阿里巴巴支持的电商公司对陷入困境的供应商进行投资

阿里巴巴支持的电子商务公司将支付 9.94 亿元人民币收购金通灵 25% 的股份，金通灵是一家正在进行法院主导重组的工业设备制造商

关键要点：

• 汇通达将支付近 10 亿元人民币收购陷入困境的金通灵 25% 的股份，这一价格相较于深圳上市公司的近期股价有着显著折扣
• 汇通达相信金通灵在快速的法院主导重组后将迅速恢复盈利，并可能成为其电子商务业务的重要供应商

当你坐拥一大笔来自一家规模庞大但盈利能力不强的电子商务公司的现金时，你该怎么办？如果你是 汇通达网络有限公司（9878.HK），你会花一部分钱以大幅折扣收购一家陷入困境但可能在重组后迅速恢复健康的供应商的可观股份。

这个故事对汇通达来说似乎相当积极，汇通达在周五宣布将以 9.94 亿元人民币（约合 1.39 亿美元）收购深圳上市的 金通灵科技集团有限公司（300091.SZ）25% 的股份。该交易的财务条款对汇通达来说相当不错，汇通达提议以每股 1.3996 元的价格购买 711 万股金通灵的股份，这一价格相较于过去 120 个交易日的平均股价有 50% 的折扣。

这项投资对汇通达来说似乎也具有战略意义，汇通达以批量采购工业和其他商品，并通过其电子商务平台向中国较小城市和乡镇的企业销售，通常被称为 “下沉市场”。作为一家相对大型的工业鼓风机、压缩机、蒸汽涡轮机和工业锅炉制造商，金通灵的产品应该与汇通达的客户需求相匹配。

但两家公司投资者似乎对这笔交易并不太看好。汇通达的投资者最不满意，交易宣布后，汇通达的股价在周一早盘下跌了 12.4%，最终在午盘时下跌了 10.1%。金通灵的投资者最初对这笔交易表示赞赏，开盘时股价上涨，但在交易日中段又改变了主意，股价下跌了约 2.2%。

这笔交易对汇通达来说看起来相对合理，因为它将为公司提供更多的产品，预计以金通灵的优惠价格采购。当然，最大的风险在于金通灵能否在持续重组后恢复到早期强劲的增长和盈利水平。在中国当前的经济环境下，这可能并不容易，许多企业在疲软的需求中苦苦挣扎。

从金通灵的角度来看，这笔交易也看起来相当合理，尽管一些投资者可能对汇通达以大幅折扣获得股份感到不满。但一家陷入困境的公司不能在这方面过于挑剔，而这项新投资不仅将为金通灵带来超过 1 亿美元的急需现金，还可能为其产品提供一个重要的新销售渠道。

"（金通灵）在高端制造行业运营，其核心业务在国内排名一流，拥有强大的行业地位和竞争力。由于历史原因，（它）目前面临暂时的运营困难，旨在通过此次破产重组克服困境，恢复运营能力，"汇通达在公告中写道。"预计重组完成后，将迅速实现盈利，并进入快速发展阶段，得益于资本和资产的双重注入。"

稳定的业务，低利润率

汇通达当然可以利用金通灵的投资作为催化剂来振兴自身业务，该业务相对稳定，但由于公司作为电子商务中介的地位，利润率极低。汇通达在 2022 年以每股 43 港元的 IPO 价格上市，背靠电子商务巨头阿里巴巴，试图通过其针对中国下沉市场的电子商务故事吸引投资者。但自那以来，股价已损失约三分之二，现交易价格约为 15 港元。

尽管如此，汇通达仍然盈利，并在投资和分析界拥有强大的支持。即使在过去三年的股价下跌后，其股票仍以 20 的前瞻市盈率（P/E）交易，几乎是 PDD Holdings（PDD.US）针对中国下沉市场消费者的 11 的两倍。它的前瞻市盈率也几乎是另一家针对折扣购物者的电子商务公司 唯品会（VIPS.US）6 的近三倍。雅虎财经调查的五位分析师均将汇通达评级为 “买入” 或 “强烈买入”。

汇通达的高市盈率和强大的分析师支持对其来说略显意外，因为其自身的财务状况最近并不那么令人兴奋。该公司在 2023 年时增长强劲，收入同比增长 24%。但去年情况发生逆转，收入下降了 29%。今年上半年，收入同比再次下降 26%，从去年同期的 329 亿元降至 243 亿元。

该公司表示，收入下降部分是由于其剥离了低效业务并建立了自己的品牌。这或许可以解释为什么尽管收入下降，该公司在今年上半年利润仍增长了 11%，从去年同期的 1.25 亿元增至 1.39 亿元。其毛利率也从去年的 3.5% 提高至今年上半年的 4.6%。这两个数字由于汇通达的中介商业模式而相对较低，但它们的改善表明公司正在努力保持盈利。

截至 6 月底，汇通达拥有 67.4 亿元的现金及现金等价物，显示其可以轻松利用自身财务资源购买金通灵的股份。

金通林的情况看起来有些不确定。自四月以来，该公司因一位债权人的申请而进行重组。负责此事的南通市法院已接受公司的预重组申请，显示案件进展相对较快。金通林目前的财务状况有些不稳，2025 年上半年其收入同比下降 48%，降至 3.7 亿元，亏损从一年前的 7600 万元增至 2.02 亿元，增幅超过一倍。

法院迅速解决金通林案件似乎表明该公司的困难并不太严重，这可能是汇通达对其新合作伙伴能够迅速恢复盈利充满信心的原因。如果真是如此，这笔收购可能为汇通达未来的发展提供强有力的模板，该公司将利用其强大的现金流和稳健的盈利能力收购潜在供应商的战略股份。

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