智通财经 APP 获悉，马斯克正试图将特斯拉 (TSLA.US) 的重心从电动汽车转向人形机器人，但在持怀疑态度的投资者看来，该公司销售增长停滞和令人瞠目的股市估值已不容任何闪失。 为推动这家车企转型为人工智能 (AI) 巨头，马斯克本月初在其社交媒体平台 X 上宣称，“特斯拉约 80% 的价值将来自 Optimus”——这正是特斯拉的机器人研发项目。但这终究是未来愿景。反观当下，特斯拉 2025 年的收益预计将下滑近 30%;其自动驾驶出租车 (robotaxi) 业务不仅距离盈利仍有数年时间，还面临着来自谷歌 (GOOGL.US) 旗下 Waymo 等企业的激烈竞争。“目前，人们可以给机器人业务套上任何估值，” Hedge Fund Telemetry 创始人 Thomas Thornton 表示，“市场尚未对机器人领域展开丝毫实质性研究：目前该领域有哪些企业？技术水平如何？营收规模有多大？人形机器人是否真的存在市场需求？”2023 年起，电动汽车行业遭遇全面增速放缓，且这一趋势在 2024 年进一步加剧，特斯拉的业绩也因此受到冲击。然而与此同时，其股价却变得愈发高昂：按未来 12 个月预期收益计算，特斯拉的市盈率约为 155 倍，这一水平与 2021 年科技股热潮期间相近——正是在那一年，受电动汽车将成为主流的乐观预期推动，特斯拉市值首次突破万亿美元大关。最昂贵股票凭借这一估值，特斯拉成为 “七巨头”(其中还包括谷歌、亚马逊 (AMZN.US)、苹果 (AAPL.US)、Meta(META.US)、微软 (MSFT.US)、英伟达 (NVDA.US)) 中股价最昂贵的公司。其中估值第二高的是 AI 芯片巨头英伟达，但其预期市盈率仅为 31 倍。在所有市值不低于 1000 亿美元的美国上市企业中，仅有 Palantir Technologies(PLTR.US) 的市盈率高于特斯拉。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250912/1757678903741495.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757678903741495.png" alt="image.png" width="556" height="324" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250912/1757678903741495.png"/>“特斯拉的估值水平堪比成长型企业，但其过去两年几乎未实现有意义的营收增长，” Horizon Investments 负责配合投资组合经理工作的分析师 Dmitry Shlyapnikov 表示，“马斯克需要为投资者提供一个全新的增长故事，而 Optimus 就是答案。”这也解释了为何马斯克那份史无前例的万亿美元薪酬方案会严重依赖 Optimus 项目。不过，面对马斯克频繁改变公司战略定位，也难怪特斯拉投资者会感到无所适从。马斯克最初的设想是让特斯拉主导全球电动汽车市场，他也确实一度实现了这个目标。2024 年 4 月，马斯克转变目标，宣称自动驾驶汽车将成为公司的核心业务。投资者对此欣然接受，推动特斯拉股价大幅上涨。随后，这位 CEO 在 2024 年美国总统大选期间全力支持特朗普。特朗普胜选后，市场预期马斯克与新一届政府的密切关系将为特斯拉自动驾驶业务扫清障碍，这直接引发股价大幅飙升。“马斯克风险敞口”时至今日，马斯克已与特朗普分道扬镳，而特斯拉的自动驾驶推进也步履维艰。该公司在奥斯汀市推出自动驾驶出租车服务首日便遭遇挫折——仅投入少量车辆却问题不断;其在加利福尼亚州推出的网约车服务尚未实现完全无人驾驶;在新城市拓展业务也进展缓慢。周四，特斯拉获准在内华达州开始测试自动驾驶汽车。自动驾驶技术的商业化落地之路依然充满不确定性，投资者对特斯拉能否主导该领域的信心也在不断减弱。与此同时，特斯拉的全球汽车销量持续下滑，加之市场对汽车关税可能收紧的担忧，其股价受到严重冲击：较去年 12 月中旬的高点已下跌约 25%，自今年 5 月中旬以来始终在窄幅区间内波动。截至目前，特斯拉股价今年累计跌幅已超 10%，成为标普 500 指数成分股中表现最差的 100 家公司之一，相比之下，标普 500 指数今年以来的涨幅已达 12%。“市场从未将特斯拉严格视为一家汽车企业，而是将其看作对马斯克 ‘将科幻未来变为现实’ 能力的一场豪赌，” 盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示，“此前承诺的自动驾驶出租车革命似乎已不足以支撑其估值，因此转向人形机器人领域，是实现这一目标的又一尝试。”马斯克重新聚焦 Optimus 项目能否打破特斯拉股价的低迷状态，目前仍是未知数——尤其是特斯拉的核心问题似乎出在技术层面。例如，本周有报道称，特斯拉汽车标志性的隐藏式门把手、机械解锁装置及供电系统，在碰撞事故中可能成为 “致命隐患”，这可能导致驾驶员和乘客难以从起火的车辆中逃生。当然，对许多投资者而言，特斯拉的价值并非仅取决于电动汽车销量或财报上的数字。在他们看来，投资特斯拉本质上是押注马斯克能在交通与科技领域持续变革的浪潮中，不断创造盈利增长点。“如果你坚信埃隆・马斯克是一位能凭借发明改变世界的天才，那么特斯拉将是唯一的选择，” Horizon 的 Shlyapnikov 表示，“对公众投资组合而言，投资特斯拉是获得 ‘马斯克风险敞口’ 的唯一途径。”

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特斯拉正试图将重心从电动汽车转向人形机器人，但投资者对其销售增长停滞和高估值表示怀疑。马斯克称未来 80% 的价值将来自 Optimus 项目，但 2025 年收益预计将下滑近 30%。电动汽车行业增速放缓，特斯拉市盈率高达 155 倍，接近 2021 年科技股热潮水平，成为 “七巨头” 中股价最昂贵的公司。

- 马斯克试图将特斯拉重心转向人形机器人，称未来价值将来自 Optimus。  
- 特斯拉 2025 年收益预计下滑近 30%，股价却高昂，市盈率约 155 倍。  
- 投资者对特斯拉能否主导自动驾驶领域信心减弱，股价已下跌超 10%。  

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