智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，特斯拉机器人定价与 Figure 估值吻合，两者资产定价可作为全球机器人整机公司的估值中枢，全球机器人整机公司估值天花板进一步打开。该行认为，从供应链维度看，拥有持续配合研发和迭代能力、工程化能力、全球化制造能力三个维度的公司有望切入到 TESLA、Figure 等头部机器人公司供应链体系内。其中，重点核心零件方向的公司有望加速导入供应链。1) 旋转执行器和减速器：隆盛科技 (300680.SZ)；2) 线性执行器：震裕科技 (300953.SZ) 、拓普集团 (601689.SH) 、三花智控 (002050.SZ) ；3) 灵巧手：震裕科技、荣泰健康 (603579.SH)、骏鼎达 (301538.SZ)；4) 丝杠：五洲新春 (603667.SH) 、震裕科技、浙江荣泰 (603119.SH)；5) 电机：信质集团 (002664.SZ) ；6) 轻量化：唯科科技 (301196.SZ) 、恒勃股份 (301225.SZ)；7) 结构件：领益智造 (002600.SZ)、长盈精密 (300115.SZ)；8) 应用：涛涛车业 (301345.SZ)。<h2>开源证券主要观点如下：</h2>全球机器人整机龙头公司定价重塑，机器人整机估值天花板打开9 月 16 日，Figure 宣布完成 C 轮融资，投后估值攀升至 390 亿美元。按照量产 10 万台机器人计算，若单台价值量随规模化量产下探到 2 万美金，对应 PS 约 20 倍。此前特斯拉宣布为马斯克设计 10 年期薪酬计划，其中机器人 Optimus 目标是累计交付 100 万台，对应 5000 亿美元的市值。按远期单台 2.5 万美元算，特斯拉机器人业务定价在 20 倍 PS，与 Figure 估值吻合。该行认为特斯拉和 Figure 的资产定价可作为全球机器人整机公司的估值中枢，全球机器人整机公司估值天花板进一步打开。核心零部件公司有望享受充分估值溢价，产业初期对应 PE 或达 200 倍机器人整机厂估值抬升带来的行业估值马太效应有望进一步增强，核心零部件公司估值水平在产业初期具备较大的提升空间。按硬件成本 70% 计算，参考特斯拉机器人估值，假设单台 28 个关节模组，量产后单个 300 美元，对应关节模组公司 PS 在 30 倍左右，假设净利润率 15%，对应 PE 约 200 倍。该行认为，2028-2035 年头部机器人厂商量产指引达百万台，广阔的市场空间足够容纳更高的估值。同时，机器人放量节奏是非线性，机器人数量是指数级增长，核心零部件公司在产业初期到放量期，估值能够快速被消化。此外，该行参考部分机器人零部件公司近 3 年平均估值水平，其 PE 整体维持在 200 倍左右，符合此前测算。供应链、数据和场景是关键，聚焦灵巧手、关节总成等核心零部件方向 Figure 本次融资聚焦应用场景落地、基础设施建设和训练数据采集。马斯克重点谈到特斯拉 Gen3 机器人的重点：供应链垂直整合、AI5 芯片和灵巧手。综合看，两者对产品的要求都聚焦在供应链整合、芯片算法等几个方面。该行判断，双方的硬件技术方案和供应链也终将走向趋同。从供应链维度看，以下三个维度的公司有望切入到 TESLA、Figure 等头部机器人公司供应链体系内：1) 持续配合研发和迭代能力；2) 工程化能力，确保落地可行性；3) 全球化制造能力的企业。其中，重点核心零件方向的公司有望加速导入供应链：1) 灵巧手，具备精密操作能力的手是场景落地的关键；2) 执行器及电机，涉及供应链垂直整合能力。风险提示：机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。

特斯拉

拓普集团

震裕科技

开源证券发布研报指出，特斯拉与 Figure 的机器人定价重塑了全球机器人整机公司的估值天花板。具备研发、工程化及全球制造能力的公司有望进入这两大公司的供应链，特别是核心零部件公司。重点提到的公司包括隆盛科技、震裕科技、拓普集团等。Figure 的 C 轮融资后估值达 390 亿美元，特斯拉的 Optimus 目标是交付 100 万台机器人，市值可达 5000 亿美元。

- 开源证券研报称，特斯拉与 Figure 估值吻合，全球机器人整机公司估值天花板打开。  
- 核心零部件公司有望享受估值溢价，PE 可达 200 倍。  
- 机器人市场空间广阔，量产指引达百万台，估值提升空间大。  

开源证券：机器人龙头公司定价重塑 核心零部件公司有望迎估值溢价

开源证券：机器人龙头公司定价重塑核心零部件公司有望迎估值溢价