<p>美联储可能在周三进行了九个月以来的首次降息——但根据高盛的说法，这可能不是最后一次。</p>
<p>在周四给客户的一份新报告中，高盛首席美国经济学家 <strong>David Mericle</strong> 表示，美联储将目标区间下调 25 个基点至 4.00%–4.25% 的举措是可能成为持续宽松周期的开端，因为经济风险从通胀转向就业。</p>
<p>Mericle 写道：“我们继续预计在 10 月和 12 月将各降 25 个基点——如果劳动力市场比我们预期的更疲软，可能会降 50 个基点。” 他补充说，2026 年可能再降两次，利率将降至 3.00%–3.25%。</p>
<h2>九月降息信号一系列降息的开始</h2>
<p>Mericle 强调了九月 FOMC 会议的五个关键要点，支持他继续降息的观点。</p>
<ol>
<li>“点阵图” 指向下行：美联储更新的经济预测摘要（SEP）显示，今年的三次降息的中位数预测超过了高盛的两次预期。Mericle 表示，10-9 的投票结果倾向于更激进的宽松，可能反映了美联储领导层对疲软劳动数据的反应。</li>
<li>熟悉的鸽派语言回归：FOMC 的声明与 2024 年 9 月和鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲的语气相似——这两个时刻都在连续降息之前。诸如 “就业增长放缓” 和 “就业的下行风险上升” 等措辞表明，美联储对劳动力市场的担忧日益加深。</li>
<li>鲍威尔关注劳动力市场——尤其是脆弱群体：美联储主席承认，尽管整体失业率仍然较低，但劳动力市场正在降温。他特别强调了少数族裔、年轻工人面临的挑战上升，以及劳动力参与率的周期性下降——这与美联储在 2019 年 “保险性降息” 周期前的语气相呼应。</li>
<li>这是一次 “风险管理” 降息——而这样的降息通常不会单独进行：鲍威尔将周三的决定描述为对下行风险的预防性措施。Mericle 指出，过去类似的举措通常会伴随连续降息，而不是单独行动。</li>
<li>鲍威尔强调整体路径的重要性：鲍威尔提到债券市场的预期时表示，降息的经济影响不仅取决于今天的举措，还取决于未来的路径——这表明如果下行风险持续，美联储愿意满足市场预期。</li>
</ol>
<h2>什么可能加速降息的步伐？</h2>
<p>虽然高盛的基本预期包括在 10 月和 12 月各降 25 个基点，但 Mericle 指出，如果劳动力市场数据迅速恶化，可能会出现更大幅度的 50 个基点降息。</p>
<p>这将与过去美联储的策略相呼应——尤其是在 2019 年，当时美联储在下行风险加剧时提前启动了宽松周期。</p>
<p>高盛预测的政策路径仍然略显鸽派，低于当前市场定价，表明交易员可能仍低估了美联储降息的意愿。</p>
<p>尽管如此，Mericle 强调，尽管美联储并未惊慌，但其语气显然发生了变化。</p>
<p>他写道：“对 25 个基点降息的强烈投票表明，尽管成员们承认就业市场的下行风险增加，但并未对经济状况感到恐慌。”</p>
<p>根据 CME FedWatch 工具，投机者目前预计 10 月美联储再次降息的概率为 88%，12 月再次降息的概率为 75%。</p>
<p>随着 10 月 FOMC 会议即将召开，焦点现在转向即将发布的劳动力市场和通胀数据。如果就业增长继续放缓或失业率上升，美联储可能被迫再次采取行动——尤其是在通胀保持受控的情况下。</p>
<ul>
<li><strong>这场抵押贷款热潮甚至没有等美联储说 ‘降息’</strong></li>
</ul>
<p><em>图像由人工智能通过 Midjourney 生成。</em></p>

高盛

<p>高盛预测，在最近将目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25% 后，美联储将进一步降息。首席美国经济学家 David Mericle 预计在 10 月和 12 月将会有额外的降息，如果劳动力市场状况恶化，可能会降息 50 个基点。美联储最近会议的关键要点表明，关注重点已从通胀转向就业风险，持续宽松的可能性很大。市场投机者预计 10 月再次降息的概率为 88%，12 月为 75%，这取决于即将发布的劳动力市场和通胀数据</p>

<p>The Federal Reserve may have delivered its first rate cut in nine months on Wednesday — but according to Goldman Sachs, it likely won't be the last.</p>
<div class="lb-trans"><p>美联储可能在周三进行了九个月以来的首次降息——但根据高盛的说法，这可能不是最后一次。</p>
</div><p>In a new note to clients on Thursday, Goldman Sachs chief U.S. economist <strong>David Mericle</strong> said the Fed's 25-basis-point cut to a target range of 4.00%–4.25% is the opening move in what could become a sustained easing cycle, as economic risks shift from inflation to employment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周四给客户的一份新报告中，高盛首席美国经济学家 <strong>David Mericle</strong> 表示，美联储将目标区间下调 25 个基点至 4.00%–4.25% 的举措是可能成为持续宽松周期的开端，因为经济风险从通胀转向就业。</p>
</div><p>&#34;We continue to expect 25bp cuts in October and December — with a 50bp cut possible if the labor market weakens more than we expect,&#34; Mericle wrote. He added that two more cuts in 2026 could bring rates down to 3.00%–3.25%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Mericle 写道：“我们继续预计在 10 月和 12 月将各降 25 个基点——如果劳动力市场比我们预期的更疲软，可能会降 50 个基点。” 他补充说，2026 年可能再降两次，利率将降至 3.00%–3.25%。</p>
</div><h2>September Cut Signals A Series</h2>
<div class="lb-trans"><h2>九月降息信号一系列降息的开始</h2>
</div><p>Mericle highlighted five key takeaways from the September FOMC meeting that support his case for continued rate reductions.</p>
<div class="lb-trans"><p>Mericle 强调了九月 FOMC 会议的五个关键要点，支持他继续降息的观点。</p>
</div><ol>
<li>The &#34;dots&#34; point lower: The Fed's updated Summary of Economic Projections (SEP) showed a median forecast for three rate cuts this year, outpacing Goldman's expectation of two. That 10-9 split in favor of more aggressive easing, Mericle said, likely reflects the influence of Fed leadership reacting to softer labor data.</li>
<li>Familiar dovish language is back: The FOMC's statement mirrored the tone used in September 2024 and at Powell's Jackson Hole speech — both moments that preceded consecutive rate cuts. Phrases like &#34;job gains have slowed&#34; and &#34;downside risks to employment have risen&#34; show the Fed is growing increasingly concerned about the labor market.</li>
<li>Powell is focused on the labor market — especially vulnerable groups: The Fed Chair acknowledged that while overall unemployment remains low, the labor market is cooling. He specifically highlighted rising challenges for minorities, young workers, and a cyclical decline in labor force participation — echoing the Fed's tone before its 2019 &#34;insurance cut&#34; cycle.</li>
<li>This was a &#34;risk management&#34; cut — and those don't come alone: Powell described Wednesday's decision as a precautionary step in response to downside risks. Mericle noted that similar moves in the past have usually been followed by consecutive cuts, not stand-alone actions.</li>
<li>Powell stressed the full path matters: In a nod to the bond market's expectations, Powell said the economic impact of rate cuts depends not just on today's move but on the path ahead — signaling a willingness to meet market expectations if downside risks persist.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>“点阵图” 指向下行：美联储更新的经济预测摘要（SEP）显示，今年的三次降息的中位数预测超过了高盛的两次预期。Mericle 表示，10-9 的投票结果倾向于更激进的宽松，可能反映了美联储领导层对疲软劳动数据的反应。</li>
<li>熟悉的鸽派语言回归：FOMC 的声明与 2024 年 9 月和鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲的语气相似——这两个时刻都在连续降息之前。诸如 “就业增长放缓” 和 “就业的下行风险上升” 等措辞表明，美联储对劳动力市场的担忧日益加深。</li>
<li>鲍威尔关注劳动力市场——尤其是脆弱群体：美联储主席承认，尽管整体失业率仍然较低，但劳动力市场正在降温。他特别强调了少数族裔、年轻工人面临的挑战上升，以及劳动力参与率的周期性下降——这与美联储在 2019 年 “保险性降息” 周期前的语气相呼应。</li>
<li>这是一次 “风险管理” 降息——而这样的降息通常不会单独进行：鲍威尔将周三的决定描述为对下行风险的预防性措施。Mericle 指出，过去类似的举措通常会伴随连续降息，而不是单独行动。</li>
<li>鲍威尔强调整体路径的重要性：鲍威尔提到债券市场的预期时表示，降息的经济影响不仅取决于今天的举措，还取决于未来的路径——这表明如果下行风险持续，美联储愿意满足市场预期。</li>
</ol>
</div><h2>What Could Accelerate The Pace Of Cuts?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>什么可能加速降息的步伐？</h2>
</div><p>While Goldman's base case includes 25bp cuts in both October and December, Mericle flagged that a larger 50bp cut could come if labor market data deteriorates more rapidly than expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然高盛的基本预期包括在 10 月和 12 月各降 25 个基点，但 Mericle 指出，如果劳动力市场数据迅速恶化，可能会出现更大幅度的 50 个基点降息。</p>
</div><p>That would mirror past Fed strategies — notably in 2019, when the Fed front-loaded its easing cycle as downside risks intensified.</p>
<div class="lb-trans"><p>这将与过去美联储的策略相呼应——尤其是在 2019 年，当时美联储在下行风险加剧时提前启动了宽松周期。</p>
</div><p>Goldman's projected policy path remains slightly more dovish than current market pricing, suggesting traders may still be underestimating the Fed's willingness to cut.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛预测的政策路径仍然略显鸽派，低于当前市场定价，表明交易员可能仍低估了美联储降息的意愿。</p>
</div><p>Still, Mericle emphasized that while the Fed isn't panicking, its tone has clearly shifted.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，Mericle 强调，尽管美联储并未惊慌，但其语气显然发生了变化。</p>
</div><p>&#34;The strong vote for the 25-basis-point cut suggests that members, while acknowledging that downside risks to the job market have increased, are not panicking about the state of the economy,&#34; he wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>他写道：“对 25 个基点降息的强烈投票表明，尽管成员们承认就业市场的下行风险增加，但并未对经济状况感到恐慌。”</p>
</div><p>Speculators are currently pricing in an 88% probability of another Fed rate cut in October, and a 75% chance of a follow-up cut in December, according to the CME FedWatch Tool.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 CME FedWatch 工具，投机者目前预计 10 月美联储再次降息的概率为 88%，12 月再次降息的概率为 75%。</p>
</div><p>With the October FOMC meeting just weeks away, the focus now shifts to incoming labor market and inflation data. If job growth continues to slow or unemployment ticks higher, the Fed may be compelled to act again — especially if inflation stays contained.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着 10 月 FOMC 会议即将召开，焦点现在转向即将发布的劳动力市场和通胀数据。如果就业增长继续放缓或失业率上升，美联储可能被迫再次采取行动——尤其是在通胀保持受控的情况下。</p>
</div><ul>
<li><strong>This Mortgage Boom Didn’t Even Wait For The Fed To Say ‘Cut‘</strong></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>这场抵押贷款热潮甚至没有等美联储说 ‘降息’</strong></li>
</ul>
</div><p><em>Image created using artificial intelligence via Midjourney.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图像由人工智能通过 Midjourney 生成。</em></p>
</div>

The Fed's Just Warming Up — Goldman Sachs Sees More Rate Cuts Coming

- 美联储在九个月内首次降息 25 个基点至 4.00%-4.25% 区间。  
- 高盛预计将于 10 月和 12 月再降息 25 个基点，若劳动力市场恶化，可能降 50 个基点。  
- 市场预计 10 月降息概率为 88%，12 月为 75%。

美联储才刚刚开始行动——高盛预计未来将有更多降息