大新金融：反内卷政策反映需时 料内地今年通胀持平

大新金融集团首席经济及策略师温嘉炜称，内地通胀持续低迷，生产物价通缩情况略有改善。内地 8 月消费物价指数按年下跌 0.4%，为今年 2 月以来最低，跌幅大过市场预期的 0.2% 及 7 月的持平。食品价格按年跌幅扩大 2.7 个百分点至 4.3%，为去年 1 月以来最大跌幅；当中鲜菜价格跌幅显着扩大至 15.2%，是 2022 年 11 月以来最大跌幅；蛋类及猪肉价格跌幅亦明显扩大。非食品价格按年升 0.1%，当中其他用品及服务价格升幅扩大至 8.6%；医疗服务、家用器具及文娱耐用消费品升幅亦扩大；交通及通讯跌幅收窄。

整体而言，内地 8 月消费物价由持平转跌，主要由於去年同期食品价格升幅较大，较高基数导致今年食品价格跌幅扩大，拖累整体消费物价下跌。另一方面，非食品价格仅轻微上升，未能抵销食品价格跌幅。部分消费品价格受惠於促消费政策，汽车价格亦受反内卷政策支撑而收窄跌幅。美国关税政策或导致部分出口商转至内销，加上反内卷政策仍需时反映，预料物价短期内仍持续疲弱。该行预期今年通胀持平。

另内地 8 月生产物价指数按年跌幅收窄 0.7 个百分点至 2.9%，为今年 3 月以来首次收窄，符合市场预期。煤炭开采及洗选业以及石油、煤炭及其他燃料加工业跌幅较大，但两者跌幅均有收窄；有色金属矿采选业则升幅扩大。展望未来，内地出口很可能受到美国关税政策所影响，加上国际油价中短线或维持偏弱，或继续为整体生产物价带来压力。内地官方已对内卷式的降价竞争有所警惕，国内反降价竞争的治理或在生产物价层面产生成效；同时继续发展新兴产业及退出落後产能，可望纾缓生产物价跌势。该行预期 2025 年生产物价按年跌幅或维持 2% 以上。