国泰海通海外策略：美联储降息，资产价格如何演绎？

智通财经 APP 获悉，国泰海通证券发布研究报告称，美联储降息会显著影响股债汇资产走势，商品走势规律不明显。权益胜率在预防式降息 1 个月后提升，降息后美债利率通常下行。①股票：权益资产在预防式降息期的胜率更高，纾困式降息时表现取决于基本面修复情况，其中 A 股走势有一定独立性。②债券：美债利率在纾困式降息时下行概率大、预防式降息后其走势不定，中债利率降息后多数下行，欧债日债无明显规律。③汇率：降息初期美元升贬不一，降息 2-3 个月后，衰退式降息下美元多贬、预防式降息下美元趋升，人民币相对独立。④商品：黄金预防式降息胜率更高、纾困式降息上涨弹性更大，而原油走势与降息关联不大、易受供需关系影响。

美联储自 1982 年后共进行 4 次纾困式降息和 6 次预防式降息。根据降息目的，美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退。其中纾困式降息常见于区域/全球性危机后，如 2001 年科网泡沫破裂、2008 年金融危机，降息幅度大、持续时间长；预防式降息多发于经济有放缓趋势时，具体触发原因多样，降息幅度小、持续时间短。

美联储降息会显著影响股债汇资产走势，商品走势规律不明显。观察 10 次完整降息周期内各种大类资产价格的表现，可以发现：①权益资产在预防式降息期的胜率较高，纾困式降息期大概率下跌。②美债利率在纾困式降息期下行概率更大，预防式降息走势不定。③降息期间美元强弱不一，人民币走势独立，日元欧元平均升值。④商品价格与降息的关系较弱，黄金在纾困式降息期的涨幅均值更高。

权益胜率在预防式降息 1 个月后提升，降息后美债利率通常下行。进一步地，复盘 10 次降息周期各种大类资产价格在首次降息后 30 天/60 天/90 天/120 天/150 天/180 天内走势，可以发现：①权益：预防式降息 1 个月后胜率提升，纾困式降息表现与基本面修复相关。②债券：降息后美债利率通常下行，中债利率短期下降，德/日债无明显规律。③外汇：降息初期美元走势不定，降息 2-3 个月后预防/衰退式降息情况分化。④商品：纾困式降息后金价的上涨弹性更大，而原油走势与降息关联不大。