国泰海通：维持美的置业 “增持” 评级 目标价 5.46 港元

智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，维持美的置业 (03990)“增持” 评级。该行预测 2025/26/27 年 EPS 为人民币 0.42/0.57/0.74 元，给予公司 25 年 12xPE，目标价 5.46 港元。公司 1H25 核心净利翻倍，持续兑现行业有竞争力的派息政策，开发业务贡献业务新增长点。(本文非特别注明，均为人民币计价，1 港元=0.92 元人民币)

国泰海通主要观点如下：

核心净利翻倍，持续兑现行业有竞争力的派息政策

2025 年上半年公司实现营业收入人民币 1996.59 亿元，同比 +41.3%;核心净利润人民币 312.08 亿元，同比 +119.4%。公司 1H25 毛利率为 30.8%，同比下降 3 个百分点，主因销售成本同比上升所致;财务收益净额为人民币 11.63 亿元，同比由负转正，财务结构改善，主要由于期内还清所有借款，利息费用大幅减少。董事会于 2025 年 8 月 27 日宣布向股东派发每股 0.15 港元的中期股息，自 2018 年上市以来，公司秉承价值分享，持续七年在行业内保持具有竞争力的派息政策，股息率常年超 8%。

业务结构优化，物管服务新拓突破千万级项目

公司明确未来将聚焦 “开发服务 + 物管服务 + 资产运营 + 房地产科技” 四大板块，通过整合资源，推动业务间的协同效应。具体来看，公司 1H25 物管服务资产运营、房地产科技和开发服务收入分别为人民币 929.99 亿元、274.93 亿元、286.97 亿元和 504.70 亿元，同比分别 +8.7%、+13.9%-9.2%、开发服务为新增业务单元。其中，公司 1H25 物管服务在管与合约面积分别为 7946 万平方米与 9606 万平方米，同比分别增长 5% 与 4%，新签 7 个金额超千万级别的非住业态项，持续发力园区及医养核心业态。

开发业务贡献业务新增长点

2024 年 10 月 22 日重组后，公司承接控股股东既有房地产开发资源的全链条开发管理。以科技、健康、节能为导向，提供设计、工程建设管理的规划与实施以及其他相关配套服务。2025 年上半年，公司围绕深耕城市 (贵阳、无锡、徐州拓展 4 个第三方住宅项目。全周期签约金额为 1.6 亿元。其中，无锡美的东望府作为首个轻资产建设运营代表作，首开以 4.72 亿加冕无锡顶豪流速新王，去化率超 90%，量价均超委托方预期。