疲弱就业数据推升降息预期 美国 8 月 CPI 出炉前夕投资者加大美债看涨押注

智通财经 APP 获悉，在本周美国 8 月 CPI 数据公布前，投资者加大了对美国国债的看涨押注，因为近期一系列弱于预期的经济数据为美联储在 9 月降息以及未来几个月进一步放松货币政策打开了大门。摩根大通的美债客户调查显示，多头头寸上升 2 个百分点，空头保持不变，维持在自今年 2 月初以来的最高水平。

此外，在截至 9 月 2 日的一周，资产管理公司增加了大多数美国国债期货的多头持仓，其中最看好 10 年期美债期货。

在 30 年期美债收益率持续远离 5% 这一关键水平之际，近期美债曲线长端的期权偏斜度已转向有利于看涨期权，表明交易员正在支付小幅溢价以对冲长端收益率下行，而非上行。

市场的鸽派立场反映在未平仓合约 (即交易员持有的新风险头寸) 上。在上周五疲弱的就业报告公布后，10 月联邦基金期货新增约 70,000 份合约，为该月份有史以来的最大单日增幅。在密切跟踪美联储政策路径的 SOFR 期权中，出现了一些大额头寸，押注下周会议可能出现 50 个基点的大幅降息——尽管这种举措被认为不太可能。

Comerica Bank 首席经济学家 Bill Adams 表示：“现在几乎可以确定美联储将在下周的会议上降息，并且未来几个月会有进一步的降息。问题是降息幅度是多少。”

在此前一系列报告显示美国经济正在降温之后，10 年期美债收益率已从 7 月高点回落至约五个月低位。上周五的非农就业数据显示，美国 8 月非农就业新增人数仅为 22,000 人，失业率则升至 2021 年以来最高水平。周二，美国劳工统计局的另一份报告显示，美国截至 3 月的一年非农就业总人数下修 91.1 万人，大超市场预估的下修 70 万。

华尔街已经匆忙调整了对降息轨迹的预测。许多人现在预计美联储将采取更为激进的降息举措。例如，巴克莱经济学家现在预计，美联储在今年剩下的三次会议中每次都会降息 25 个基点，而此前的预测是在 2025 年剩下的时间里只会降息两次。

尽管利率互换目前已完全计入下周降息 25 个基点的预期，但一系列疲弱数据让部分市场参与者有胆量押注更大幅度的降息。渣打银行 G10 外汇研究全球主管 Steven Englander 周二在就业修正数据出炉前的一份报告中表示：“我们意识到这是提前行动。但我们预计 2024 年 4 月至 2025 年 3 月的就业数据初步修订将支持我们对 9 月降息 50 个基点的判断。”

不过，并非所有人都相信美联储在 9 月或未来几个月会如此激进。周二的美联储互换数据显示，今年剩余三次会议的总降息幅度定价约为 67 个基点，距离三次各 25 个基点的降息仍差约 8 个基点。

Manulife Investment Management 高级投资组合经理 Jeff Given 指出：“大幅降息 50 个基点会吓到市场，因为大家会问，‘是不是我们漏掉了美联储知道的某些情况？’” 他补充称，如果 9 月就业数据复苏，“那么美联储可能会表示，他们可以在接下来的时间里每隔一次会议降息一次”。