智通财经 APP 获悉，国联民生发布研报称，信达生物 (01801) 收入增长强劲，盈利水平显著改善，全球化管线逐步进入注册研究阶段，该行预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 117.88/152.56/205.16 亿元，同比增速分别为 25.11%/29.43%/34.47%，归母净利润分别为 6.04/13.96/30.07 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/131.07%/115.45%，EPS 分别为 0.35/0.81/1.76 元/股。作为国内稀缺的具备全球研发与商业化能力的创新药龙头，公司战略清晰、执行高效，该行维持 “买入” 评级。 <h2>国联民生主要观点如下：</h2>事件信达生物发布 2025 年中期业绩，2025H1 实现总收入 59.53 亿元，同比增长 50.6% 期内利润达 8.34 亿元，同比大幅扭亏。Non-IFRS 利润为 12.13 亿元，Non-IFRSEBITDA 为 14.13 亿元，盈利能力显著提升。公司产品组合扩展至 16 款上市产品，肿瘤与综合管线协同发力，多款新药成功商业化，全球化布局持续推进。财务表现亮眼，运营效率持续优化2025H1 产品收入达 52.34 亿元 (同比 +37.3%)，授权费收入因与罗氏合作首付款计入大幅提升至 6.66 亿元 (同比 +474%)。毛利率 86.0%(同比 +3.1pct)，研发开支优化至 10.09 亿元 (同比-28%)，销售费用率降至 39.9%。截至 2025 年 6 月 30 日，现金储备约 110 亿元，为全球创新提供坚实支撑。IBI363(PD-1/IL-2α-bias) 全球 III 期临床启动核心管线 IBI363 在 ASCO 年会上公布突破性数据，于冷肿瘤及 IO 耐药人群中显示优异疗效。目前已启动黑色素瘤关键 II 期研究，并获得美国 FDA 批准开展针对鳞状 NSCLC 的全球 III 期临床 (MarsLight-11)，计划入组多国患者。其在一线 NSCLCCRC 等适应症的 Ib/II 期研究也已完成布局。多管线进展显著，全球化布局深化CLDN18.2ADC(IBI343) 启动胰腺癌 III 期研究，HER2ADC(IBI354) 推进卵巢癌 III 期临床。代谢领域基石产品玛仕度肽新增两项 III 期研究，IBI112(IL-23p19) 银屑病适应症 NDA 审评中，预计 2025 年底获批。公司与罗氏就 IBI3009(DLL3ADC) 达成全球合作，正在推进澳大利亚、中国和美国的 MRCT 临床研究。风险提示：商业化销售不及预期、临床进度不及预期、市场竞争加剧。

信达生物

国联民生维持信达生物 “买入” 评级，预计 2025-2027 年营业收入将分别达到 117.88 亿元、152.56 亿元和 205.16 亿元，归母净利润将分别为 6.04 亿元、13.96 亿元和 30.07 亿元。信达生物产品组合扩展至 16 款，全球化布局持续推进，2025 年中期实现总收入 59.53 亿元，同比增长 50.6%。毛利率为 86.0%，现金储备约 110 亿元，支持全球创新。

国联民生：维持信达生物 “买入” 评级 盈利水平显著改善

国联民生：维持信达生物 “买入” 评级盈利水平显著改善