三年收入 “翻番”，甲骨文成了 “新英伟达”

就甲骨文而言，能否将剩余的履约义务转化为收入，取决于该公司能否建设网络来履行这些合同。这需要电力、许可证以及像英伟达 GPU 这样需求旺盛且持续短缺的关键设备。

爆炸性的增长前景，正将甲骨文从一个传统的数据库公司，转变为 AI 基础设施浪潮中的核心参与者。

在近日公布的 Q1 财报中，甲骨文大胆预测其收入将在未来三年内翻一番，这一炸裂的增长轨迹，正使其成为投资者眼中炙手可热的 “新英伟达”。

报告显示，其剩余履约义务（RPO，即已签订合同但尚未确认的收入）在三个月内增长了超过两倍，达到 4550 亿美元。同样令人意外的是，甲骨文宣称还有更多价值数十亿美元的交易正在洽谈中，很快将推动该数字突破 5000 亿美元大关。

这一合同收入的急剧飙升，主要由 OpenAI 等巨头对 AI 算力的巨大需求所驱动，并促使甲骨文对未来几年做出了极为大胆的预测。目前，甲骨文预计其云基础设施收入将在 2029 财年达到 1140 亿美元，而截至今年 5 月的财年，该数字仅为 100 多亿美元。

受此消息提振，今年已累计上涨 45% 的甲骨文股价在周三再度飙升 35%，年内股价近乎翻番，公司市值接近 9500 亿美元。根据 FactSet 的数据，公司周三创下了上世纪 90 年代以来最大的单日涨幅。

在不确定中押下重注

实际上，在一个像 AI 这样的瞬息万变的技术热潮中，做出长期预测可能并非明智之举。

即便是英伟达，考虑到其中的不确定性，也通常避免对超过一个季度的销售或利润进行预测。甲骨文在云和 AI 服务领域最大的竞争对手——微软、谷歌和亚马逊，甚至没有在其财务报表中单独列出 AI 相关收入。

然而，甲骨文的与众不同之处在于，它仍由董事长 Larry Ellison 领导。数十年来，尽管他与首席执行官 Safra Catz 共同经营着一家处理着计算领域最 “枯燥” 业务的公司，但他始终是硅谷最大胆的人物之一。

甲骨文的乐观前景不仅体现了 Ellison 的魄力，也反映出 AI 领域的领军者们对这股热潮可持续性的信心。

甲骨文的积极预测是在其庞大的订单基础上做出的。

但是，拥有合同是一回事，能否在未来几年内成功将其转化为实际收入则是另一回事。将纸面上的承诺变为实实在在的现金流，这个过程充满了挑战。

尽管甲骨文的执行之路面临挑战，且竞争对手如亚马逊、谷歌和微软的资本支出远超其本财年计划的创纪录的 350 亿美元，但分析师认为甲骨文拥有自身强大的优势。

Scotiabank 的分析师 Patrick Colville 在周三的一份报告中指出，甲骨文拥有 “顶尖的技术专长、充足的资金、来自英伟达的深度支持以及独立性，这使得它完全有能力利用人工智能训练和推理领域迅猛增长的需求”。

分析还指出，甲骨文的增长在很大程度上与 AI 推理环节相关。

随着 AI 的重点从训练更优的模型转向将其推广给数百万新用户，推理活动预计将大幅增加，这可能为甲骨文带来更稳定的收入来源。

尽管前景光明，但甲骨文也为自己设定了极具挑战性的目标。其股价目前的远期市盈率已达到约 48 倍，公司自身的预测表明，AI 计算将在未来几年占其总收入的绝大部分。

这意味着，与竞争对手相比，甲骨文的未来与 AI 热潮的持久性捆绑得更为紧密。如果 AI 需求最终降温，像微软这样的多元化巨头仍有其庞大的电子表格等业务可以依靠，但甲骨文的命运将受到更直接的冲击。