广告失势、订阅转型，马斯克社交平台 X 二季度营收环比出现下降

与被私有化前相比，埃隆·马斯克旗下社交平台 X 的业务规模已大幅缩水。

据彭博社周六报道，最新向私募投资者披露的数据显示，X 2025 年第二季度（截至 6 月 30 日）营收约为 7.07 亿美元，同比增长了超过 20%，环比微降 2.2%，但较 2022 年同期（其作为上市公司发布的最后一份财报）暴跌 40%。

广告业务的结构性下行，正倒逼着这家社交巨头彻底转向订阅服务与数据授权，为其姊妹公司 xAI 的 AI 大模型提供 “燃料”，成为其未来最核心的叙事。

广告基本盘萎缩与战略转向

对于 X 平台而言，广告曾是其命脉所在，而现在，这一传统增长引擎在 X 的战略版图中的地位已然让位于订阅和数据授权。

今年 7 月，深谙广告业务的资深高管、CEO 琳达·亚卡里诺（Linda Yaccarino）离职，被外界视为 X 平台加速向人工智能（AI）训练数据源转型的明确信号，其战略重心已转向为马斯克旗下另一家公司 xAI 的聊天机器人 Grok 提供支持。

营收数据波动也印证了这一转型期的阵痛。二季度营收虽受益于选举及竞选后活动，同比 2024 年同期增长了超过 20%，但分析认为，这股热潮的根基并不稳固。

特朗普胜选后，马斯克一度与其关系密切，吸引了部分广告商为向新政府示好而增加投放，但随着二人公开失和以及马斯克宣布退出政治，这部分 “政治红利” 也迅速消散。

在剧烈的转型阵痛中，X 的盈利能力也出现波动。

数据显示，今年第二季度，其毛利润环比下降了 24%，但同比仍增长超过 30%。同时，公司调整前的 EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约为 3.6 亿美元，同样略低于年初水平，但较去年同期实现了 33% 的增长。

此外，有知情人士称，由于去年的财务指标包含复杂的调整，公司向投资者披露的信息有限，这为准确评估其财务健康状况蒙上了一层阴影。

资产负债表：现金储备增强，债务仍是负担

尽管营收承压，但 X 的整体业务在经历收购后的动荡后已开始出现企稳迹象。

一个积极的信号是其现金储备显著增强，资产负债表上的现金从 2024 年底的约 2.44 亿美元增至近 10 亿美元。

这主要得益于近期完成的一轮股权融资，马斯克和其他投资者共注资 9 亿美元，使 X 的估值稳定在 440 亿美元左右，与 2022 年的收购价基本持平。

然而，天平的另一端，是沉重的债务压力。当年马斯克收购推特所产生的约 120 亿美元债务至今仍是公司的巨大负担。

尽管 X 在今年早些时候对一笔 12.3 亿美元的贷款进行了再融资以降低成本，但高昂的偿债支出依然存在。

AI 注入新故事，想象与风险并存

在传统业务承压之际，马斯克正为 X 寻找一个新的、更具想象力的资本故事，而 xAI 成为了其中的关键。

今年早些时候，X 与 xAI 完成合并，X 公司持有 xAI 11% 的股份。随着 xAI 近期以高达 2000 亿美元的估值完成新一轮融资，X 所持有的这部分股权价值可能已经翻倍，成为其资产负债表外一笔极具想象力的资产。

值得一提的是，这也是马斯克构建其 “帝国协同” 战略的关键一环。他的火箭公司 SpaceX 已投资 xAI，而电动车制造商特斯拉的股东也将在 11 月投票决定是否跟进投资。

但高回报预期背后是同等巨大的风险。据媒体报道称，xAI 正以每月亏损 10 亿美元的速度在数据中心和芯片等基础设施上进行激进投入。

对 X 而言，这意味着其未来的命运已不再仅由社交媒体业务决定，而是与一场高风险、高投入的 AI 豪赌紧密相连。