交银国际：8 月腾讯控股《无畏契约》手游符合预期 网易-S 海外新游将释放增量

智通财经 APP 获悉，交银国际发布研报称，腾讯控股 (00700/买入) 长青游戏稳健，重点新游上线弥补老游戏流水下滑，后续新游储备丰富，该行维持全年游戏收入增速预期 (+16%，对比 VA 预期 19%)，业绩稳健增长确定性强，AI 加持下效率优化促进利润释放，看好长期估值提升潜力。网易 (09999/NTES.US/买入) 手游流水维持同比正增长，《命运：群星》有望带动海外流水加速增长，关注国服版本及其他本土市场新手游排期，看好端游延续强劲增势，估值下行空间小。

腾讯方面，重点新游上线，缓和本土手游流水高基数影响。本土流水同比净减 22 亿元/10%，主因《MDnF》高基数，部分被新游增量所抵消。《三角洲行动》8 月流水环比有所回落，但仍高于 7 亿元。海外流水同比增 4.7 亿元/9%，主因《皇室战争》等游戏增量抵消《荒野乱斗》高基数影响。《皇室战争》8 月流水超 7 亿元，同/环比增 360%/20%，持续受益于头部 KOL 直播、匹配机制优化、玩法创新及热门 IP 联动，9 月 2 日起连续 4 天登顶美国 iOS 游戏畅销榜，有望维持强劲流水表现。

网易方面，《蛋仔派对》维持亮眼表现，海外新游释放流水增量。本土流水同比增 2 亿元/3%，新游及《蛋仔派对》增量贡献抵消《逆水寒》等高基数影响。《燕云十六声》维持 2-3 亿元月流水量级，《蛋仔派对》受周年新版本及暑期运营拉动，8 月单月流水维持超 10 亿元高位。海外流水同比增 0.5 亿元/8%，仍受益于新游流水增量贡献。

新游关注：1) 腾讯《无畏契约：源能行动》8 月 19 日公测，最高登本土 iOS 游戏畅销榜第 4 名，该行估算首月流水 5-7 亿元，基本符合该行此前预期。2) 网易射击手游《命运：群星》8 月 28 日国际服上线，最高登美国 iOS 游戏畅销榜第 21 名，上线前 10 日合计流水约 4000 万元，该行估算首月流水或超 1 亿元。