特斯拉股票今年下跌了 14%，现在是否值得购买？

特斯拉(TSLA 0.43%) 的股价在 2025 年迄今已下跌约 14%，尽管近期围绕自动驾驶和能源存储的兴奋情绪依然存在。这家电动车制造商正试图将投资者的关注点从艰难的汽车周期转向与自动驾驶和打车网络相关的软件和服务。但考虑到公司核心业务面临的重大挑战，这无疑是一个巨大的要求。

挑战很简单：汽车销售疲软，盈利依赖于低利润率的产品组合和监管信用。直到特斯拉证明它能够再次在汽车市场中夺回市场份额，并将自动驾驶转化为实质性的收入和利润之前，股票的高估值看起来很难得到合理解释。

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最近的业绩显示出最痛苦的压力

最近特斯拉的情况很糟糕——主要是因为其汽车业务，这部分业务占据了其销售和利润的绝大部分。

特斯拉第二季度的财报显示，总收入为 225 亿美元，同比下降 12%，总毛利率为 17.2%，而一年前为 18%。汽车毛利率从 18.5% 降至 17.2%，管理层指出，平均售价下降和监管信用减少是主要因素。能源业务有所帮助，该部门的毛利率从 24.6% 提高至 30.3%，但仍不足以抵消汽车业务的压力。

收入压力反映出单位趋势疲软，因为需求尚未重新加速。在第二季度，特斯拉交付了 384,122 辆汽车，低于去年同期的约 444,000 辆。

吸引人的路线图，但执行风险很高

在特斯拉的第二季度财报电话会议上，首席执行官埃隆·马斯克将公司的发展路径描述为 “奇怪的过渡期”，并提醒投资者 “我们可能会经历几个艰难的季度。” 这种观点承认了当前的脆弱性，即使自动驾驶仍然是一个长期机会。

然而，除了谨慎，马斯克还表达了雄心。他预计到年底，Robotaxi 服务将覆盖 “美国大约一半的人口”，前提是获得监管批准。这是一个令人印象深刻的目标——但实现这一目标取决于监管机构、安全验证和技术准备。

特斯拉在奥斯丁进行有限的试点乘车，车内有监督员。管理层讨论了更广泛的扩展，但消费者的接入仍然受到限制，并需获得监管批准。这是朝着打车网络迈出的重要一步，但在大规模实现有意义的无人驾驶运营之前，仍需克服监管阻力和技术里程碑。简而言之，投资者被要求为未来的执行承担很大风险。

管理层还在推动类人机器人和扩展能源存储。能源业务朝着正确的方向发展，毛利率更高，部署不断增加，但投资者应记住，汽车业务仍然是当前财务模型的驱动力。关于机器人，管理层提到最早在 2025 年底进行工厂部署的评论引人注目；然而，量产、单位经济和客户采纳尚未得到验证。

这对股票意味着什么

特斯拉仍然是世界上最具创新性的公司之一，其选择性是真实的。但对于股东而言，短期的数学仍然以汽车为起点。交付量同比下降，汽车毛利率低于去年，自动驾驶/打车努力仍处于试点阶段，并受到严格的监管限制。与此同时，尽管股价年初至今已经下降了两位数，但股票的市值仍接近 1.1 万亿美元，这一价格已经反映了在自动驾驶、能源或两者方面的重大成功。

一个更具吸引力的局面将包括证据表明特斯拉正在重新夺回汽车市场份额并稳定毛利率，或在大规模货币化自动驾驶方面取得明确、可量化的进展。这些标志可能包括与上个季度和去年相比的持续交付增长、由产品组合和成本驱动的汽车毛利率扩张，以及随着特斯拉展示自动驾驶能力而对其汽车需求的急剧增长。在此之前，商业案例是引人注目的，但估值（超过 200 倍的收益）已经反映了很多承诺。对于不持有该股票的投资者来说，耐心可能是更好的选择；对于那些持有股票的人来说，关键将是关注交付量、汽车毛利率和未来的具体自动驾驶里程碑。