智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，9 月 FOMC：强调就业放缓，上调 2025 年降息预期;鲍威尔：“风险管理降息”，鸽派但保留谨慎;市场反应上，市场感受到鲍威尔降息背后的谨慎。美联储的未来降息路径，归纳了软着陆、衰退、高通胀 3 种情形。软着陆情形为基准情景、概率最大。<h2>天风证券主要观点如下：</h2>9 月 FOMC：强调就业放缓，上调 2025 年降息预期9 月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调 25b，符合预期，是今年以来的首次降息。总体来看，本次会议声明更强调就业下行的风险，点阵图中值显示年内还有 2 次降息。会议声明：强调就业的下行风险。本次声明删除了 “劳动力市场维持稳健”，新增了 “就业增长放缓”“就业下行风险有所上升”。经济预测：增长预期改善、通胀温和上调。本次经济预测 (SEP) 相较于 6 月份的预测，美联储上调了 2025、2026 和 2027 年的 GDP 预测;小幅下调 2026 和 2027 年失业率;上调 2026 年核心 PCE 预期。点阵图：2025 年降息预期从 2 次增至 3 次;后续预期分歧加剧。本次 FOMC 委员们预计 2025 共降息 3 次，年内还有 2 次降息 (6 月点阵图预测为 2025 年共降息 2 次)。预计 2026 年再降息 1 次、2027 年降息 2 次，形态上进一步分散化，显示委员会内部分歧加剧。鲍威尔：“风险管理降息”，鸽派但保留谨慎美联储主席鲍威尔的表态延续温和鸽派，称本次是 “风险管理降息”(riskmanagementcut)，没必要大幅降息，未来降息路径不保证。关于就业，鲍威尔表示，失业率仍然偏低，但已经上扬，就业下行风险上升;但同时也指出就业人数增长放缓的背后，是 “移民减少和劳动力参与率下降” 以及 “人工智能 AI 可能是招聘放缓的原因之一”。关于通胀，鲍威尔表示，由于关税导致商品价格上涨，预计今年通胀将上升，但预计基准情景是关税对通胀的影响是一次性的，“自 4 月以来，更高且更持久的通胀风险可能已经有所下降”。关于利率路径，鲍威尔表示此次降息是一次 “风险管理降息”，尚没必要降息 50bp，对未来的政策路径，鲍威尔表示将关注数据、逐次会议作出决策。市场反应上，市场感受到鲍威尔降息背后的谨慎美债收益率当日收于上行，美股涨跌不一，黄金收跌。在 FOMC 声明公布后，2Y 美债和 10Y 美债收益率均下行，但随着鲍威尔新闻发布会的开展，美债收益率回升;美元同样是先跌后涨;主因鲍威尔对未来降息路径仍偏谨慎、强调就业和通胀双目标之间的紧张关系，未来决策仍依赖于数据。降息预期：CME 数据显示，市场对今年再降息 2 次的信心增强，但对 2026 年的降息节奏的预期有所推迟。美联储的未来降息路径，3 种情形对于未来降息路径，归纳了 3 种情形。情景 1(软着陆情形)：此情形中，美国经济基本实现 “软着陆”，经济不会发生大衰退或大滞胀。今年再降息 2 次，明年作为中期选举年份，特朗普对降息或有政治诉求，加之特朗普正在加大对美联储理事会的干预，预计将继续推进降息 3 次。情景 2(衰退情形)：经济超预期恶化，发生了失业率骤升、或者美股发生 “股灾” 等风险事件，美联储大幅降息托底经济，甚至一次降息 50bp。情景 3(高通胀情形)：发生历史性高通胀甚至 “大滞胀”，美联储不得不以控通胀作为优先目标，将高利率维持更长时间。情景 1 为基准情景、概率最大;目前看情景 2 和 3 的概率较小。NBER 判定经济衰退期的 6 个指标中，非农就业增速、个人实际消费增速，这两个指标的表现偏弱，而其他四个指标尚未进入明确的下行趋势。风险提示：美国经济基本面变化超预期，特朗普政策超预期，美联储政策超预期。

天风证券

天风证券发布研报分析美联储未来降息路径，归纳为软着陆、衰退和高通胀三种情形，其中软着陆为基准情景，概率最大。9 月 FOMC 会议上，美联储强调就业放缓，上调 2025 年降息预期，预计年内还有 2 次降息。鲍威尔表示降息为风险管理，未来降息路径不确定。

- 天风证券发布研报，9 月 FOMC 强调就业放缓，上调 2025 年降息预期。  
- 美联储主席鲍威尔表示降息为 “风险管理降息”，未来政策路径需关注数据。  
- 市场对降息信心增强，预计未来降息路径有软着陆、衰退和高通胀三种情形。  

天风证券：美联储未来降息路径有 3 种情形 哪种概率最大？

天风证券：美联储未来降息路径有 3 种情形哪种概率最大？