美联储降息东风至 小盘股重回市场焦点 上演 “后巨头时代” 的主升浪

智通财经 APP 获悉，在美国股市创纪录式大幅上涨的大部分时间里，小盘股似乎处于观望状态，尤其是今年以来美股大盘基准——标普 500 指数屡创新高的强劲上涨时间段，小盘股基准罗素 2000 指数未能像标普 500 指数那样持续创下历史新高。如今，在美联储降息预期持续升温的大举推动之下，市场 “动物精神” 全面回归，它们终于在近期短暂地加入了这场投资盛宴，并几乎终结了自新冠疫情以来持续跑输标普 500 指数的低迷期。

在周三美股交易时间段，罗素 2000 指数周三一度上涨 2.1% 至 2453.36 点，自 2021 年 11 月以来首次越过历史收盘最高点，随后回吐部分涨幅并从该水平回落。该指数最终收涨 0.2%。虽然该指数仍然未能突破 2021 年 11 月创下的历史最高点位，但是美联储宣布降息 25 基点之后的短暂狂飙走势，以及近期在美联储降息预期推动下跑赢标普 500 指数，足以见得市场在降息背景下愈发青睐小盘股。

差一点就成功了——罗素 2000 指数在回吐涨幅前曾超越其历史收盘最高点

美联储一次早已被市场所 100% 定价的降息举措推动罗素 2000 指数走高，尽管更广泛的美股市场当日收低。美联储政策制定者们在北京时间周四凌晨决定将基准利率下调 25 个基点，并在经历数月来自特朗普政府的强烈降息压力后，FOMC 货币政策点阵图显示，美联储初步计划在今年剩余时间再降两次。

美联储九个月来首次降息，降幅和行动时点无疑非常符合市场预期。市场最为聚焦的 FOMC 点阵图显示，利率预测中位值暗示美联储今年共降息三次，较上次的 FOMC 点阵图增一次，预计明年再降一次。在美联储公布降息决议之后，《华尔街日报》著名记者、素有 “美联储喉舌” 之称的 Nick Timiraos 发文称，对就业市场放缓的担忧全面压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由，美联储的政策立场正朝着更广泛关切就业市场裂缝的方向转变。

此外，美联储在宣布降息决议之后的政策声明中，并未像上次那样重申：美国的失业率仍低、劳动力市场稳健、通胀依旧略为高企，而是删除了劳动力市场稳健的说辞，增加了就业增长放缓和失业率略升的表述，改称：就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位;通胀率有所上升，依旧略为高企。这一声明修改意味着美联储新一轮降息周期正式开启。

本次声明再次重申，美联储 FOMC 货币政策委员会专注于在实现充分就业和价格稳定的双重使命上，所面临的两方面风险，同时，紧跟这句话新增了就业下行风险增加的判断。声明写道：委员会关注其双重使命所面临的风险，并判断就业下行风险已增加。

罗素 2000 指数有望步入屡创新高轨迹且引领市场反攻

对钟情于小盘股的投资者们来说，这几年一直非常艰难，这些股票未能像标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数那样自 2022 年末以来走出无比强劲的长期牛市轨迹。但是经过多年的痛苦时期之后，“风险因子” 似乎呈现出全面回归，因此这些股票市场风险最高的股票终于看到了越来越强劲的长期牛市上涨动力。

随着市场对于美联储降息预期持续升温，市场对于小盘股的投资情绪开始变得更加乐观。当前美国资本市场呈现 “大块头高估、小公司低估” 的格局：少数科技巨头估值高高在上而多数股票仍未过热。叠加宏观环境的改善与货币政策宽松拐点预期，投资者们开始为可能的风格轮动做准备，从炙手可热但估值来到历史最高位的科技巨头们转向逢低布局被忽视已久的优质基本面中小盘股。

占据标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数高额权重 (大约 35%) 的所谓 “美股七大科技巨头”，即 “Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及 Facebook 母公司 Meta Platforms，它们乃标普 500 指数屡创新高的核心推动力。

毋庸置疑的是，根据历史规律，美联储降息周期重启首先利好于小盘股。如果美联储降息周期正式开启且美国经济韧性十足实现 “软着陆”，美股的涨势则非常有望继续轮动到七大科技巨头之外的那些自 2022 年以来股价长期遭受重创的中小盘股票，这些股票标的从投资理论上来说对于利率预期可谓极度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它们遭重创的股价与估值，尤其是对于有着业绩支撑的高质量中小盘股票而言。

因此在一些华尔街分析师看来，罗素 2000 指数有望步入与今年以来标普 500 指数类似的屡创新高轨迹且引领整个市场反攻。

华尔街大行美国银行的一份研究显示，在美联储开启降息的宏观大背景之下，中小盘股表现可能将远超美股的七大科技巨头们以及广泛大盘股，主要逻辑在于中小盘股往往对美联储设定的基准利率非常敏感，它们非常依赖于浮动利率贷款，因此在美联储降息大背景下意味着它们长期以来的债务端压力降大幅降低，从而有望提高利润率与股票估值。

在美银策略团队看来，中小盘股 “弹簧效应” 更强：前期被压得越低，后期反弹力度可能越大。美银长期预测显示未来十年小盘股年化回报有望跑赢七巨头所主导的大盘。如果未来 12-24 个月美国经济避免衰退、利率进入下行通道，那么随着市场进入 “后巨头时代”(即七巨头主导的大盘股涨势逐渐让位于高质量的中小盘新兴势力)，中小盘股可能迎来盈利和估值 “双升” 的戴维斯双击行情，累计超额收益幅度有望显著高于大盘。

“几个月前，小盘股看起来已经奄奄一息，” 来自 BCA Research 的美国股票首席策略师 Irene Tunkel 表示。“小盘股确实便宜而且长期不受待见、但已蓄势大幅反弹。再加上对美联储放松货币政策的预期、来自 OBBBA 的新税收减免，以及更加亮眼的盈利预期，这波反弹突然就有了强劲动能。”

一次虽短暂但崭新的纪录为罗素 2000 指数画上了惊艳回归的标志。自 4 月低点以来，该指数已反弹逾 36%，当时市场对特朗普面向全球的激进 “解放日” 关税政策感到无比恐慌，并且对于 “美国优先” 议程将带动小盘股复苏的预期落空。

“小盘股近期显著反弹与风险偏好回升以及市场预计美联储今年可能降息三次相吻合，” 富国银行投资研究院全球股票策略师 Doug Beath 表示。

来自杰富瑞的股票市场策略师 Steven DeSanctis 指出，宏观经济背景对小盘股非常有利，并且小盘股板块的第二季度盈利数据也好于市场普遍预期。

“第二季度小盘公司的盈利相当不错，超出我们的预期;并且市场预计在今年稍晚或明年，小盘公司的盈利增速将超过大盘股以及 ‘七巨头’(Magnificent Seven)，” DeSanctis 表示。

Bloomberg Intelligence 策略师 Michael Casper 表示，小盘股的营收正逐步接近市场上的大盘股同侪，且总体销售额有望最终超过 2022 年的阶段性峰值，这些都意味着小盘股仍有进一步上行空间。

“如果美联储降息成功刺激经济软着陆，当前市场对营收的预期可能过低，这将给罗素 2000 指数带来最终跑赢大盘的机会，” 策略师 Casper 在此前 9 月 11 日发布的一份报告中写道。

不断上升的预期有望助力小盘股涨势如虹

罗素 2000 指数在 2024 年末曾接近终结其刷新纪录的 “涨势干旱期”，但此后不久因关税带来的担忧情绪而急转直下。自 2021 年 11 月的上一次纪录以来，其他美股基准指数已创下数十次历史新高，尤其是标普 500 指数今年已创下逾 20 次新高，但是罗素 2000 指数始终未能创下历史新高。

近几周来，市场看涨动能显著升级，策略师们普遍逐步转向看好小盘股。由 David Kostin 领衔的高盛策略师团队认为，降息预期以及企业盈利回升将把这轮创纪录的行情扩散至小盘等 “长期以来被冷落的领域”。

与此同时，来自摩根士丹利的首席股票策略师 Michael Wilson 指出，对小盘股等利率敏感型板块来说，仍有可观的补涨空间。美银与瑞银集团在 8 月杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔释放鸽派信号后，也加入了长期看好小盘股跑赢的阵营。

“我真的认为 ‘动物精神’ 开始回升了，” DeSanctis 表示，并指出并购活动增加，因为市场已走出大部分关税担忧与悲观叙事，而放松监管开始产生积极影响。“二次 IPO 活动也更多了。总体而言，资本市场活动回升对小盘股是件好事。”

终于，对降息的预期上升帮助罗素 2000 冲击此前可望而不可及的历史最高点。由于该指数中约半数成分股尚未盈利，降息为这一高杠杆群体提供强劲提振。

“利息支出在小盘股盈利表格中占比很高，较低的短期利率将有助于大幅减轻这一负担，” 富国银行投资研究院的 Beath 表示。

尽管利息成本可能下降，Beath 也提示，“质量较低” 的小盘股更容易受到特朗普关税议程所带来的摩擦影响，因为它们利润率更薄、供应链弹性更弱。基于此，Beath 继续偏好美国大盘股与中盘股，并对小盘股维持谨慎观点。

眼下，小盘股毫无疑问正在享受 “看涨阳光” 持续照射，但其跑赢大盘的趋势能持续多久仍存疑。高盛的 Kostin 表示，小盘股在短期内仍有更好表现的涨势空间，不过他并不认为这一趋势会在未来 12 个月持续。

对于来自 BCA Research 的美国股票首席策略师 Tunkel 而言，小盘股估值仍具吸引力，但 “无法忽视” 的逆风依旧存在。“反弹令人印象深刻，但许多小公司正面临成本上升与利润率收窄，有可能使得这轮反弹变得脆弱。” Tunkel 表示。