智通财经 APP 获悉，中泰国际发布研报称，维持朝云集团 (06601)“买入” 评级，预测 2025 年净利润 2.1 亿，维持目标价 3.00 港元，对应 4.0 倍除现金后市盈率。公司持续推进多品牌多品类全渠道战略;加速推进宠物业务布局。公司现金流稳定，上半年现金及现金等价物约 23.4 亿，约 75.5% 总市值;派息慷慨，股息率达 6%。预计 2025-2026 年收入分别为 19.7 亿和 22.3 亿元，同比增长 8.3% 和 13.2%;净利润 2.1 亿和 2.4 亿元，同比增长 3.7% 和 14.2%。<h2>中泰国际主要观点如下：</h2>各品类毛利率全线上升朝云集团上半年实现收入 13.4 亿元 (人民币，下同)，同比增加 7.2%。受益于宠物品类收入占比提升以及销售渠道结构变化，整体毛利率提升 2.9 百分点至 49.3%。在运营费用同比增加 20.7% 的影响下，运营利润与去年同期持平。另一方面，由于公司所得税优惠到期，有效税率暂时上升至 26.2%，但全年将回落至约 20% 水平。以上综合因素导致上半年的净利润为 1.7 亿，同比微跌 3.3%。公司维持高派息政策，中期股息 0.057 港元，派息率 40%，公司将维持全年派息率 80%。宠物品类加速成长，收入增长超 100%上半年公司的宠物品类实现收入 9,600 万元，同比增长 101.4%，宠物品类占比从去年同期的 3.8% 提升到 7.2%。得益于产品渐趋丰富经济效益提升，以及线下门店持续开拓，宠物板块毛利率提升 8.6 百分点至 58.1%，扩张速度高于预期。上半年累积线下宠物门店约 77 家，计划 2027 年自营门店增至 200 家。公司并计划最快明年开启加盟模式，进入快速增长期。公司基本盘家居护理品类收入 12.1 亿元，同比提升 4.3%，公司聚焦爆款产品，推进家居护理产品的持续升级及分销覆盖，在品类结构优化下，高毛利产品家居清洁、空气护理类产品占比提升的作用下，家居护理品类毛利率提升 2.7 百分点至 49.1%。公司家居品类的市场地位稳固，主打爆品杀虫驱蚊市占率连续 11 年第一。线上多渠道聚焦爆品应对线下渠道变化上半年分渠道来看：线上收入同比增加 27.4% 至 5.2 亿元，收入占比增至 38.6%。在深耕线上销售平台的基础上，实现内容电商渠道的高速发展，全域半年度铺排内容超过 800 篇;超威驱蚊护理和西兰空气护理产品在抖音市占率第一。线下收入同比下跌 2.6%，为积极应对线下渠道消费变化，公司加强高毛利产品的分销数量和分销网点的质量，提升市场基础。采用产品形象陈列等特殊展示方式进行推广。

朝云集团

中泰国际维持朝云集团 “买入” 评级，目标价 3 港元。公司上半年现金流稳定，现金及现金等价物约 23.4 亿，占总市值 75.5%；股息率达 6%。预计 2025 年净利润 2.1 亿，收入分别为 19.7 亿和 22.3 亿，增长 8.3% 和 13.2%。宠物业务收入增长超 100%，毛利率提升至 58.1%。

中泰国际：维持朝云集团 “买入” 评级 目标价 3 港元

中泰国际：维持朝云集团 “买入” 评级目标价 3 港元