市场可能误读了美联储的最新信号。
据追风交易台消息，花旗分析师 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 等在最新研报中指出，尽管市场将美联储主席鲍威尔的 “风险管理” 措辞解读为鹰派立场，但一系列细节表明，美联储的政策姿态实则偏向鸽派，且年内有望再进行两次降息。
在美联储周三宣布降息 25 个基点后，鲍威尔在新闻发布会上将此举归因于 “风险管理”。花旗认为，鲍威尔有关 “本次降息的有效性取决于市场对未来更多降息的预期” 的措辞实质上是在引导市场为后续行动做准备。并且 FOMC 的会议声明、经济预测摘要（SEP）以及投票细节中，均隐藏着明确的鸽派倾向。
综合这些信号，花旗重申其对美联储未来利率路径的预测，认为宽松周期才刚刚开始。他们预计，在本次降息之后，美联储在今年剩下的两次会议（10 月和 12 月）中将再各降息 25 个基点，以应对日益增长的就业下行风险。
<h2>“风险管理” 措辞引发鹰派误读</h2>
市场对美联储的鹰派解读，主要源于鲍威尔对一名记者提问的回应。
当被问及降息是出于 “风险管理” 还是因为经济已步入衰退时，鲍威尔选择了前者。市场因此将本次降息解读为一次预防性降息，从而削弱了对未来持续宽松的预期。
然而，花旗认为，这种解读忽略了鲍威尔讲话的完整背景。鲍威尔随后澄清称，单次 25 个基点的降息效果有限，其有效性更多来自于市场对未来进一步降息的消化和定价。花旗认为，这暗示美联储官员的基准情景是遵循市场和点阵图的指引，在年内完成总计 75 个基点的降息。
此外，鲍威尔在讲话中不再强调利率需要维持在 “明显限制性” 水平，而是表示政策利率应走在通往 “中性” 的路径上，这本身就是政策立场由紧向松转变的重要标志。
<h2>会议声明与点阵图暗含鸽派信号</h2>
花旗认为，真正的政策信号隐藏在会议声明和点阵图的细节之中。最重要的变化是，FOMC 在会后声明中明确加入了 “就业的下行风险已经上升” 这一表述。这直接确认了决策者对劳动力市场前景的担忧正在加剧。
与此同时，最新的点阵图中值也明显下移。根据报告，19 名与会者中有 10 人的预测点位下移，推动 2025 年的利率预测中值降至 3.6%，意味着年内将有三次 25 个基点的降息。
报告强调，这一鸽派转变的背景，是决策者小幅上调了对 2026 年核心 PCE 通胀的预测，并下调了失业率预测。在经济预测并未显著恶化的情况下依然下调利率路径，更凸显了其鸽派倾向。
另一个值得关注的细节是，美联储理事 Stephen Miran 在本次会议上投了反对票，他倾向于一次性降息 50 个基点。这种 “鸽派异议” 进一步佐证了委员会内部存在更强烈的宽松倾向。
<h2>就业风险压倒通胀担忧，降息周期 “刚刚开始”</h2>
花旗分析称，美联储的政策天平正在从通胀风险转向就业风险。
尽管声明中仍提及通胀 “有所回升且仍有些偏高”，但鲍威尔将其归因于商品价格，并指出服务业通胀仍在放缓。他还提到，即使关税带来部分价格压力，其传导效应也比今年早些时候预期的更慢、更小。
相比之下，决策者对劳动力市场的关注度显著提升。鲍威尔明确表示，招聘放缓不仅是由于移民减速导致的劳动力供应疲软，同样也是因为需求放缓，失业率的再度攀升就是证据。
报告强调，就业市场的降温将成为美联储后续行动的关键驱动因素。
基于以上分析，花旗对其原有的预测更具信心。由 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 和 Gisela Young 撰写的报告重申，美联储将在接下来的四次政策会议上连续降息。
花旗预计，随着未来几个月的数据进一步证实劳动力需求降温和核心通胀放缓，美联储将有一条清晰的路径，将政策利率降至 3.00-3.25% 的区间。
报告总结称，包括本次会议的降息在内，美联储本轮宽松周期总计将降息 125 个基点，并且如果经济放缓的幅度超过预期，利率路径的风险偏向于更大幅度的下调。

花旗

花旗认为，鲍威尔有关 “本次降息的有效性取决于市场对未来更多降息的预期” 的措辞是在引导市场为后续行动做准备，并且，FOMC 会后声明对就业风险的强调以及点阵图中值的下移均传递出鸽派信号，预计随着未来几个月的数据进一步证实劳动力需求降温，美联储将在 10 月、12 月各降息 25 基点。

- 花旗分析师认为市场误读美联储信号，实际政策偏鸽派。  
- 预计年内将再降息两次，以应对就业下行风险。  
- 就业风险上升，降息周期才刚开始，可能降至 3.00-3.25%。

市场误判了？花旗：“风险管理” 并非鹰派信号，美联储年内还有两次降息！