广发证券：从加息周期步入降息周期 看好全球制造业投资上行

智通财经 APP 获悉，广发证券发布研报称，看好全球制造业投资上行，建议关注海外资源品、欧美工业品、欧美消费品以及供应链企业。(1) 资源品具有全球定价能力的资产，如油气、海工、采矿、造船等板块;(2) 工业品海外持续提升份额的资产，如工程机械、叉车、高机等板块;(3) 消费品降息背景下具有弹性的资产，美国手工具在上轮降息周期大幅跑赢家具和家电;(4) 深度参与全球工业品供应链的企业。

广发证券主要观点如下：

全球从加息周期步入降息周期

(1) 美国：根据 25 年 9 月 Fed Watch 的最新预测，美联储 25 年 9-12 月将降息三次;(2) 欧洲：根据 Wind，24 年 6 月-25 年 6 月，欧洲央行已连续降息 8 次;(3) 发展中国家：25 年中国、南非、印度、墨西哥、土耳其均进入降息周期。

制造业回流，欧美再工业化带来扩张

(1) 全球：8 月全球 PMI 创 14 个月高位，在 33 个样本国家中，18 个国家 PMI 增长，其中东南亚、欧洲、美国表现强势。(2) 欧洲：德国财政刺激成效显著，根据 S&PGlobal 数据，德国制造业 PMI 在 8 月首次升至 50 荣枯线以上;从欧盟 27 国 PPI 分项看，机械设备、金属制造等行业 PPI 在扩张。(3) 美国：美国通过对外加关税 + 对内降税的方式推动制造业回流，驱动建造支出显著增加，上轮制造业回流注重芯片等科技行业，而本轮回流金属制造等传统行业更加突出。

美国库存水位在历史低位，补库周期开启

根据 Wind，美国制造业 22-23 年随着需求的下降被动补库存，在 24 年开始主动去库存，美国需求也到了最差的时候，目前去存库已经持续了 20 个月。(1) 分上下游，零售商去库最彻底，目前已经出现补库存趋势，零售端补库带动制造端和批发端被动去库。(2) 分行业，根据美国机械各子行业库销比和新签订单情况，目前处在景气扩张期的为建筑机械>工业机械>空调和制冷设备>涡轮机和发电机等。(3) 微观层面，美国挖机销量在基建、地产双弱背景下快速恢复，补库趋势已经确认，工业品复苏韧性更足，持续性强，波动弱;美国消费品主动去库基本结束，但是尚未开始补库，消费品对利率的敏感性更高，复苏弹性更大，脉冲性强。

风险提示：贸易摩擦风险;宏观经济风险;竞争加剧风险。