美股科技股涨得太快，投资者开始慌了

智通财经 APP 获悉，科技股近期快速上涨引发部分投资者对其动力可能减弱的担忧。纳斯达克 100 指数在连续五个月上涨后，9 月除单日外其余时间均维持涨势，投资者押注人工智能热潮与美联储降息预期将支撑科技股上行。该指数的预期波动率指标已数月未出现显著波动，而基础设施软件巨头甲骨文 (ORCL.US) 周三股价飙升近 36% 创历史新高，刷新 1992 年以来单日最大涨幅纪录。

面对持续上涨，部分投资者选择通过看跌期权锁定年内收益。衡量 Invesco QQQ Trust ETF(挂钩纳指 100 的最大 ETF) 未来一个月 10% 跌幅对冲成本的 “保险价格”，相对于同等涨幅对冲成本的比例已升至 2022 年以来最高水平。

法国巴黎银行美国股票及衍生品策略主管格雷格·布特尔指出，当前市场处于高位且波动性低迷，存在多重对冲理由，而 9 月历来存在季节性疲软特征。

从期权市场数据看，QQQ 的看跌 - 看涨期权相对价格 (put-to-call skew) 仅在 8% 的交易日比当前更极端，显示市场对 “下跌保险” 的需求已接近 92% 分位的恐慌水平，看跌期权成本显著高企。

野村跨资产策略师查理·麦克埃利戈特强调，科技股持仓已显拥挤，板块涨幅越大，投资者越需对冲 “尾部风险”。尽管看涨期权需求相对低迷，但看跌期权与看涨期权的偏离度被进一步推高。

具体对冲行为方面，萨斯奎汉纳国际集团衍生品策略联席主管克里斯托弗·雅各布森解释，此类措施主要用于保护多头股票组合免受潜在下跌冲击。需注意，看跌期权与看涨期权的偏差反映的是相对成本而非实际对冲价格，当前实际对冲成本仍低于 4 月贸易战不确定性高峰期水平。

尽管大型波动率指标如 VIX 指数仍低于 16 未触发警报，但市场紧张情绪已显现于其他领域。例如，周二有交易员斥资约 930 万美元买入 SPDR 标准普尔 500 指数 ETF 信托的看跌期权，若 9 月 19 日前标普指数下跌 3.6% 可获收益;周一则有投资者投入 1340 万美元买入 2026 年 12 月前防范标普指数暴跌 58% 的长期对冲合约。

美国银行数据显示，9 月历来是股市表现最差月份，自 1927 年以来该月收阴概率达 56%，这为当前对冲行为提供历史依据。

法国巴黎银行的布特尔将当前市场与 2019 年类比——当年美联储降息后股市上半年强劲上涨，下半年出现疲软。

他建议客户采用 “浅度对冲” 策略，即购买执行价贴近现价、跌幅 3%-5% 即可赔付的看跌期权，而非成本低廉但需极端跌幅 (如-20%) 才生效的 “深虚值” 对冲，以平衡成本与即时保护需求。同时他建议卖出深度看跌期权，认为更极端的跌幅不太可能出现。