从稳定币立法、新兴稳定币激增，到加密货币公司 IPO 热潮，再到传统股票公司大举收购加密资产，四大趋势让加密货币以前所未有的深度和广度融入传统金融体系，为行业创造了数十亿美元利润的同时，也给投资者和监管机构带来了新的风险。
今年 7 月华尔街见闻提及，美国总统特朗普签署了美国国会通过的首部加密货币法案，为稳定币提供了合法性框架。随后银行、金融科技公司和支付巨头纷纷入局，探索稳定币在降低交易成本和提升效率方面的潜力。
同时，加密公司掀起上市热潮，并在公开市场受到追捧。更引人注目的是，一些上市公司开始将公司财库大量配置于比特币等加密资产，使自身股价与加密货币的波动紧密相连。
然而，这种快速融合也带来了新的挑战。稳定币的扩张可能影响银行的存款基础和放贷能力，并潜藏着系统性风险。加密公司 IPO 背后的高波动性，以及上市公司 “币库化” 策略给二级市场投资者带来的实际亏损，都预示着这场由加密货币驱动的金融变革远未尘埃落定。
<h2 style="text-align: left">立法突破为稳定币正名</h2>
今年 7 月，特朗普总统签署了一项关于稳定币的法案，这是加密货币领域首次获得国家层面的法律认可。
稳定币是一种与美元等法定货币一对一锚定的区块链代币，通过持有现金和短期美债等流动性资产来维持其价值，功能上类似于货币市场基金。
这一立法突破极大地提升了稳定币的合法性，为其更广泛的应用打开了大门。
银行、金融科技和支付公司开始密切关注，探索利用稳定币实现比传统电汇更快、更便宜的交易。
在一些新兴市场，美元稳定币已被用于对冲通胀和规避本币波动。此举还可能提振作为稳定币主要储备资产的美国国库券的需求，但另一方面，稳定币的普及也可能分流传统银行存款，从而影响银行的放贷能力。
接下来，美国监管机构将在加密行业和传统金融业的激烈游说下，就监管细节展开谈判。
其中一个争议焦点是，加密平台是否可以向稳定币持有者支付利息。银行团体以威胁其存款基础为由表示反对，而加密团体则希望借此提供有竞争力的产品。
<h2 style="text-align: left">新旧势力角逐稳定币市场</h2>
在立法东风的吹拂下，稳定币市场迅速扩张，不再仅仅由 Tether 的 USDT（流通量 1710 亿美元）和 Circle 的 USDC（流通量 740 亿美元）主导。
初创公司、银行和金融科技巨头正纷纷入局，或推出自己的美元稳定币，或与现有稳定币整合：
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支付巨头 Stripe 宣布将推出名为 Tempo 的区块链，专注于薪资和汇款等领域的稳定币交易。
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BNY 和高盛等银行开始提供稳定币储备资产的管理服务。
</li>
<li>
摩根大通则推出了代表用户银行存款的 “存款代币”。
</li>
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</blockquote>
这种日益广泛的接受度，为稳定币在商户支付、跨国公司财资管理和银行间结算等领域的应用铺平了道路。
然而，新参与者的涌入也加剧了竞争。
据报道，新兴加密交易所 Hyperliquid 近期通过竞标和用户投票的方式选择合作的稳定币发行商，引发了一场可能压缩发行商利润的竞争。
更重要的是，稳定币的泛滥增加了加密市场波动外溢至传统金融体系的风险。任何一个稳定币的崩溃都可能引发投资者的信任危机，导致对其他稳定币的挤兑，并最终引发作为全球金融市场基石的美债的抛售。
<h2 style="text-align: left">IPO 热潮将加密公司推向公开市场</h2>
随着监管环境转趋友好，加密公司正迎来一波 IPO 热潮。
稳定币发行商 Circle、区块链借贷公司 Figure 以及加密平台 Gemini 和 Bullish 在上市首日均录得股价大涨。法律界人士指出，在特朗普治下变得对加密行业友好的美国证券交易委员会（SEC），正为这些公司的 IPO 申请开绿灯。
公开市场对这些公司的热情甚至超出了业内人士的预期，例如 Circle 的股价自 6 月 IPO 以来已飙升 358%。
不过这一现象意味着加密行业的风险正被转移至股票交易所。这些公司的估值往往与高度波动的加密货币交易量挂钩，投资者似乎已经忘记了不到三年前加密交易所 FTX 倒闭的教训。
这股 IPO 热潮仍在继续。加密交易所 Kraken 和 OKX、托管机构 BitGo 以及资产管理公司 Grayscale 正准备上市，部分预计将在年内完成。
与此同时，加密行业正推动下一个目标：将股票代币化并在加密交易所交易。
Robinhood、Kraken 和 Galaxy Digital 等公司已开始初步尝试，向可能无法进入美国市场的海外用户推广代表特斯拉、英伟达等股票敞口的代币化证券。
<h2 style="text-align: left">“财库” 变 “币库”：上市公司拥抱加密资产</h2>
今年夏天最出人意料的市场趋势之一，是 “MEME 股” 与投机性加密货币的融合。
软件制造商 Strategy（前身为 Microstrategy）是这一模式的开创者，该公司通过购入价值 750 亿美元的比特币，将自身转变为比特币在股票市场上的代理。
如今，这一策略正在被大量小型上市公司复制。
据加密咨询公司 Architect Partners 的数据，今年已有超过 130 家美国上市公司宣布计划筹集超过 1370 亿美元，用于购买包括以太币、Solana、狗狗币乃至特朗普家族发行的 World Liberty 代币在内的各种加密资产。
然而，这种策略并未给二级市场投资者带来良好回报。Architect Partners 追踪的 35 只相关股票显示：
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<ul>
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从宣布购买加密货币计划之日起，这些股票的回报率中位数为-2.9%。
</li>
<li>
在公告后第一个交易日之后，回报率中位数更是跌至-20.6%。
</li>
</ul>
</blockquote>
随着炒作热度降温，这些公司的市值开始相对于其持有的加密资产价值下跌，削弱了它们继续融资购买加密货币的能力。
与此同时，纳斯达克正加强对此类融资的审查，在某些情况下要求获得股东批准。曾经推高股价的因素，如今可能开始反向作用。

CRCL

加密货币以前所未有的深度和广度融入传统金融体系，为行业创造了数十亿美元利润的同时，也给投资者和监管机构带来了新的风险——稳定币扩张可能影响银行存款基础，加密公司高波动性风险转移至股市，上市公司” 币库化” 策略实际给投资者带来亏损，系统性风险日益凸显。

- 加密货币与传统金融融合带来数十亿美元利润与新风险。  
- 特朗普签署稳定币法案，提升其合法性，吸引金融机构参与。  
- 上市公司加密资产配置策略引发市场波动，投资者面临亏损风险。

立法、稳定币、IPO、财库——加密货币正在颠覆美国金融市场