<p><strong>英伟达公司</strong> 的 <strong>NVDA</strong> 在中国的麻烦正演变成一场全面的头痛——而且不仅仅是因为一件事。在一方面，北京正在通过反垄断调查加大压力。另一方面，华盛顿的政策反复使英伟达成为更大地缘政治博弈中的筹码。这两者共同造成了市场厌恶而竞争对手却乐于见到的不确定性。</p>
<p>中国市场监管机构表示，初步调查发现英伟达违反了国家反垄断法，这与北京在 2020 年有条件批准其收购 Mellanox 时所做的承诺有关。监管机构表示，调查将继续进行。对于一家在上一个财年中约有 13% 收入来自中国的公司来说，这不是一个脚注——这是面临威胁的重大风险。</p>
<p>时机恰到好处。北京的举动正值美国和中国官员在马德里举行贸易谈判，突显出半导体在更广泛的战略竞争中的核心地位。尽管监管机构尚未详细说明补救措施，但中国的反垄断法允许对前一年销售额处以 1% 至 10% 的罚款，传递给美国科技公司的信息不容忽视：中国会在需要时利用监管杠杆——并且愿意保持这一过程的开放性。</p>
<p>周一，英伟达的股价下跌了 0.3%，报 177.22 美元。</p>
<h2>监管机构与芯片的博弈</h2>
<p>英伟达在中国的麻烦始于 2024 年 12 月，当时中国市场监管机构——国家市场监督管理总局对英伟达展开调查，指控其存在捆绑销售和歧视性条款，损害了中国买家的利益。这与北京在其 “2025 中国制造” 计划下推动芯片自给自足的努力相一致，敦促腾讯等公司优先选择本地芯片，如华为的 Ascend，而非英伟达的产品。</p>
<p>情势在 2025 年 4 月进一步升级，当时 <strong>特朗普</strong> 政府禁止出口英伟达为中国量身定制的 H20 芯片，该芯片旨在遵守早期拜登政府的限制。这一举动是特朗普更广泛的关税政策和对 140 多家中国公司的限制的一部分，导致了 55 亿美元的库存减记和中国销售的下降。真是痛苦。</p>
<p>到 8 月，特朗普改变了立场，允许 H20 芯片出口，前提是英伟达需向美国政府分享 15% 的中国收入——但北京却因安全原因劝阻本地巨头购买这些芯片，甚至召集公司讨论其订单。早期的强硬限制的反转解决了一个问题，却创造了另一个问题：政策的不确定性引发了北京的审查，并加速了中国推动本地化的进程。</p>
<p>而这一推动是真实存在的。阿里巴巴和百度正在测试和部署自家 AI 芯片，而华为和寒武纪正在获得市场份额。Bernstein 的分析师预计，英伟达在中国的 AI 芯片市场份额将从大约三分之二下降到约一半，因为国内竞争者崛起，政策摩擦持续。即使英伟达恢复合规出货，也可能无法重新夺回在一个为自给自足而重构的市场中的主导地位。</p>
<h2>特朗普的举动，中国的信息：游戏开始</h2>
<p>那么，特朗普 “该负责” 吗？事情比这更复杂。美国的控制措施并不是从特朗普开始的——华盛顿中有很多声音主张出于安全原因将先进的美国芯片排除在中国之外。</p>
<p>另一方面，特朗普在 4 月的禁令和整体鹰派立场无疑刺激了北京的反垄断行动作为报复。Jim Cramer 在 CNBC 上表示，特朗普的中国政策直接拖累了英伟达。而且，今天裁决的时机正值贸易谈判期间，显得像是针锋相对。</p>
<p>底线是什么？由于美国控制（来自两个政府）、中国的民族主义驱动以及英伟达自身市场主导地位引发的审查，这一局势变得越来越复杂。特朗普的举动火上浇油，但单独指责他忽视了北京的主动性和更广泛的 AI 军备竞赛。对于投资者来说，这是一个警钟——英伟达仍然是一头猛兽，但中国的风险可能意味着更多的剧烈波动。继续关注那些贸易谈判；它们可能再次翻转局面。</p>

英伟达

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<p>英伟达公司在中国面临日益严峻的挑战，包括北京的反垄断调查和与美国的地缘政治紧张关系。中国市场监管机构声称英伟达违反了反垄断法，影响了其在该地区的重要收入。特朗普政府的出口禁令使情况进一步恶化，导致了 55 亿美元的库存减值。分析师预测，随着本地竞争对手的崛起，英伟达的市场份额将会下降。尽管特朗普的政策可能加剧了审查，但美中关系的复杂性以及英伟达的市场地位对于投资者来说至关重要</p>

<p><strong>Nvidia Corp</strong>'s <strong>NVDA</strong> China headache is turning into a full-blown migraine—and it's not just over one thing. On one front, Beijing is tightening the screws with an antitrust probe. On the other, policy whiplash from Washington has turned Nvidia into a bargaining chip in a larger geopolitical game. Together, they're creating the kind of uncertainty markets hate and rivals love.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英伟达公司</strong> 的 <strong>NVDA</strong> 在中国的麻烦正演变成一场全面的头痛——而且不仅仅是因为一件事。在一方面，北京正在通过反垄断调查加大压力。另一方面，华盛顿的政策反复使英伟达成为更大地缘政治博弈中的筹码。这两者共同造成了市场厌恶而竞争对手却乐于见到的不确定性。</p>
</div><p>China's market regulator said a preliminary investigation found Nvidia violated the country's anti-monopoly law, tied to commitments made when Beijing conditionally approved its 2020 Mellanox acquisition. The watchdog says the probe will continue. For a company that generated about 13% of revenue in China in the last fiscal year, that's not a footnote—it's material exposure under threat.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国市场监管机构表示，初步调查发现英伟达违反了国家反垄断法，这与北京在 2020 年有条件批准其收购 Mellanox 时所做的承诺有关。监管机构表示，调查将继续进行。对于一家在上一个财年中约有 13% 收入来自中国的公司来说，这不是一个脚注——这是面临威胁的重大风险。</p>
</div><p>The timing is pointed. Beijing's move landed as U.S. and Chinese officials convened trade talks in Madrid, underscoring how semiconductors sit at the center of a broader strategic rivalry. While the regulator hasn't detailed remedies, China's antitrust law allows fines of 1%–10% of prior-year sales, and the message to U.S. tech is unmissable: China will use regulatory levers when it wants to—and it's willing to keep the process open-ended.</p>
<div class="lb-trans"><p>时机恰到好处。北京的举动正值美国和中国官员在马德里举行贸易谈判，突显出半导体在更广泛的战略竞争中的核心地位。尽管监管机构尚未详细说明补救措施，但中国的反垄断法允许对前一年销售额处以 1% 至 10% 的罚款，传递给美国科技公司的信息不容忽视：中国会在需要时利用监管杠杆——并且愿意保持这一过程的开放性。</p>
</div><p>Nvidia’s stock was down 0.3% at $177.22 on Monday.</p>
<div class="lb-trans"><p>周一，英伟达的股价下跌了 0.3%，报 177.22 美元。</p>
</div><h2>Regulators Play Chess With Chips</h2>
<div class="lb-trans"><h2>监管机构与芯片的博弈</h2>
</div><p>Nvidia's China troubles started in December 2024, when the Asian nation's market regulator, the State Administration for Market Regulation, launched its probe into Nvidia, alleging bundling practices and discriminatory terms that hurt Chinese buyers. This aligned with Beijing's push for chip self-reliance under its “Made in China 2025” plan, urging firms like Tencent to favor local chips, such as Huawei's Ascend, over Nvidia's.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达在中国的麻烦始于 2024 年 12 月，当时中国市场监管机构——国家市场监督管理总局对英伟达展开调查，指控其存在捆绑销售和歧视性条款，损害了中国买家的利益。这与北京在其 “2025 中国制造” 计划下推动芯片自给自足的努力相一致，敦促腾讯等公司优先选择本地芯片，如华为的 Ascend，而非英伟达的产品。</p>
</div><p>The plot thickened in April 2025, when the <strong>Trump</strong> administration banned exports of Nvidia's China-tailored H20 chip, designed to comply with earlier Biden-era restrictions. The move, part of Trump's broader tariffs and curbs on more than 140 Chinese firms, led to a $5.5 billion inventory write-down and a drop in China sales. Ouch.</p>
<div class="lb-trans"><p>情势在 2025 年 4 月进一步升级，当时 <strong>特朗普</strong> 政府禁止出口英伟达为中国量身定制的 H20 芯片，该芯片旨在遵守早期拜登政府的限制。这一举动是特朗普更广泛的关税政策和对 140 多家中国公司的限制的一部分，导致了 55 亿美元的库存减记和中国销售的下降。真是痛苦。</p>
</div><p>By August, Trump pivoted, allowing H20 exports under a deal reportedly requiring Nvidia to share 15% of China revenues with the U.S. government—only to see Beijing discourage local giants from buying them on security grounds, even summoning companies to discuss their orders. The about-face from earlier hardline restrictions solves one problem but creates another: policy uncertainty that invites Beijing's scrutiny and accelerates China's push to go local.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 8 月，特朗普改变了立场，允许 H20 芯片出口，前提是英伟达需向美国政府分享 15% 的中国收入——但北京却因安全原因劝阻本地巨头购买这些芯片，甚至召集公司讨论其订单。早期的强硬限制的反转解决了一个问题，却创造了另一个问题：政策的不确定性引发了北京的审查，并加速了中国推动本地化的进程。</p>
</div><p>And that push is real. Alibaba and Baidu are testing and deploying in-house AI chips, while Huawei and Cambricon are gaining market share. Analysts at Bernstein expect Nvidia's China AI chip share to slip—from roughly two-thirds to about half—as domestic players rise and policy friction persists. Even if Nvidia resumes compliant shipments, it may not reclaim its former dominance in a market rewiring itself for self-reliance.</p>
<div class="lb-trans"><p>而这一推动是真实存在的。阿里巴巴和百度正在测试和部署自家 AI 芯片，而华为和寒武纪正在获得市场份额。Bernstein 的分析师预计，英伟达在中国的 AI 芯片市场份额将从大约三分之二下降到约一半，因为国内竞争者崛起，政策摩擦持续。即使英伟达恢复合规出货，也可能无法重新夺回在一个为自给自足而重构的市场中的主导地位。</p>
</div><h2>Trump's Move, China's Message: Game On</h2>
<div class="lb-trans"><h2>特朗普的举动，中国的信息：游戏开始</h2>
</div><p>So, is Trump &#34;to blame&#34;? It's more complicated than that. U.S. controls didn't start with Trump—and plenty of voices in Washington argue for keeping advanced U.S. chips out of China on security grounds.</p>
<div class="lb-trans"><p>那么，特朗普 “该负责” 吗？事情比这更复杂。美国的控制措施并不是从特朗普开始的——华盛顿中有很多声音主张出于安全原因将先进的美国芯片排除在中国之外。</p>
</div><p>On the other hand, Trump’s April ban and overall hawkish stance arguably poked the bear, accelerating Beijing’s antitrust push as retaliation. Jim Cramer on CNBC has called Trump’s China policy a direct drag on Nvidia. And yeah, the timing of today’s ruling, right amid trade negotiations, smells like tit-for-tat.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，特朗普在 4 月的禁令和整体鹰派立场无疑刺激了北京的反垄断行动作为报复。Jim Cramer 在 CNBC 上表示，特朗普的中国政策直接拖累了英伟达。而且，今天裁决的时机正值贸易谈判期间，显得像是针锋相对。</p>
</div><p>Bottom line? This situation is becoming increasingly complex due to a messy mix: U.S. controls (from both administrations), China’s nationalist drive, and Nvidia’s own market dominance drawing scrutiny. Trump’s moves add fuel, but blaming him solo ignores Beijing’s agency and the broader AI arms race. For investors, it’s a wake-up call—Nvidia’s still a beast, but China exposure could mean more wild swings. Keep watching those trade talks; they just might flip the script again.</p>
<div class="lb-trans"><p>底线是什么？由于美国控制（来自两个政府）、中国的民族主义驱动以及英伟达自身市场主导地位引发的审查，这一局势变得越来越复杂。特朗普的举动火上浇油，但单独指责他忽视了北京的主动性和更广泛的 AI 军备竞赛。对于投资者来说，这是一个警钟——英伟达仍然是一头猛兽，但中国的风险可能意味着更多的剧烈波动。继续关注那些贸易谈判；它们可能再次翻转局面。</p>
</div>

Nvidia's China Crisis Is Deepening—Is Trump To Blame?

- Nvidia 在中国面临反垄断调查，市场不确定性加剧。  
- 北京的监管机构指控其违反反垄断法，影响其在华收入。  
- 中美贸易谈判背景下，Nvidia 的市场地位受到挑战。  

英伟达在中国的危机正在加剧——这是否归咎于特朗普？