国泰海通：维持爱康医疗增持评级 目标价 8.26 港元

智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，维持爱康医疗 (01789) 增持评级，公司上半年业绩符合预期，下半年有望提速。结合行业情况和公司业务开展情况，小幅下调 2025-2027 年预测 EPS 为 0.30/0.36/0.44 元 (原为 0.31/0.39/0.48 元)，参考可比公司估值，给予 2026 年目标 PE21X，给予目标价 7.56 元 (折合 8.26 港元)。

国泰海通主要观点如下：

2025H1 业绩稳健增长，符合预期

公司 2025H1 实现营收 6.94 亿元 (同比 +5.6%，下同)，归母净利润 1.61 亿元 (+15.3%)，在 2024H1 院端环境改善形成的较高基数上稳健增长，业绩符合预期。

国内业务不断实现突破，海外出口业务持续拓展

2025H1 人工关节国采接续采购中选结果在各省份落地执行，进口替代加速，公司凭借领先的产品性能及市场口碑，植入占比持续上升，在高端医院的临床应用取得突破性进展，特别是在长三角、珠三角等经济发达地区的长期以进口为主导的重点三甲医院，公司产品已实现规模化销售，手术量占比持续提升，打破进口品牌长期主导的市场格局。脊柱业务因政策影响有所承压，数字骨科定制化业务稳定，公司 2025H1 国内整体收入同比增长 6.0% 至 5.66 亿元。海外业务持续拓展，2025H1 海外新增注册 4 个国家，注册准入进行中的有 15 个国家，2025H1 海外收入同比增长 4.0% 至 1.28 亿元，预计下半年有望提速。

持续投入新技术研发，不断加强骨科领域竞争力

公司持续加强数字化骨科布局，截至 2025 年 6 月底，公司智能辅助设备累计完成临床手术量已突破 1700 台次;全自主研发 K3 智能手术机器人于 2025 年 5 月获批上市，具备术前术中术后全流程帮助医生的能力，截至 8 月底已实现一台商业化。公司亦进一步迭代完善常规假体和 3D 打印平台，布局运动医学四肢小关节及生物材料，综合竞争力有望进一步增强。

风险提示：手术量增长不及预期，竞争加剧。