对于在人工智能 (AI) 热潮中目睹 Adobe(ADBE.US) 股价掉队的投资者而言，这家软件巨头的最新季度财报或许依然难以为市场注入信心。 智通财经 APP 获悉，华尔街预计，Adobe 全年营收增长率将接近 10%——这一增速虽表现稳健，却将是该公司十余年来的最低水平。分析师预测其增长疲势将延续至 2028 财年;而与此同时，预期未来几年将实现加速增长的甲骨文 (ORCL.US) 等 AI 领域 “明确赢家”，正成为投资者追捧的对象。Adobe 面临的核心挑战在于，全球 AI 应用的普及正威胁其面向创意专业人士的核心软件业务。例如，部分 AI 工具能根据用户指令几乎即时生成图像。尽管 Adobe 也推出了自家的 AI 产品套件，但截至目前，投资者认为这些产品不足以抵御长期的市场威胁。“AI 图像生成技术正在取代图库摄影和图像编辑软件，这是我们目前已观察到的最明显的行业颠覆案例，” Wellington Management 技术团队联席负责人、全球创新策略联席投资组合经理 Brian Barbetta 表示，“AI 企业的增长速度如此之快，显然是以牺牲传统老牌企业的利益为代价的。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592915768410.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757592915768410.png" alt="image.png" width="531" height="328" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592915768410.png"/>这家总部位于圣何塞的公司已成为 “传统软件企业面临 AI 颠覆风险” 的典型代表。该公司股价今年以来已下跌逾 20%，自 2023 年底至今的跌幅更是达到这一数字的两倍;而同期，追踪软件类股的 ETF 涨幅却超过 40%。股价的持续低迷，使得 Adobe 目前的市盈率不足 16 倍，接近十多年来的最低估值水平。分析师平均预期显示，Adobe 将于美东时间周四盘后发布的 2024 财年第三季度财报，预计将录得 9.3% 的营收增长，每股净收益增幅则为 7%。投资者有充分理由对 Adobe 保持谨慎——该公司过去四份财报发布后，股价均出现下跌，而其最新发布的业绩指引更是加剧了市场对其 AI 业务的担忧。市场研究公司 Vital Knowledge 创始人 Adam Crisafulli 上周撰文称，在所有大型软件企业中，Adobe“面临的 AI 生存风险最为严峻”，且同业企业的财报表现也未能缓解这一担忧。上周，Adobe 收购未果的设计软件公司 Figma(FIG.US) 因业绩指引逊于预期导致股价暴跌;而另一家同样面临 AI 颠覆风险的传统软件企业赛富时 (CRM.US) 也发布了不及预期的财报。这些案例均表明，即便估值低廉且拥有 AI 战略的企业同样举步维艰。“说 Adobe‘行将衰落’ 或许有些言过其实，但证明自身价值的责任在于企业自身，” Aptus Capital Advisors 投资经理 David Wagner 表示，“Adobe 需要证明自己具备竞争力和创新能力，而做到这一点的唯一途径，是实现持续增长——不仅是本季度，更是未来数年。但目前很难看出该公司能如何实现这一目标。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592929393581.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757592929393581.png" alt="image.png" width="523" height="301" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592929393581.png"/>不过，市场对 Adobe 的情绪并非一片悲观。华尔街分析师中，超过三分之二仍建议 “买入” 其股票，这一比例高于苹果 (AAPL.US)。目前 Adobe 股价较分析师平均目标价低逾 35%，在标普 500 指数科技板块成分股中，其隐含回报率排名第三。但 Wellington 的 Barbetta 警告称，投资者若将此类企业的低估值视为 “抄底机会”，可能会遭遇损失。“如果一家公司确实面临被颠覆的风险，那么其未来业绩预期往往会失真——这意味着，那些看似 ‘便宜’ 的公司实际上可能非常昂贵，因为它们无法保持技术领先地位，” 他解释道，AI 领域的竞争可能挤压 Adobe 的席位授权费和定价空间，进而影响其利润率，使其难以重新实现增长加速。其他分析师则对 Adobe 顺利转型至 AI 时代抱有信心。摩根士丹利分析师 Keith Weiss 提出，Snowflake(SNOW.US) 或许是一个可行的参照范本——该公司近期发布的财报，成功缓解了市场对其 AI 风险的担忧。“与其寻找下一家被视为 ‘生成式 AI 赢家’ 的软件公司，不如关注那些有望成为 ‘下一个 Snowflake’ 的传统企业：它们既能保持核心业务的稳定性，又能以足够的创新速度，通过在自身平台上完善生成式 AI 功能来拓展发展机遇，” Weiss 在 9 月 2 日的报告中写道，“从这个角度看，Adobe 值得我们重新认真评估。”Riverpark Capital 投资组合经理 Conrad van Tienhoven 也认同这一观点。尽管 Adobe 曾是他持仓量最大的股票之一，如今他仅持有少量该公司股份，但仍选择继续持仓。“Adobe 仍能实现不错的增长，利润率表现也很出色，且目前估值极具吸引力，” 他表示，“尽管市场对其未来存在担忧，但已经认定它是失败者——而这正是机会所在。如果 Adobe 能在 AI 领域扳回一城，以当前的估值来看，它有望实现巨大的成功。”

ADBE

Adobe 在人工智能 (AI) 热潮中股价低迷，预计其 Q3 财报将难以提振市场信心。华尔街预测 Adobe 全年营收增长率接近 10%，为十余年来最低。AI 应用普及威胁其核心软件业务，尽管 Adobe 推出 AI 产品，但投资者认为不足以抵御市场挑战。Adobe 股价今年已下跌逾 20%，市盈率接近十多年来最低水平。分析师预计其 Q3 财报将录得 9.3% 的营收增长。

- Adobe 股价因 AI 竞争压力持续低迷，预计全年营收增长率仅 10%。  
- 分析师对其未来增长持谨慎态度，认为面临被颠覆风险。  
- 尽管市场情绪不一，部分分析师仍看好其转型潜力。  

增长失速、股价低迷 Adobe 能靠 Q3 财报撕掉 “AI 掉队者” 标签吗？