智通港股解盘 | 不利因素叠加超强台风来袭 英伟达再玩资本闭环

【解剖大盘】

超强台风 “桦加沙” 来袭，这次的强度堪比 “山竹”，具有强度强、个头大、路径稳定、风雨影响大、大风的极端性强的特点。这要是放在以前，港交所就停市了，但后面改了规则多大的台风也不停市。港股多少也受到了一些影响，今天恒指跌了 0.70%。

美联储降息之后，美股的走势得到了强化，继续往上走，而中国股市因为保持政策的独立性没有跟进降息，因此被市场解读为预期落空。地产股今天持续下跌，如新城发展 (01030)、融创中国 (01918) 等均跌幅超 5%。

中美关系方面，在元首会谈之后，沟通层面变得活跃，如 6 年来首次美国国会将派高级代表团访华。

但有些实际问题并没有得到妥善解决，如特朗普团队称 TikTok 交易接近达成，投资方包括甲骨文和银湖资本，看这样子就是想收了 TikTok。另一边，美国农产品日子也相当难过，当地时间 9 月 22 日，阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品的出口预扣税。

据媒体 23 日报道，多名交易员透露，在阿根廷出台这一政策后，中国买家订购了至少 10 船阿根廷大豆，这使得对华出口受阻的美国农民再次遭受重创。

本月 12 日，因 “西部-2025” 联合战略演习，波兰即日起关闭所有波白边境口岸。这一决定直接切断了中国货物经俄罗斯—白俄罗斯—波兰进入欧盟的重要陆运通道，根据欧洲铁路货运协会的估算，目前 85%–90% 的中欧班列需经波兰入境欧盟，这意味着约 300 列满载电子产品、汽车零部件、光伏组件等货物的列车滞留白俄罗斯，供应链综合成本上涨逾 15%。中欧班列波兰关闭通道对中欧贸易会有一定的影响。

今天还有消息称，中国证券监管机构已建议一些本地券商暂停在香港开展现实世界资产 (RWA) 代币化业务。目前尚不清楚中国证券监管机构对部分券商停止香港 RWA 业务的非正式指导将持续多久。估计是为了防范风险。国泰君安国际 (01788) 跌超 11%，其它证券股集体下跌。

这种环境之下，确实找不到做多的动力，资金持续走避险线路，黄金股整体表现偏强。这里面除了有美元走弱的因素，还有就是央行储备的不断提升，黄金在除美联储外央行的储备占比，自 1996 年以来首次超过美国国债，包括中国在内过去三年持续购买黄金，抛售美债，部分央行直接要求黄金储备比例提升到 30%。现货黄金站上 3740 美元/盎司，再创历史新高。

9 月 22 日晚间，大唐黄金发布公告，公司将以每股 0.275 港元的价格，最多配售 10.39 亿股新股，配售规模相当于现有已发行股份的 13.98%。配售完成后，预计募资净额约为 2.74 亿港元。本次配售的主要投资人之一为 Victor Soar Investment Limited(捷晟投资有限公司)。该公司系万国黄金集团 (03939) 的第一大股东、实际控制人、及万国黄金集团董事会主席高明清先生。完成本次配售后高明清先生将成为大唐黄金的第二大股东。有了大佬个人大手笔配售备书，大唐黄金 (08299) 直接大涨超 28%。如果成交进一步保持活跃，有望出现转板的机会。

今天市场劲爆消息是芯片制造商英伟达将向 OpenAI 投资最高 1000 亿美元，并为其提供数据中心芯片。具体来说，就是 OpenAI 将以现金方式向英伟达购买芯片，而英伟达则会通过投资获得 OpenAI 的非控股股份。又搞出了一个闭环，这和甲骨文那个套路是不是很相似。参考一个段子：OpenAl 给了 Oracle 一千亿，Oracle 给了 Nvidia 一千亿，然后 Nvidia 又给了 OpenAI 一千亿，最后这三家公司股票都涨了。AI 广告汇量科技 (01860) 涨超 5%，云业务的金山云 (03896) 涨近 4%。

根据招股计划，奇瑞汽车 (09973) 将在 9 月 22 日中午完成公开发售申请，9 月 24 日公布最终发售价，以及香港公开发行申请情况和国际发售的踊跃程度，9 月 25 日，H 股开始在香港联交所交易买卖。市场提前炒作相关联个股，如有一定业务关系的浙江世宝 (01057) 大涨超 12%、耐世特 (01316) 涨高超 2%。昨日提到的大众公用 (01635) 兼具投资摩尔线程和宇树科技，今天再度涨近 9%。

威胜控股 (03393) 公布，附属公司威胜集团有限公司夺得约 48.7 万台智能电表和计量低压电流互感器的合约，合约价值约为人民币 9748 万元。此外，公司的附属公司威胜信息技术股份有限公司亦夺得约 3.7 万台智能融合终端和专变采集终端的合约，合约价值约为人民币 6796 万元 (约 7422 万港元)。公司在本次招标取得的合同总额名列第一。今天涨近 7%。

国资委近日公布央企 10 个氢能中试平台项目，其中包括氢液化装备中试验证平台、船用低速柴油及新燃料发动机中试验证平台、4MW 燃烧中试验证平台、10 吨/年二氧化碳加氢制甲醇中试验证平台等项目。表明政策与监管的支持的同时，也或加速产业链技术成果转化。国富氢能 (02582) 公司刚以每股 54.03 港元完成配售募资 9099 万港元，拟用于为中国及海外氢能项目的投资与合作拨付资金。如携手 Hylium 切入韩国氢能市场。今天涨近 11%。

【板块聚焦】

半导体硅片价格有望在 25Q4 起大幅上涨，AI 芯片带动巨大增量需求之外，非 AI 族群强势复苏，具体包括：1.通用服务器 25 年增长 20%；2.成熟制程方面，台积电、联电 25Q4 稼动率持平，中芯国际 25H2 增长未放缓，表现超预期。基于涨价预期，全球半导体硅片公司短期内股价大幅上涨。环球晶圆股价 7 日内上涨 50%，美系券商提升 EPS/评级/目标价；胜高股价 7 日上涨 30%；世创股价 5 日上涨 40%；合晶股价 5 日上涨 35%。

港股主要品种：中芯国际 (00981)、华虹半导体 (01347)、ASMPT(00522)。

【个股掘金】

金山云 (03896)：公有云业务表现亮眼 AI 带动业绩强劲增长

公司 Q2 营收 23.5 亿元，同比/环比分别增长 24.2%/19.3%，核心受益于 AI 收入延续高增。2Q25 公司经调整毛利达 3.51 亿元，同/环比分别增长 8.4%/17.0%。

点评：AI 对主营业务产生积极影响，带动公司整体业绩强劲增长，公有云业务表现出色。分业务看，AI 是最核心驱动。25Q2 公有云服务收入为 16.3 亿元，同比增长 32%(Q1 为 14%)；其中 AI 收入为 7.3 亿元，同比增长超过 120%，实现连续 8 个季度三位数增长，占公有云服务收入的比例已提升至 45%；智算云需求增长，亦带动基础云产品收入提升。分客户看，金山 + 小米贡献提升。25Q2 来自金山 + 小米的收入为 6.3 亿元，同比增长 69.5%，收入占比已提升至 27%；25H1 已完成本年关联交易金额上限的 40%。展望未来，预计伴随公司对 AI 相关资源持续投入，同时依托与小米&金山生态的协同优势，公有云 AI 业务将保持强劲增长。行业云 2Q25 增长提速，多领域 AI 项目落地交付。2Q25 行业云收入 7.24 亿元，同比/环比增长 10.1%/17.4%，核心受益于客户对软件 IT 服务的需求持续增长、以及 Q2 项目交付的加速完成。在公共服务领域，公司全面推进政务云、国资云业务，联合金山办公发布金山政务 AI 一体机。公司 Q2 完成新一轮融资，截至 6 月末公司现金、现金等价物及受限制现金储备为 55.2 亿元。小米 AI 投入明确，金山云将直接受益于基座模型、智驾等训推需求增长。