《大行》汇研：可再生能源补贴结算有良好进展 予龙源光大环境协鑫科技信义光能「买入」评级

汇丰环球研究发表研报指，风能、太阳能及生物质公用事业的可再生能源 (RE) 补贴结算，长期以来由国家财政部 (MoF)「可再生能源发展基金」逾期未付，但近期显示取得进展。多家可再生能源公用事业公司宣布，已於 7 月至 8 月从政府收回应收账款，当中包括中国光大绿色环保 (01257.HK) 於收取 21 亿元人民币；龙源电力 (00916.HK) 收取 19 亿人民币，2025 年上半年为 2.5 亿人民币。

汇研表示，「可再生能源发展基金」基金自 2010 年代起一直处於预算赤字，因为补贴承诺 (支出) 随着风能及太阳能扩张大幅上升，超过零售电价用户相关附加费 (收入)。财政部於 2022 年拨款超过 3,000 亿人民币作为一次性结算未付补贴，主要给予国有公用事业公司，并要求再投资可再生能源。

报告指出，多年来，可再生能源补贴结算一直延迟且不一致，无论强度或速度，认为这使市场预期保持低位。假设政府在 2025 年 6 月以来，风能及太阳能安装量连续收缩後，更认真维持可再生能源投资，相信公用事业公司将从政府收到更多现金结算；并认为国家电网公司近期债券发行增加可能加速此过程。

汇研称，在该行覆盖股份中，龙源及光大环境 (00257.HK) 的补贴应收账对股权价值占比庞大，认为在潜在重评上有更大杠杆。在供应链方面，该行喜好协鑫科技 (03800.HK) 及信义光能 (00968.HK)，因上游太阳能设备产能过剩正在调整，任何对信义能源 (03868.HK) 的补贴结算都对信义光能带来额外利好。

以下是汇丰对可再生能源公司的评级及目标价：

股份 | 投资评级 | 目标价 (港元)

龙源电力 (00916.HK) | 买入 | 9 元 → 8.8 元

光大环境 (00257.HK) | 买入 | 4.7 元 → 5.7 元

协鑫科技 (03800.HK) | 买入 | 1.8 元

信义光能 (00968.HK) | 买入 | 4.4 元