Gemini 高达 30%！美股 IPO 新趋势：给散户足够 “打新” 额度，最大化融资规模，避免首日暴涨

美国 IPO 市场正在发生一场静悄悄的变革。越来越多的公司开始向散户投资者分配更大比例的 IPO 份额，以稳定股价波动并最大化融资效果。

9 月 12 日，据华尔街日报消息，周五（9 月 12 日）上市的加密货币平台 Gemini Space Station 为散户投资者预留了近 30% 的 IPO 份额，远超传统的 6% 配比。该股首日收涨 14% 至 32 美元，公司市值约 38 亿美元。

“欧洲花呗”、先买后付公司 Klarna 周三上市时也向散户投资者配售了超过 10% 的股份，首日涨幅控制在 15% 左右，符合承销商的目标区间，公司估值约 160 亿美元。

分析指出，这一趋势背后是对 IPO 定价策略的重新思考。今年多家大型 IPO 首日暴涨，虽然看似利好，但实际意味着公司和早期投资者错失了数十亿美元的融资机会，华尔街的银行家们正试图通过增加散户配比来缓解这一问题。

散户配售比例大幅提升

传统 IPO 中，机构投资者通常获得绝大部分股票配额，散户投资者仅能分到约 6% 的份额。但本周多起重要 IPO 都大幅超越了这一比例。

Gemini 计划向散户投资者配售高达 30% 的 IPO 股票，创下近期新高。Klarna 在周三的上市中向散户投资者出售了超过 10% 的股票。

加密货币交易所 Bullish 上月上市时也向散户投资者配售了 20% 的股份，尽管该股首日仍上涨 84%，但相关人士认为大量散户配售有助于避免更大幅度的首日暴涨。

抑制首日暴涨成为关键目标

承销商对新股首日过度涨幅的担忧始于今年夏天的几起典型案例。6 月份稳定币发行商 Circle 互联网集团首日股价翻倍，7 月份设计软件公司 Figma 更是暴涨 250%。

Figma 的案例尤其引人注目，该公司及其股东因 IPO 定价偏低而错失了约 30 亿美元的潜在收益。这种首日暴涨不仅意味着发行方未能充分利用市场需求，也可能扰乱公司精心构建的投资者结构。

许多业内人士将这种过度涨幅归咎于对价格敏感性较低的散户投资者大量涌入。因此，从 IPO 阶段就让更多散户参与成为新的解决思路。

承销商通常希望 IPO 首日涨幅控制在 15% 左右的合理水平，既能体现市场认可，又不会因定价过低而损害发行方利益。

报道指出，IPO 首日的暴涨还可能扰乱公司在 IPO 中精心策划的投资者基础。公司高管通常会精挑细选大型机构投资者，优先考虑富达或 T. Rowe Price 等倾向于长期持股的基金管理公司。

如果股票在上市后几周内涨幅达到一倍或两倍，这些基金可能会选择获利了结，这样精心的投资者筛选就失去了意义。

相比之下，散户投资者更倾向于长期持有股票，这也是增加散户配售比例有助于降低早期股价波动的另一个原因。

市场环境变化推动趋势形成

这一趋势的形成得益于 IPO 市场环境的变化。Robinhood Markets 首席执行官 Vlad Tenev 长期倡导散户投资者在公开募股中获得更大份额。

2021 年该公司上市时，为散户预留了四分之一的股份。Tenev 表示，当时华尔街对此持怀疑态度，但现在情况已经发生转变。

Tenev 在采访中表示，公司现在"理解拥有庞大而活跃的散户股东基础对业务有利"。

本周，Robinhood 客户可以申请购买包括 Klarna、Gemini 和即将于下周开始交易的 StubHub 在内的公司股票。

值得注意的是，自上市以来，Bullish、Circle 和 Figma 的股价均已从早期高点回落，这进一步印证了首日暴涨往往难以持续的市场规律。