<p>甲骨文发布炸裂的指引后，股价一度暴涨 36%，高盛在最新报告大幅上调甲骨文目标价但维持 “中性” 评级，其认为巨额资本支出将推迟至现金流盈亏平衡至 29 财年，而且能否转化为营收增长仍缺乏明确的可见性。</p>
<p>据追风交易台消息，高盛在甲骨文 26 财年第二季度业绩发布后，将其目标价从 195 美元大幅上调至 310 美元，甲骨文目前股价为 292.18 美元，目前约有 6% 上涨空间，同时高盛维持中性评级不变。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/07600159-a39b-4598-9261-c5e705bf7421.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="672" height="473" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/07600159-a39b-4598-9261-c5e705bf7421.png"/></p>
<p>甲骨文 Q2 业绩收入同比增长 13%，但低于市场预期 1%。尽管季度表现平淡，甲骨文管理层大幅上调了 OCI（Oracle Cloud Infrastructure）云基础设施业务的长期收入预期，预计 27 财年将达到 320 亿美元。</p>
<p><strong>这一激进预测推动高盛调整了对甲骨文 IaaS 业务的预期，预计 26 财年收入 180 亿美元，27 财年 320 亿美元，28 财年 550 亿美元，29 财年 940 亿美元。</strong></p>
<p style="text-align: left">此外，甲骨文季度业绩显示其剩余履约义务（RPO）同比激增 359% 至 4550 亿美元，表明客户需求强劲，但也引发了对公司如何为所需的计算集群建设提供资金支持的质疑。<strong>高盛因此调整了资本支出预期，将自由现金流盈亏平衡点推迟至 29 财年。</strong></p>
<h2 style="text-align: left">季度业绩低于预期 现金流承压</h2>
<p style="text-align: left">高盛表示，甲骨文 26 财年第二季度总收入为 150.39 亿美元，同比增长 13%，但较华尔街预期低 1%。公司毛利润也未达预期，同比下滑 3%。</p>
<p style="text-align: left">最引人关注的是资本支出的大幅增长。本季度资本支出达到 212 亿美元，较预期高出 62%，这直接导致自由现金流恶化 123%。</p>
<p style="text-align: left">云服务和许可证支持业务收入 121.41 亿美元，同比增长 15%，但仍低于预期 0.6%。云许可证和本地许可证收入 7.66 亿美元，同比下滑 12%，降幅超出预期。硬件业务收入 6.70 亿美元，同比增长 2%，略好于预期。</p>
<p style="text-align: left">运营利润率为 42%，较预期高出 60 个基点，显示公司在成本控制方面仍有一定成效。</p>
<h2 style="text-align: left">OCI 业务前景大幅上调 增长预期激进</h2>
<p style="text-align: left">甲骨文管理层对 OCI 云基础设施业务的长期前景表现出极大信心，大幅上调未来五年收入预期。公司预计 OCI 收入将从当前水平快速攀升至 27 财年的 320 亿美元，28 财年的 730 亿美元，29 财年的 1140 亿美元，以及 30 财年的 1440 亿美元。</p>
<p style="text-align: left"><strong>高盛据此调整了对甲骨文 IaaS 业务的预测模型，预计该业务收入将从 26 财年的 180 亿美元增长至 29 财年的 940 亿美元。分析师认为，甲骨文在 IaaS 市场的价格/性能优势相对于超大规模云服务商具有竞争力，这一优势在生成式 AI 工作负载方面尤为明显。</strong></p>
<p style="text-align: left">甲骨文 Q2 RPO 同比激增 359% 至 4550 亿美元，创下历史新高，表明公司已获得大量长期合同，为未来增长提供了坚实基础。</p>
<h2 style="text-align: left">资本支出激增引发现金流担忧</h2>
<p style="text-align: left">为支持 OCI 业务的快速扩张，甲骨文本季度资本支出达 84.68 亿美元，较预期高出 62%。高盛预计，公司未来几年将维持高水平资本投入，26 财年资本支出预期从 262.91 亿美元上调至 351.09 亿美元，27 财年从 289.20 亿美元上调至 421.31 亿美元。</p>
<p>这种激进的资本支出计划将对公司现金流产生重大影响。高盛将甲骨文自由现金流盈亏平衡点从此前预期推迟至 29 财年，反映了对公司短期现金流生成能力的担忧。</p>
<p style="text-align: left"><strong>分析师指出，虽然认可甲骨文对 AI 投资的长期承诺，但对资本支出投入能否转化为营收增长缺乏足够信心，特别是在 AI 推理业务的收入贡献方面仍缺乏明确的可见性。</strong></p>
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甲骨文

<p>高盛上调甲骨文 IaaS 业务增长预期，但同时表示巨额资本支出将推迟至现金流盈亏平衡至 29 财年，而且能否转化为营收增长仍缺乏明确的可见性。</p>

- 甲骨文 Q2 业绩收入同比增长 13%，但低于市场预期 1%。  
- 高盛将目标价从 195 美元上调至 310 美元，维持中性评级。  
- 资本支出激增引发现金流担忧，自由现金流盈亏平衡点推迟至 29 财年。  

高盛大幅上调甲骨文目标价但维持 “中性” 评级：巨额资本支出对短期利润构成巨大压力