<p>（这里表达的观点是作者的观点，他是路透社的专栏作家。）</p>
<p>作者：杰米·麦基弗</p>
<p>佛罗里达州奥兰多，9 月 11 日（路透社）——美国科技巨头甲骨文周三股价的惊人飙升为一个激烈的辩论增添了火力：美国人工智能股票的繁荣是否是一个注定要破裂的泡沫？</p>
<p>这是一个困扰华尔街数月的问题，随着人工智能的狂热推动标准普尔 500 指数和以科技为主的纳斯达克指数几乎每天都创下新高，击退了围绕关税、华盛顿政治和美联储独立性所带来的混乱和不确定性。</p>
<p>但周三的感觉有所不同。并不是每天都有国家最大的科技公司之一的股价飙升多达 43%。甲骨文不是一只便士股、初创公司或网络热门股。如此规模的飙升应该让每个人重新评估市场的现状，以及这次繁荣是否正走向不可持续的领域。</p>
<p>以下是五个图表，表明前美联储主席艾伦·格林斯潘所称的 “非理性繁荣” 可能正在吞噬人工智能和科技。</p>
<ol>
<li>甲骨文的估值飙升</li>
</ol>
<p>云计算巨头甲骨文的股票周三交易时的预期 12 个月前瞻性市盈率接近 50 倍，这是自互联网泡沫破裂以来的最高水平，当时其前瞻性市盈率超过 120 倍。当天其股价上涨多达 43%，自 6 月以来几乎翻了一番。</p>
<p>甲骨文确实表示预计云收入将超过五千亿美元，并宣布了四个新的数十亿美元合同，因此一些乐观情绪是合理的。但这家公司真的应该比三个月前的价值翻倍吗？</p>
<ol>
<li>英伟达的强劲表现</li>
</ol>
<p>自 4 月以来，英伟达的股价翻了一番，在过去两年中上涨了惊人的 300%。这家人工智能芯片超级巨头现在是全球最有价值的公司，市值达到 4.3 万亿美元，超过了除美国、中国、日本和印度之外的所有国家上市股票交易所，德意志银行表示。</p>
<p>当然，英伟达继续产生现金，但在上个季度，仅有两个客户占其收入的 39%。这是否可持续？</p>
<ol>
<li>创纪录的集中度</li>
</ol>
<p>标准普尔 500 指数前五大公司的合计权重接近 30%，高于 1960 年代末/1970 年代初的 ‘Nifty Fifty’，也远高于 2000 年互联网泡沫破裂前的科技公司。</p>
<p>这并不自动意味着我们处于泡沫中，但市场处于未知领域，并且严重依赖于少数几家公司——而且这些公司都在一个行业。历史表明，这种集中度的水平很少以好的方式结束。</p>
<ol>
<li>高估值</li>
</ol>
<p>标准普尔 500 指数的科技板块接近自 2002 年以来最昂贵的水平，当时互联网泡沫的尘埃仍在落定。当然，只要现金持续流入，这种情况是可以维持的。</p>
<p>但根据麦肯锡的估计，发展该行业所需的与人工智能相关的资本支出到 2030 年将达到 6.7 万亿美元，这意味着需要持续流入的现金量是巨大的。当门槛如此之高时，即使是稳健的公司也可能难以达到。</p>
<ol>
<li>过度的头寸</li>
</ol>
<p>美国银行 8 月份的基金经理调查显示，目前全球市场上最拥挤的交易再次是 “做多七大巨头”，根据 45% 的受访者的说法。大多数人（52%）表示他们没有看到人工智能泡沫，这表明在这一拥挤的交易在解开之前可能会变得更加拥挤。</p>
<p>只要这一交易仍然是赢家，投资者就没有太多动力去反对它。但当拥挤的交易反转时，可能会很突然，并且并不是每个人都能及时走出出口。许多投资者可能会损失惨重。</p>
<p>（这里表达的观点是作者的观点，他是路透社的专栏作家。）</p>
<p>英伟达超越整体市场</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm"/></p>
<p>美国科技估值接近互联网泡沫破裂以来的最高水平</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj"/></p>
<p>标准普尔 500 指数前五大科技公司的创纪录集中度</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc"/></p>
<p>做多 ‘七大巨头’ 是最拥挤的交易 - 美国银行调查</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb"/></p>
<p>甲骨文的超级飙升</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI"/></p>
<p>（作者：杰米·麦基弗；编辑：基尔斯滕·多诺万）</p>

甲骨文

英伟达

<p>最近，甲骨文的股价上涨了 43%，这加剧了关于潜在人工智能股票泡沫的讨论。这一激增，以及英伟达的显著估值增长，引发了对市场可持续性和科技行业集中风险的担忧。标准普尔 500 指数的科技板块接近自 2002 年以来的最高估值，且对少数几家公司高度依赖。投资者对人工智能泡沫的存在意见不一，但拥挤的交易可能导致市场突然反转，给许多人带来风险</p>

<p>(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（这里表达的观点是作者的观点，他是路透社的专栏作家。）</p>
</div><p>By Jamie McGeever</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：杰米·麦基弗</p>
</div><p>ORLANDO, Florida, Sept 11 (Reuters) - The eye-watering surge in U.S. tech giant Oracle’s share price on Wednesday added fuel to a fiery debate: is the U.S. artificial intelligence stock boom a bubble destined to burst?</p>
<div class="lb-trans"><p>佛罗里达州奥兰多，9 月 11 日（路透社）——美国科技巨头甲骨文周三股价的惊人飙升为一个激烈的辩论增添了火力：美国人工智能股票的繁荣是否是一个注定要破裂的泡沫？</p>
</div><p>This is a question that has dogged Wall Street for months, as AI euphoria has helped the S&amp;P 500 and tech-heavy Nasdaq hit new highs seemingly every day, swatting away the chaos and uncertainty surrounding tariffs, Washington politics and Fed independence.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是一个困扰华尔街数月的问题，随着人工智能的狂热推动标准普尔 500 指数和以科技为主的纳斯达克指数几乎每天都创下新高，击退了围绕关税、华盛顿政治和美联储独立性所带来的混乱和不确定性。</p>
</div><p>But Wednesday felt different. It’s not every day that one of the country’s biggest tech companies sees its share price skyrocket by as much as 43%. Oracle is not a penny stock, startup or meme stock. A surge of this magnitude should make everyone reassess where markets are, and whether this boom is moving into unsustainable territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>但周三的感觉有所不同。并不是每天都有国家最大的科技公司之一的股价飙升多达 43%。甲骨文不是一只便士股、初创公司或网络热门股。如此规模的飙升应该让每个人重新评估市场的现状，以及这次繁荣是否正走向不可持续的领域。</p>
</div><p>Below are five charts that suggest what former Federal Reserve Chair Alan Greenspan termed “irrational exuberance” may be engulfing AI and tech.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是五个图表，表明前美联储主席艾伦·格林斯潘所称的 “非理性繁荣” 可能正在吞噬人工智能和科技。</p>
</div><ol>
<li>Oracle’s soaring valuation</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>甲骨文的估值飙升</li>
</ol>
</div><p>Oracle, the cloud computing giant, saw its stock trade at nearly 50x estimated 12-month forward earnings on Wednesday, the highest since the dotcom crash when its forward PE topped 120. Its share price rose as much as 43% on the day, causing it to virtually double since June.</p>
<div class="lb-trans"><p>云计算巨头甲骨文的股票周三交易时的预期 12 个月前瞻性市盈率接近 50 倍，这是自互联网泡沫破裂以来的最高水平，当时其前瞻性市盈率超过 120 倍。当天其股价上涨多达 43%，自 6 月以来几乎翻了一番。</p>
</div><p>Oracle did say it expects cloud revenue to exceed half a trillion dollars and announced four new multi-billion contracts, so some optimism is warranted. But should the company truly be worth twice as much as it was only three months ago?</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文确实表示预计云收入将超过五千亿美元，并宣布了四个新的数十亿美元合同，因此一些乐观情绪是合理的。但这家公司真的应该比三个月前的价值翻倍吗？</p>
</div><ol>
<li>The Nvidia juggernaut</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>英伟达的强劲表现</li>
</ol>
</div><p>Nvidia’s share price has doubled since April, rising an eye-popping 300% in the last two years. The AI chip superpower is now the world’s most valuable company with a market cap of $4.3 trillion, larger than every country’s listed stock exchange apart from the US, China, Japan and India, according to Deutsche Bank.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 4 月以来，英伟达的股价翻了一番，在过去两年中上涨了惊人的 300%。这家人工智能芯片超级巨头现在是全球最有价值的公司，市值达到 4.3 万亿美元，超过了除美国、中国、日本和印度之外的所有国家上市股票交易所，德意志银行表示。</p>
</div><p>Sure, Nvidia continue to churn out cash, but just two customers made up 39% of its revenue in the last quarter. Is that sustainable?</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，英伟达继续产生现金，但在上个季度，仅有两个客户占其收入的 39%。这是否可持续？</p>
</div><ol>
<li>Record-high concentration</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>创纪录的集中度</li>
</ol>
</div><p>The combined weighting of the top 5 companies in the S&amp;P 500 is nearing 30%, higher than the ‘Nifty Fifty’ in the late 1960s/early 1970s and much higher than tech companies in 2000 before the dotcom bust.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数前五大公司的合计权重接近 30%，高于 1960 年代末/1970 年代初的 ‘Nifty Fifty’，也远高于 2000 年互联网泡沫破裂前的科技公司。</p>
</div><p>This doesn’t automatically mean we’re in a bubble, but the market is in unchartered territory and heavily dependent on a handful of companies - all of them in one industry. History suggests this level of concentration rarely ends well.</p>
<div class="lb-trans"><p>这并不自动意味着我们处于泡沫中，但市场处于未知领域，并且严重依赖于少数几家公司——而且这些公司都在一个行业。历史表明，这种集中度的水平很少以好的方式结束。</p>
</div><ol>
<li>Lofty valuations</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>高估值</li>
</ol>
</div><p>The S&amp;P 500 tech sector is nearing its most expensive levels since 2002 when the dust from the dotcom bust was still settling. Of course, this can be sustained as long as the cash keeps rolling in.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数的科技板块接近自 2002 年以来最昂贵的水平，当时互联网泡沫的尘埃仍在落定。当然，只要现金持续流入，这种情况是可以维持的。</p>
</div><p>But the amount of AI-related capex needed to develop the industry – an estimated $6.7 trillion worldwide by 2030, according to McKinsey - means the amount of cash that will need to keep coming in is enormous. When the bar is that high, even sound companies might struggle to meet it.</p>
<div class="lb-trans"><p>但根据麦肯锡的估计，发展该行业所需的与人工智能相关的资本支出到 2030 年将达到 6.7 万亿美元，这意味着需要持续流入的现金量是巨大的。当门槛如此之高时，即使是稳健的公司也可能难以达到。</p>
</div><ol>
<li>Stretched positioning</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>过度的头寸</li>
</ol>
</div><p>Bank of America’s August fund manager survey showed that the most crowded trade in world markets currently is once again “long Magnificent 7”, according to 45% of those polled. A majority, 52%, say they see no AI bubble, suggesting this packed trade could get even more crowded before it unwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国银行 8 月份的基金经理调查显示，目前全球市场上最拥挤的交易再次是 “做多七大巨头”，根据 45% 的受访者的说法。大多数人（52%）表示他们没有看到人工智能泡沫，这表明在这一拥挤的交易在解开之前可能会变得更加拥挤。</p>
</div><p>Investors have little incentive to go against this trade as long as it remains a winning one. But when a crowded trade reverses it can be sudden, and not everyone gets out the exit door in time. A lot of investors could lose a lot of money.</p>
<div class="lb-trans"><p>只要这一交易仍然是赢家，投资者就没有太多动力去反对它。但当拥挤的交易反转时，可能会很突然，并且并不是每个人都能及时走出出口。许多投资者可能会损失惨重。</p>
</div><p>(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters)</p>
<div class="lb-trans"><p>（这里表达的观点是作者的观点，他是路透社的专栏作家。）</p>
</div><p>NVIDIA Outpaces Broader Market</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达超越整体市场</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm" alt="" original-src="https://reut.rs/45VM2Gm"/></p>
<p>U.S. tech valuations near highest since dotcom bust</p>
<div class="lb-trans"><p>美国科技估值接近互联网泡沫破裂以来的最高水平</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/429RDIj"/></p>
<p>Top 5 mega tech firms’ record concentration in S&amp;P 500</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数前五大科技公司的创纪录集中度</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4pjUWXc"/></p>
<p>Long ‘Mag 7’ the most crowded trade - BofA survey</p>
<div class="lb-trans"><p>做多 ‘七大巨头’ 是最拥挤的交易 - 美国银行调查</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4muIXnb"/></p>
<p>Oracle’s super surge</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的超级飙升</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI" alt="" original-src="https://reut.rs/4pjCRbI"/></p>
<p>(By Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者：杰米·麦基弗；编辑：基尔斯滕·多诺万）</p>
</div>

COLUMN-Oracle surge pours fuel on fiery AI bubble debate: McGeever

- 美国科技巨头 Oracle 股价暴涨 43%，引发市场对 AI 泡沫的担忧。  
- Nvidia 市值达 4.3 万亿美元，依赖少数客户，市场集中度创纪录。  
- S&P 500 科技股估值接近 2002 年以来最高水平，投资者需谨慎。  

专栏——甲骨文股价的飙升为激烈的人工智能泡沫辩论火上浇油：麦吉弗