《大行》大华继显维持中资科网股「增持」评级 首选腾讯阿里携程快手

大华继显研究报告指出，与美国大型科技公司每年 2,000 亿美元的 AI 投资相比，包括字节跳动、阿里-W(09988.HK)、腾讯 (00700.HK) 及百度-SW(09888.HK) 在内的中国主要科技企业，总支出约为 600 亿美元。该行认为，这表明中国的投资仍处於相对理性的阶段，预计未来 3 至 6 个月内，加速的 AI 云端收入增长、新模型发布及 AI 代理部署将进一步推动货币化。

该行认为，市场已对 AI 应用受益者作估值重评，这得益於阿里和腾讯等公司在 AI 驱动的广告和游戏方面的可衡量收入贡献，以及快手在多模态可灵 AI 模型方面的进展。AI 应用的快速进展应能维持投资者对中国 AI 主题的兴趣，特别是对推动高推理需求的应用；并视腾讯和阿里为 AI 应用与基础设施的主要受益者。

该行表示，作为中国最大的导航应用，拥有近 2 亿日活跃用户，高德地图的 AI 升级标志着阿里进军本地到店服务的战略举措。携程-S(09961.HK) 的国际扩张在香港、新加坡、韩国及日本表现明显，凭藉其强大的本地化能力及中国入境旅游需求的强劲增长。快手 (01024.HK) 专注於可扩展的短视频应用，而非高端电影或动漫制作。

该行对中国科网行业的公司维持「增持」评级，首选顺序分别为：腾讯>携程>阿里>快手。该行对中资科网股的评级及目标价，详见另表。