<p>一只长期国债 ETF 在短短四个交易日内飙升近 9%，这一表现与 2020 年疫情恐慌和 2024 年 8 月的通缩恐慌时的反弹相似。</p>
<p><strong>PIMCO 25+ 年零息美国国债指数 ETF</strong> ZROZ 在 9 月 3 日至 9 月 8 日期间上涨了 8.8%，这得益于美国就业报告出乎意料的疲软，重新点燃了市场对美联储即将降息的押注，导致国债收益率大幅下跌。</p>
<p>仅在 9 月 6 日——就业报告发布当天——该基金飙升了 2.7%，这是 2025 年最强劲的日涨幅之一。</p>
<p>相比之下，<strong>SPDR 标准普尔 500 ETF 信托</strong> SPY 在同一时期仅上涨了 1.3%，突显出债券相对于股票的罕见且显著的超额表现——这一现象自疫情以来并不常见。</p>
<h2>为什么 ZROZ 如此强劲反弹？</h2>
<p>8 月份的就业报告极大地重塑了市场预期。新增就业岗位仅为 22,000 个，而之前几个月的数据被下调，包括 6 月份的 13,000 个岗位的减少——这是近五年来首次出现的月度就业损失。失业率上升至 4.3%，为 2021 年 10 月以来的最高水平。</p>
<p>疲弱的数据导致收益率暴跌。30 年期国债收益率在短短几天内从 5.00% 降至 4.70%，这一 30 个基点的变动对于长期债券来说是巨大的。</p>
<p>ZROZ 对这种变动特别敏感，因为它的组成：它持有零息、超长期的国债。这些证券不会定期支付利息；相反，它们在到期时支付其全额价值。这种结构放大了它们对利率变化的价格反应——这一概念被称为_久期_。久期越长，当收益率变化时，价格变动越大。</p>
<p>因此，当长期收益率迅速下降时，ZROZ 成为捕捉国债价格上涨的最强有力工具之一。</p>
<h2>美联储的降息是否已锁定？</h2>
<p>市场现在完全预期美联储将在 9 月 17 日的会议上降息，并且在 10 月和 12 月有进一步放松的高概率。</p>
<p>根据 22V Research 的 <strong>Dennis DeBusschere</strong> 的说法，“预计到 2025 年底将会有一系列降息，并且金融环境将持续宽松。”</p>
<p>“现在有更清晰的证据表明劳动力需求疲软，而不仅仅是供给。因此，我们预计美联储将在 9 月和 12 月降息 25 个基点，” 美国银行经济学家 <strong>Aditya Bhave</strong> 补充道。</p>
<p>较低的利率降低了未来债券现金流的折现率，从而提升了债券价格。对于零息债券，这一效应更加明显。</p>
<h2>这是否预示着衰退？</h2>
<p>尽管市场反应剧烈，但衰退尚未成为基本预期。根据预测市场 Kalshi 的数据，2025 年美国衰退的概率仍然较低——到年底仅为 4%。</p>
<p>衰退仅在最后一个季度开始的概率为 14%。</p>
<p>华尔街资深分析师 <strong>Ed Yardeni</strong> 表示，美联储预期的降息可能会避免经济下滑：</p>
<p>“如果在 9 月 17 日降息，2026 年衰退的概率将保持在低位，之后再降息。”</p>
<p>然而，Yardeni 警告称，降息可能在一个实际上不需要更多货币支持的经济中产生刺激作用。</p>
<h2>债券投资者接下来该怎么办？</h2>
<p>如果美国经济避免衰退，那么长期国债的吸引力将减弱。在没有长期放缓的情况下，债券收益率可能会稳定甚至再次上升，从而限制像 ZROZ 这样的基金的收益。</p>
<p>但如果经济增长保持低迷，而美联储承诺在 2026 年继续放松政策，债券反弹可能还有更大的空间。</p>
<p><em>照片：Lightspring/Shutterstock</em></p>

主动管理债券 ETF - PIMCO

<p>PIMCO 25 年以上零息美国国债指数 ETF（ZROZ）在四个交易日内上涨近 9%，这主要受到国债收益率下降和疲弱就业数据的推动，后者提高了市场对美联储降息的预期。该 ETF 的表现反映了过去市场动荡的情况，30 年期国债收益率显著下降。尽管市场预期降息，但经济衰退的可能性仍然较低，预测表明，宽松政策可能会防止经济下滑。然而，如果经济避免衰退，长期国债的吸引力可能会减弱，从而可能限制 ZROZ 的涨幅</p>

<p>One long-duration Treasury bond ETF has surged nearly 9% in just four trading sessions, a performance that mirrors rallies last seen during the 2020 pandemic panic and the deflationary scare of August 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>一只长期国债 ETF 在短短四个交易日内飙升近 9%，这一表现与 2020 年疫情恐慌和 2024 年 8 月的通缩恐慌时的反弹相似。</p>
</div><p>The <strong>PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ETF</strong> ZROZ jumped 8.8% between Sept. 3 and Sept. 8, fueled by a dramatic drop in Treasury yields after a shockingly weak U.S. jobs report reignited bets on imminent Federal Reserve rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>PIMCO 25+ 年零息美国国债指数 ETF</strong> ZROZ 在 9 月 3 日至 9 月 8 日期间上涨了 8.8%，这得益于美国就业报告出乎意料的疲软，重新点燃了市场对美联储即将降息的押注，导致国债收益率大幅下跌。</p>
</div><p>On Sept. 6 alone – the day of the jobs report – the fund soared 2.7%, one of its strongest daily gains of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>仅在 9 月 6 日——就业报告发布当天——该基金飙升了 2.7%，这是 2025 年最强劲的日涨幅之一。</p>
</div><p>By contrast, the <strong>SPDR S&amp;P 500 ETF Trust</strong> SPY added only 1.3% over the same period, underscoring a rare and decisive outperformance by bonds over equities — a phenomenon not commonly observed since the pandemic.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，<strong>SPDR 标准普尔 500 ETF 信托</strong> SPY 在同一时期仅上涨了 1.3%，突显出债券相对于股票的罕见且显著的超额表现——这一现象自疫情以来并不常见。</p>
</div><h2>Why Is ZROZ Rallying So Hard?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么 ZROZ 如此强劲反弹？</h2>
</div><p>The jobs report for August drastically reshaped market expectations. Only 22,000 jobs were added, while prior months were revised downward, including a contraction of 13,000 in June — the first monthly job loss in nearly five years. The unemployment rate rose to 4.3%, its highest since October 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>8 月份的就业报告极大地重塑了市场预期。新增就业岗位仅为 22,000 个，而之前几个月的数据被下调，包括 6 月份的 13,000 个岗位的减少——这是近五年来首次出现的月度就业损失。失业率上升至 4.3%，为 2021 年 10 月以来的最高水平。</p>
</div><p>The weak data sent yields tumbling. The 30-year Treasury yield fell from 5.00% to 4.70% in a matter of sessions, a 30-basis-point move that is enormous for long-dated bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>疲弱的数据导致收益率暴跌。30 年期国债收益率在短短几天内从 5.00% 降至 4.70%，这一 30 个基点的变动对于长期债券来说是巨大的。</p>
</div><p>ZROZ is uniquely sensitive to such moves due to its composition: it holds zero-coupon, ultra-long-term Treasury bonds. These securities don’t pay interest periodically; instead, they pay their full value at maturity. That structure magnifies their price reaction to interest rate changes — a concept known as <em>duration</em>. The longer the duration, the bigger the price move when yields shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>ZROZ 对这种变动特别敏感，因为它的组成：它持有零息、超长期的国债。这些证券不会定期支付利息；相反，它们在到期时支付其全额价值。这种结构放大了它们对利率变化的价格反应——这一概念被称为_久期_。久期越长，当收益率变化时，价格变动越大。</p>
</div><p>So when long-term yields fall rapidly, ZROZ becomes one of the most powerful tools to capture the upside in Treasury prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，当长期收益率迅速下降时，ZROZ 成为捕捉国债价格上涨的最强有力工具之一。</p>
</div><h2>Are Fed Rate Cuts Locked In?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>美联储的降息是否已锁定？</h2>
</div><p>Markets are now fully pricing in a rate cut at the Fed's Sept. 17 meeting, with elevated odds of additional easing in October and December.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场现在完全预期美联储将在 9 月 17 日的会议上降息，并且在 10 月和 12 月有进一步放松的高概率。</p>
</div><p>According to 22V Research's <strong>Dennis DeBusschere</strong>, “A series of rate cuts to end 2025 and persistently easy financial conditions should be expected.”</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 22V Research 的 <strong>Dennis DeBusschere</strong> 的说法，“预计到 2025 年底将会有一系列降息，并且金融环境将持续宽松。”</p>
</div><p>&#34;There is now clearer evidence of weaker labor demand, not just supply. Hence, we expect the Fed to cut by 25bp in September and December,&#34; Bank of America economist <strong>Aditya Bhave</strong> added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“现在有更清晰的证据表明劳动力需求疲软，而不仅仅是供给。因此，我们预计美联储将在 9 月和 12 月降息 25 个基点，” 美国银行经济学家 <strong>Aditya Bhave</strong> 补充道。</p>
</div><p>Lower rates reduce the discount rate applied to future bond cash flows, boosting bond prices. For zero-coupon bonds, this effect is even more pronounced.</p>
<div class="lb-trans"><p>较低的利率降低了未来债券现金流的折现率，从而提升了债券价格。对于零息债券，这一效应更加明显。</p>
</div><h2>Is This Signaling A Recession?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>这是否预示着衰退？</h2>
</div><p>Despite the dramatic market reaction, a recession is not yet the base case. According to data from prediction market Kalshi, the odds of a U.S. recession in 2025 remain low — just 4% by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管市场反应剧烈，但衰退尚未成为基本预期。根据预测市场 Kalshi 的数据，2025 年美国衰退的概率仍然较低——到年底仅为 4%。</p>
</div><p>There is also a 14% chance that a recession could only start in the last quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>衰退仅在最后一个季度开始的概率为 14%。</p>
</div><p>Wall Street veteran analyst <strong>Ed Yardeni</strong> said the Fed's expected rate cuts could avert a downturn:</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街资深分析师 <strong>Ed Yardeni</strong> 表示，美联储预期的降息可能会避免经济下滑：</p>
</div><p>&#34;The 2026 recession odds would remain low with a rate cut on September 17 and more rate cuts after that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果在 9 月 17 日降息，2026 年衰退的概率将保持在低位，之后再降息。”</p>
</div><p>However, Yardeni warned that rate cuts could be stimulative in an economy that doesn't actually need more monetary support.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Yardeni 警告称，降息可能在一个实际上不需要更多货币支持的经济中产生刺激作用。</p>
</div><h2>What's Next for Bond Investors?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>债券投资者接下来该怎么办？</h2>
</div><p>If the U.S. economy avoids a recession, then the case for long-duration Treasurys weakens. Without a prolonged slowdown, bond yields could stabilize or even rise again, capping gains for funds like ZROZ.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果美国经济避免衰退，那么长期国债的吸引力将减弱。在没有长期放缓的情况下，债券收益率可能会稳定甚至再次上升，从而限制像 ZROZ 这样的基金的收益。</p>
</div><p>But if growth remains subdued and the Fed commits to easing into 2026, the bond rally could have more room to run.</p>
<div class="lb-trans"><p>但如果经济增长保持低迷，而美联储承诺在 2026 年继续放松政策，债券反弹可能还有更大的空间。</p>
</div><p><em>Photo: Lightspring/Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片：Lightspring/Shutterstock</em></p>
</div>

This Bond ETF's Wild Rally Echoes The Pandemic Market Chaos

- PIMCO 25+ 年零息美国国债 ETF ZROZ 在四个交易日内上涨 8.8%。  
- 该涨幅源于美国就业报告疲软，市场预期美联储将降息。  
- 目前市场预计美联储将在 9 月 17 日会议上降息，可能影响债券收益率。  

这只债券 ETF 的剧烈上涨让人联想到疫情期间市场的混乱