《大行》摩通：阿里推高德扫街榜是「超级应用」战略重要一步 料冲击美团「现金牛」的到店业务

摩根大通发表报告表示，阿里-W(09988.HK) 宣布重回线下实体店业务，旗下移动地图应用高德地图於昨日正式推出「高德扫街排行榜」应用内功能。该排行榜基於高德约 10 亿用户的真实出行数据，并结合其覆盖全国超过 700 万家餐厅和 1,300 万本地服务目的地的优势，实时显示包括餐厅、酒店、景点在内的热门目的地人气排名。此外，高德还宣布通过「烟火好店支持计划」发放超过 10 亿元人民币的补贴，以鼓励线下消费，补贴涵盖交通及店内消费。

该行指，阿里巴巴变革中国本地生活市场业务，未必对现有龙头美团-W(03690.HK) 构成即时盈利风险，但此举从市场情绪角度而言利好阿里巴巴股价，但料对美团则形成压力，主因阿里在食品外卖及即时配送领域执行力强劲。未来几个季度，市场将重点关注美团核心本地商业利润率的变化，以评估阿里新业务的实际影响。

该行认为，阿里此举明智，美团的到店业务本质是为线下商户导流并促成交易，类似美国的 Yelp、TripAdvisor、OpenTable、Groupon 及 Google Maps。对阿里而言，到店业务进入门槛相对较低，因：1) 高德地图日活跃用户数过亿，流量庞大；2) 高德已覆盖大量商户；3) 商户覆盖率可透过第三方服务商迅速提升，如同抖音在 2022 年的做法。

摩通指，高德扫街榜推出是阿里巴巴「超级应用」战略的重要一步。高德有望成为阿里线下本地服务的主要入口，与淘宝的线上流量入口并行。此举亦可与饿了麽、支付宝产生协同效应，提升用户黏性及变现能力，并可能开拓更多线下消费场景。然而，此计划的成功关键在於技术能力及用户习惯培养。

该行认为，对美团「现金牛」业务的又一次冲击。美团 2024 年到店业务经营利润达 180 亿元人民币，外卖业务则为 320 亿元人民币，到店业务占核心本地商业/集团调整後经营利润的 35% 及 42%，属重要「现金牛」。随着阿里巴巴加入竞争，该行对美团 2026 年至 2027 年到店业务经营利润 260 亿及 320 亿元人民币的预测存在下行风险。

摩通维持对阿里 H 股「增持」评级及目标价 165 港元，基於预测 2027 年市盈率 12 倍。