科技股投资者的焦点：高盛 TMT 大会今日开幕，一文读懂亮点

本文作者：李笑寅

来源：硬 AI

高盛 2025 年 Communacopia+ 科技峰会于 9 月 8 日在旧金山开幕，未来四天将成为科技投资者的核心焦点。

该会议因其巨大的行业影响力，历来被视为市场风向标。据硬 AI，本次大会汇集了超过 250 家公司的 C 级别高管，其发言和表态将为投资者评估 AI 投资热潮、芯片行业的竞争格局以及软件和互联网等关键领域的前景提供重要线索。

在经历了上半年由生成式 AI 驱动的强劲反弹后，科技股已进入盘整期，市场迫切需要寻找新的催化剂。据高盛 TMT 专家 Peter Callahan 分析，生成式 AI 的故事已开始 “盘整”，市场情绪已从 “追逐涨势” 转向 “逢低买入”。因此，本次大会能否通过 Meta、谷歌、OpenAI 等巨头的展示，为 AI 故事注入新的活力，成为市场最大的看点。

此外，互联网板块的故事依然强劲，但继第二季度财报表现出色后，关于增长 “提前兑现” 和宏观周期性的担忧开始浮现。软件行业的情绪则在夏季触及低点，主要受 “生成式 AI 焦虑” 影响。硬件和通信领域表现分化，而 IT 服务业则持续失宠。

大会首日，Mastercard 和 Uber 高管的发言为消费前景描绘了积极图景，均表示未看到消费者支出出现降级迹象。而英伟达、Uber、Netflix 等重磅公司首席执行官或首席财务官的演讲，将为本周的市场走势定下基调。

AI 热潮进入盘整期，市场寻求新叙事

当前投资者对 AI 板块最核心的疑问是：下一步是什么？

高盛分析认为，部分关于 AI 的利好消息，如博通和 Meta 对 2026 年业绩的展望，已在今年夏天提前释放。AI 主题交易自 4 月低点以来近乎翻倍，市场需要新的故事线来推动下一轮上涨。

高盛的 AI 采纳率追踪数据也显示出增长放缓的迹象。报告指出，第三季度美国公司使用 AI 生产商品或服务的比例微升至 9.7%（第二季度为 9.2%），增速放缓。大型企业的 AI 采纳率在第二季度甚至略有下降。数据安全、质量和可用性仍然是企业采纳 AI 的主要障碍。

在这种背景下，来自 OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 公司关于大语言模型规模化和产品化的最新进展备受关注。市场希望了解，除了编程和客户服务等 “显而易见” 的用例之外，是否有新的应用正在兴起并实现商业化。

“硅谷战争” 上演，芯片巨头正面交锋

芯片领域的竞争是本次大会的另一大焦点，尤其是定制化 ASIC 芯片与通用 GPU 之间的 “硅谷战争”。

这场辩论的核心在于，随着云服务巨头纷纷投入自研芯片，未来 AI 算力的主导形态将走向何方。就在上周，博通首席执行官陈福阳在财报中力挺 ASIC（在博通被称为 XPU）将在大型云服务商中获得长期份额。

本次大会上，投资者将有机会听到各方的观点：代表 ASIC 阵营的博通 CEO，以及代表通用 GPU 生态的英伟达 CFO 和 AMD 数据中心业务负责人将同台竞技。此外，ARM 首席执行官的发言也将为这场辩论提供关键视角。

对英伟达而言，投资者关注其从 Hopper 到下一代 Rubin 架构的过渡、中国市场动态以及在主权 AI 和企业 AI 中的市场定位。

软件股情绪低迷，互联网板块承压

与火热的 AI 硬件相比，软件行业正经历信心危机。

高盛指出，软件股在夏季情绪创下新低，90% 与生成式 AI 带来的颠覆焦虑有关。不过，近期 Snowflake、MongoDB、CrowdStrike 等公司财报显示增长加速，为市场注入了一些乐观情绪。

投资者兴趣目前更多地集中在安全、垂直软件和数据基础设施领域，而对传统的 SaaS 应用则兴趣索然。Salesforce、Workday 等重量级 CEO 能否在会上打消市场的看空论调，值得关注。

互联网板块虽然趋势稳固，但也面临挑战。在强劲的第二季度业绩之后，市场开始担忧增长能否持续，以及第四季度将面临更严峻的同期对比。

Netflix 的联席 CEO 将阐述其内容策略和用户参与度趋势，而 Uber CEO 则需要就其出行、外卖业务的增长韧性以及自动驾驶汽车的长期战略给出答案。大会首日，Mastercard 和 Uber 的评论显示消费者依然健康，但整体宏观环境的不确定性仍是投资者心中的一根刺。

焦点公司与市场辩论

此次大会有多家公司处于市场讨论的中心。从最受投资者欢迎的会议请求名单来看，博通、AppLovin、AMD、微软、英伟达等 AI 相关公司取代了去年的软件公司，成为绝对主角。

• 争议焦点股：Unity、Uber、IBM、AMD 等公司被高盛视为 “辩论最激烈” 的股票，多空双方观点交锋激烈。例如，Uber 的股价在对冲基金和长线基金投资者之间存在明显分歧。

• 首日亮点：Uber CEO Dara Khosrowshahi 指出，核心出行业务仍在以 “双位数” 健康增长，用户使用频率仍有巨大提升空间。Unity 的 CFO 则透露，其 Vector 产品已开始为客户带来 15-20% 的获客效率提升。

此外，高盛还指出，还有以下几家公司值得关注：

• Meta：在成本和资本支出回报引发激烈辩论的背景下，公司 CFO 的发言将至关重要。

• Twilio：该公司股价备受争议，多头看重其连续四个季度加速的营收增长，而空头则聚焦其连续五个季度下滑的毛利率。

• Airbnb：今年以来股价表现大幅落后于同行，其 CEO Brian Chesky 将阐述公司从应对严峻的增长对比，到 2026 年及以后的长期增长路径。

• Applied Materials：在半导体设备行业前景不明朗的情况下，其 CEO 能否就市场需求和前沿代工/逻辑领域的支出步伐给出更清晰的指引，将影响投资者信心。