智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研报称，海伦司 (09869) 坚定进行平台化战略转型，存量门店持续优化，合伙人门店快速扩张，社区空间复合模型开始验证，自身供应链能力较强，后续消费环境改善及新商业模式跑通后有望支持业绩快速释放。由于当前消费环境下，门店日销承压，预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 6.5/7.9/9.5 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.3/1.6 亿元，维持 “增持” 评级。事件：8 月 29 日，公司发布 2025 年中期业绩，2025H1，实现营收 2.9 亿元/同比-34.0%，归母净利润 0.5 亿元/同比-27.8%，同店日销同比-17.6%。本次宣派中期股息 1.46 亿元。<h2>国盛证券主要观点如下：</h2>坚持平台化转型，嗨啤合伙人门店持续扩张，重启直营开店计划1) 门店数量上，公司门店网络总数由 2024 年末的 560 家增至 2025H1 的 580 家。2) 门店类型上，报告期末直营/特许合作/嗨啤合伙人酒馆数量分别为 109/39/432 家，报告期内分别-3/-3/+26 家，合伙人门店数期末占比达 74.5%，是门店网络扩张的主要驱动力。3) 门店分布上，报告期内一线/二线/三线及以下城市/中国内地以外地区门店数分别 +1/-6/+24/+1 家至 36/140/399/5 家，三线及以下城市为拓店主要区域。4) 公司于 2025 年 5 月重启直营门店计划，通过在新市场新开门店，以及原有市场迭代并新开门店，以实现门店环境升级、体验度提高，同时降低租金、人工等成本，实现经营绩效的提升。截至报告期日，已开及近期将开业门店达 10 家。直营日销回暖，合伙人门店承压，成本优化保障盈利能力1) 日销方面：2025H1，直营及特许合作酒馆整体单店日销回升至 8.3 千元/同比 +10.7%，其中一线/二线/三线及以下城市日销分别为 9.0/8.8/7.7 千元，分别同比 +3.4%/+18.9%/+6.9%。嗨啤合伙人酒馆整体日销为 4.2 千元/同比-22.2%，有所承压。2) 同店方面：同店单店日均营业额同比-17.6% 至 9.0 千元。3) 盈利能力方面：尽管收入和同店承压，公司盈利能力展现韧性。直营酒馆贡献毛利率由去年同期的 70% 提升至 74%，自有酒饮和第三方酒饮毛利率分别提升至 80.2% 和 57.8%，体现供应链管理能力的提升。同时，由于公司主动降低租金成本、提高人效，雇员福利及人力服务开支/使用权资产折旧等成本显著下降，同比分别-36.2%/-47.2%，带来 2025Q2 同店的门店层面经营利润率同比提升。多措并举提升同店业绩，强化核心竞争力探索新模式1) 提升同店业绩：公司计划通过深化绩效激励、优化门店运营、持续优化产品矩阵、加强营销体系建设等多项举措，以恢复同店业绩。2) 公司将继续围绕平台型发展战略，一方面通过嗨啤合伙人计划继续拓店，另一方面重启直营门店扩张。同时，公司将持续强化供应链整合管理和空间环境打造两大核心竞争力，并依托此探索第三空间新模式。风险提示：1) 平台化转型不及预期;2) 原材料价格波动;3) 行业竞争加剧。

海伦司

国盛证券发布研报称，海伦司重启直营开店计划，维持 “增持” 评级。预计 2025-2027 年营业收入分别为 6.5/7.9/9.5 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.3/1.6 亿元。报告期内，海伦司已开及将开业门店达 10 家，门店网络总数由 2024 年末的 560 家增至 580 家，合伙人门店数占比达 74.5%。

国盛证券：海伦司重启直营开店计划 维持 “增持” 评级

国盛证券：海伦司重启直营开店计划维持 “增持” 评级