style="text-align: center" width="1756" height="857" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313812546748.png"/>从博通管理层就其 AI 收入机会所做出的承诺规模来看，显然正处于周期性上升期。但是，真的能相信这种势头能永远持续下去吗？博通的以太网网络机会一直是公司的关键增长动力，尽管 XPU 未来将对博通的收入贡献越来越大。因此，当人工智能基础设施增长随后出现潜在放缓时，市场可能会开始承受更大的压力。进一步提升博通市盈率至更高水平的风险/回报似乎越来越倾向于下行。对于那些不顾潜在放缓、预期估值将飙升至顶峰的投资者来说，这实在不够明智。综合考虑，JR Research 维持对博通的持有评级。

博通

OpenAI

博通与英伟达的竞争加剧，博通在最新财报中创下新订单纪录，并上调 2026 财年 AI 收入预期。尽管市场对英伟达前景失望，分析师对博通的预期上调感到震惊。OpenAI 与博通的合作可能带来超 100 亿美元的订单增长。博通预计 2025 财年营收将达 634 亿美元，股价创下新高，显示出其在定制 AI 芯片领域的强劲增长潜力。

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